证监会披露的1月3日召开的2018年第4次发审委会议情况显示，未通过审核的公司为上海龙旗科技股份有限公司（以下简称：龙旗科技），保荐人（主承销商）为海通证券(行情600837,诊股)。

　　龙旗科技上市失利，也让海通证券摘得2018年发审委否决首单。但是，更重要的是，是“损失”了二三千万元的保荐承销费。

　　业绩下滑犹如过山车

　　根据龙旗科技招股说明书介绍，发行人主要从事研发、设计和生产以智能手机、平板电脑为主的智能移动终端设备。发行人以手机设计研发起步，逐步延伸产业链与优化产品结构，发展成为行业内领军的移动终端设备方案提供和制造厂商。自成立以来，公司主营业务、主要产品均未发生重大变化。

　　火山君注意到，龙旗科技在上述介绍自己时用到“领军”一词，那么，这个领军企业业绩又如何呢？

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　　资料来源：龙旗科技招股说明书

　　从龙旗科技招股说明书中披露的来看，2014年~2016年，龙旗科技营业收入一直在持续增长，到2016年高达83.45亿元。但相反，归属于母公司股东的净利润却一直在下滑，从2014年的1.69亿元到2016年的1.4亿元，下滑了17%，不过好在归属于母公司股东的净利润都还远超1亿元。要知道，对于拟IPO公司来说，3000万元净利润是一条隐形红线，这么看来，龙旗科技的业绩还是可圈可点。

　　不过，进入2017年，事态发生了大转弯，截至上半年营业收入为34.84亿元，归母净利润却只有2221.34万元，而这也是发审委提出的第一个问题所在——发行人营业收入持续增加而净利润大幅下滑。

　　另外，值得注意的是，在公司营业收入中，投资收益占利润总额较高。火山君查看到，2014年~2017年上半年，公司取得的投资收益分别达到8293.70 万元、9644.92万元、3067.36万元及2680.69万元，而这一点公司也坦诚道，由于投资收益本身就不具有持续性和稳定性，未来若无法持续取得较高投资收益，将对公司整体利润水平造成负面影响。

　　同时，公司的经营现金流也出现了急剧恶化。根据招股说明书显示，2014年和2015年经营活动产生的现金流量净额分别为1.52亿元和4.74亿元，而2016年却大逆转，出现近700万元的负值，到了2017年上半年，“窟窿”就迅速扩大到-5.34亿元，这就说明公司经营出现了一些不利变化。

　　公司经营活动现金流量情况如下：

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　　资料来源：龙旗科技招股说明书

　　当然除了业绩上，公司业务上也出现了不少让发审委提出问题的地方。比如前五大客户占比70%以上，客户集中度较高；小米公司成为关联方，且关联交易逐年增长，其中技术服务收入中的提成和技术开发测试收入毛利率偏高等。

　　海通证券“痛失”千万保荐承销费

　　IPO审核被否，心痛的不只是龙旗科技，还有就是保荐人（主承销商）海通证券。不仅仅是因为海通证券戴上了新年发审委否决的首单的帽子，更重要的是“失去”了真金白银——保荐承销费。

　　根据广证恒生统计显示，2016年至2017年8月末期间上市的公司，承销保荐费率平均为6.22%，但是不同板块上市的公司又有较大差异，比如上证主板上市的公司平均承销保荐费率最低，约为5.15%，而在创业板上市的公司平均承销保荐费却最高，平均达到8.46%。另外，就融资规模上看，50亿以上企业平均费率2.11%，融资规模3亿以下企业平均费率10.69%，两者相差8.58个百分点。

　　“这个主要还是根据企业的融资规模来协商确定的，一般来说，对于更大型的融资企业，承销保荐商可能会提供更低的费率，以吸引企业，同时能增加机构承销保荐收入”，一家上市券商的投行人士告诉火山君：“就比如我们最新报会的一单，承销费金额是按照募集资金总额的7%收取，且承销费金额不低于2000万元。如果企业在发行前3个月，或者发行前30家同等规模企业IPO的承销费率低于7%，那么，承销费率就按照上述平均费率9折执行，但是承销费金额还是不能低于2000万元。”

　　龙旗科技报送的招股说明书显示，龙旗科技拟在创业板公开发行7000万股，募集资金近4.27亿元。按照前述比照，龙旗科技募集资金并不庞大，又在创业板发行，这么看来费率应该是低不了，就即使按照全部公司6.22%的平均费率来计算，这一被否就至少少赚了2600万元，而要按照在创业板上市的公司平均费率8.46%来计算，那少赚了至少3600万元了。

　　2017年券商IPO承销收入达150亿元

　　一单就有上千万收入，怪不得火山君每年都能听到，来自世界顶级商学院，还有来自北大清华等中国最高学府的毕业生，带着简历蜂拥而至，试图挤进这金灿灿的圈子——投行圈。

　　Wind数据显示，2017年共有60家券商有IPO承销收入，合计150.13亿元。广发证券(行情000776,诊股)居于首位，达12.47亿元，中信证券(行情600030,诊股)以微弱之差紧跟其后，为12.40亿元，这也是仅有的两家超过10亿元的收入的券商。

　　此外，国金证券(行情600109,诊股)、海通证券、国信证券(行情002736,诊股)和中信建投顺次排后，而且收入均在9亿元以上。还有，招商证券(行情600999,诊股)、安信证券、国泰君安(行情601211,诊股)和华泰联合证券收入也都在5亿元以上。值得一提的是，上述10家券商收入，占到市场份额的近6成。

　　2017年首发承销收入超过1亿元券商：

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