运输量恢复至高位，同时已经跳出下游需求周期，煤炭供给侧改革及运输结构调整维持公司高需求。8月初公司受隧道维修影响，运量下滑，但随着维修结束，从港口调入量测算，日运量逐步恢复至130万吨左右高位，这主要受煤源地向“三西”地区集中以及“公转铁”带来铁路运输需求增长两方面影响。在“公转铁”砍掉汽运的大环境下，西煤东运铁路运输需求偏紧，大秦线运输需求持续加旺。另外，今年秋季大修自9月29日开始至10月23日结束，较去年11月份秋季检修有所提前，10月份同步数据将会有所有所影响，但全年看影响在意料之中，全年运量将维持高位。

　　秦皇岛港搬迁事件远期影响有限。基于环保因素秦皇岛港搬迁说辞由来已久，9月下旬秦皇岛港限产一周随后放开，我们认为，秦皇岛港下水量转移到曹妃甸港目前没有量的运输问题，但在运输方面有所损失，经我们测算，大秦线每1亿吨秦港下水煤转移到曹妃甸影响利润7亿元左右，以17年大秦线到秦港下水量计算，影响利润14亿元，按此悲观情形预测，公司原利润中枢降至130亿元左右，相对当前市值PE为9倍，股息率5.6%，仍在低估范围内，秦皇岛港搬迁按最悲观情况测算影响有限。

　　当前超跌后，再次构建投资切入点。受市场情绪影响，公司再次超跌，当前18估值仅8.3倍，股息率高达6.1%，处于相对高位。“公转铁”及煤源地结构性调整带来大秦线运输需求持续旺盛，高运量及低资本开支带来利润高位维稳，从防守投资角度看，当前8.3倍PE及6.1%高股息再次构建投资切入点。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为142.65亿元、150.15亿元、156.97亿元，对应现股价PE分别为8倍、8倍、7倍。当前市场环境下，公司股息率高达6.1%，低估值高股息，极具资产配置价值，再次强调“买入”评级。。

　　风险提示：西煤东运需求走弱。

（文章来源：申万宏源）