平安观点：

　　大众品牌 SUV 继续发力、轿车端承压： 上汽大众 2017 年实现销量 206.3万辆，同比增 3.1%，实现全年 205 万辆销售目标，中型 SUV 途观 L、七座 SUV 途昂、斯柯达柯迪亚克 2017 上半年上市，预计 2018 年还将有半年的销量增量。 2018 年大众品牌三款 SUV 车型上市，其中斯柯达 A0、 A级 SUV 2018 上半年上市，大众品牌紧凑型 SUV 预计将在年底上市，预计共贡献 10万台增量。大众主力轿车产品 2017年受整体行业不景气影响，其销量有所下滑， 2018 年随新款朗逸 1Q 上市，新旧朗逸同堂销售，帕萨特 20174Q 全新换代，预计大众轿车产品端压力将略缩小。

　　通用汽车-雪佛兰品牌回暖、发力 MPV 和豪华车： 上汽通用 2017 年实现销量 200.0 万辆，同比+6.0%，雪佛兰止跌回升，加快新品投放节奏，与全球保持同步， 2017 年底推出 redline 车型系列，增强品牌运动、年轻化属性，预计 2018年雪佛兰品牌销量仍将维持上升态势。别克品牌借助 MPV车型发力，新品 MPV GL6 上市第 2 个月销量已经突破 6000 辆， GL8 表现坚挺，预计 2018 年别克品牌销量有望借助 MPV 产品发力实现微增。凯迪拉克品牌 2017 年 1-11 月累计销量实现 15.9 万辆，同比+66%， 2017年底 XTS 轿车迎来换代车型， 2018 年紧凑型 SUV XT4 预计上市， 2020年之前将会推出 9 款全新产品，预计 2018 年仍将保持高增速。

　　自主品牌发力新能源、减亏值得期待： 自主品牌乘用车 2017 年实现销量52.2 万辆，同比+62.3%，其中荣威 RX5 贡献了大部分增量，名爵 ZS、荣威 i6 也贡献了部分增量。 2017 年底推出小型 SUV 荣威 RX3、 A 级轿车名爵 6，预计将在 2018 年成为畅销车型，继续提振 2018 年销量。此外2018 年将推出多款新能源车型，单车盈利相比传统车更高，有助于自主品牌扭亏，预计随员工工资因素影响减小， 2018 年自主减亏幅度将比 2017 年更高。盈利预测与投资建议： 行业压力较大时凸显上汽销量业绩稳健性，自主品牌有望持续减亏，上汽大众迎 SUV 新品周期，通用品牌布局 MPV 和豪华车，分红率有望维持，股息率较高，整体盈利弹性可期。维持 2017-2019 年 EPS 预测分别为 3.04、 3.37、 3.70 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 1)新品销量不及预期； 2)行业竞争格局恶化。