与云南中烟成立合资公司，共同推进新型烟草业务。公司全资子公司深圳市劲嘉科技有限公司与云南中烟下属企业天成(太平洋)有限公司的全资子公司深圳市华玉科技发展有限公司签署了《深圳市华玉科技发展有限公司与深圳市劲嘉科技有限公司之战略合作协议》，共同出资2,000万元设立合资公司深圳嘉玉科技有限公司，其中劲嘉科技出资1,020万元，占51%股权。该合资公司将在新型烟草行业进行拓展，共同推进新型烟草业务的技术研发、产品生产及销售推广。

　　关于新型烟草业务进展：

　　公司此前与云南中烟于8月24日签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》，本次设立合资公司是双方合作进一步的深化与落实。合作方华玉科技设立于1995年，专业从事于新型烟草制品研发、生产和销售。华玉科技于2015年在深圳设立新型烟草创研平台，在该领域已开展多年研究与产品研发，目前产品涵盖新型烟具、电子烟成品、电子烟雾化器、烟油及电子烟配件等多个品系，产品技术储备丰裕。与劲嘉科技合作后，双方依托云南中烟的雄厚背景，以及劲嘉为各地中烟公司多年服务的经验，有望抓住新型烟草这一新兴行业的发展机遇，率先推出相关产品、占据领先地位。

　　深化新型烟草领域布局，静候政策东风。劲嘉于2014年进入新型烟草领域，目前已获得有效专利总数40项，其中发明专利12项，实用新型专利28项，累积了丰厚的研发技术和生产加工经验，与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司开展合作，还为海外雷诺烟草和菲莫国际的IQOS提供包装设计打样服务。此前劲嘉还联手小米生态链企业米物科技，有助于公司继续在新型烟草领域取得突破，借助小米生态链体系以及小米在电子产品销售上的丰富经验，为国家可能放开的政策做好准备。

　　根据《2017年世界烟草发展报告》，新型烟草在全球增长势头十分强劲，2017年消费者约3500万，销售额120亿美元，同比增长20%，其中加热不燃烧制品达到50亿美元，预计到2021年将超过150亿美元，发展前景广阔！其中iQOS为近年来最为成功的电子烟产品，截至2017年底iQOS已进入38个国家，成功转化烟民数量达560万人，受到全球消费者的广泛欢迎。

　　我国7月5日在北京举行了新型烟草制品发展座谈会，并于7月17日下发了《国家烟草专卖局2018年全面深化改革工作要点》，提出会继续深化新型烟草制品创新改革，随着产品技术逐渐累积，符合我国国情的相关法律法规政策有望完善。在海外新型烟草已经引起热潮的背景下，我国四川、云南和广东中烟分别在海外多国推出“宽窄&功夫”、“MU+&ING”和“MC”加热不燃烧烟具及烟弹，市场初步试水成功。未来我国对新型烟草的政策一旦放开，合资公司嘉玉科技有望借助自身技术实力、云南中烟资源和劲嘉合作方小米的研发和渠道优势迎来放量机会。

　　关于传统烟酒包装业务：

　　烟草行业经历2016-2017年库存清理后，库存处于历史合理水平。2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长(2018年1-7月增速分别约58%、174%、67%和13%)，带动劲嘉烟标和精品烟盒业务持续增长。

　　战略联手茅台，积极拓展名酒包装第二主业，以点及面拓展新客户。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议，增资并收购申仁包装40.6%股权。申仁包装未来将供应茅台集团80%包装需求，目前仅占15%(对应2.45亿元收入)，仍有5倍多的成长空间。劲嘉也有望借助茅台的标杆效应，发展其他名酒客户，如：五粮液等，有望兑现我们之前所提出的以点及面拓展名酒包装领域的逻辑。

　　与云南中烟成立嘉玉科技，牵手小米共同进军新型烟草领域，静待政策东风；烟草主业伴随行业复苏较快增长，与茅台技开司战略合作，标杆效应带动酒包业务快速壮大。公司把握烟草行业结构升级改变，抓住细支烟等新品类机遇，烟草主业回暖复苏；彩盒业务：精品烟标仍快速放量中，携手茅台强势进军名酒包装领域，下半年放量在即；新型烟草政策放开有望将迎来放量机会；纵向延伸包装产业链，由制造向服务转型，提升价值链，设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模(从3亿元提至6亿元)(已累计回购2453.09万股，占总股本1.64%)，2017年至今大股东劲嘉创投累积增持2298万股，2018年3月公司高管增持19万股，彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020年EPS为0.50元、0.62元和0.74元，同比增长29%/24%/20%，目前股价(7.64元)对应2018-2020年PE分别为15倍，12倍和10倍，三年期定增价格8.44元具备安全边际，维持买入！

（文章来源：申万宏源）