2018前三季度公司营业收入299亿(+87%)，扣除医药商业公司并表影响收入179亿(+11.89%)，营业成本111亿(+9.87%)，管理费用10.68亿(+19.46%)，研发费用3.92亿(+60.61%)。净利润34亿(+132%)，扣非后净利润22亿(+51%)，预计剔除医药商业公司6月开始并表影响，预计净利润同比增速达到45%，业绩超市场预期。基本EPS2.12元，扣非后EPS 1.34元，扣非后ROE 10.60(+2.61%)，经营活动净现金流34亿(+85%)，现金储备156亿元。

　　王老吉大健康延续上半年增势，王老吉药业回归喜上添喜

　　上半年王老吉大健康收入53亿(+6%)，净利润5.60亿元(+56%)。三季度进入消费旺季，预计前三季度销售收入增速提升至10%以上，预计净利润接近50%，全年净利润达到10亿元可期，成为业绩拉动主力。长期来看，对比同行业公司王老吉大健康的净利润率有望达到20%，利润弹性空间依然很大。王老吉药业股权纠纷的结案，绿盒凉茶和凉茶颗粒的回归，将使“王老吉”品牌价值更加统一，品牌影响力更大。

　　大南药在金戈和品牌中药等带动下稳健增长

　　上半年大南药收入52亿(+30%)，剔除高开因素预计增速在10%以上，毛利率44.95%(-1.86%)，(中成药22亿，+4%；化学药30亿，+58%)。三季度大南药依然延续增长势头，金戈增长达到25%，增速较二季度有所上升。预计大南药今年净利润将达到15亿元，同比增速达到15%。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司拥有很好的品牌营销能力，王老吉市场份额扩大、利润率持续提升；大南药在金戈和品牌中药的带动下保持10%以上复合增速；同时手握156亿现金，弱市下更有利于公司兼并扩张。预计公司2018-2020年净利润分别为45/36/42亿元，对应PE为12/15/13倍，给予2019年23倍PE，目标价50.8元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：大南药增长不达预期，大健康板块销售不及预期

（文章来源：财通证券）