| 顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-27 8:38:55讯：
导读：
李志林:新一轮结构轮动性牛市来了
贺宛男:再论银行股为何涨势如虹
刘柯:如何利用PEG指标选到真正放心的好股
黄湘源:回天乏力的乐视还值得再赌吗？
皮海洲：对上市公司高派现不宜一味叫好
郭施亮：限售股解禁规定需进一步完善
桂浩明:股市未到反转时
应健中：ST保千里20个跌停创纪录
宋清辉:中国在达沃斯向世界传递积极信号
祝祥学:如何靠股票投资涨钱袋子？
李志林:新一轮结构轮动性牛市来了
本周，A股收复了2016年初几次熔断大跳水的失地，创了25个月的新高。人们有理由相信，新一轮的结构轮动性牛市来了！
1、经济增长超预期
上周，国家统计局公布了2017年GDP增长6.9%，首超80万亿元，比2016年的6.7%提高了0.2个百分点。这也是我国自2010年以来宏观经济首次提速，是连续5年经济L型后的首次翘头。
人民币本周连续调升6天，创了27个月以来的新高。按照经济金融规律，本币升值，首先利好股市和房地产。
2、新增资金后劲充沛
随着资管新规的实施，几十万亿居民投资的银行理财产品，取消了保本保利的刚性兑付。据经济学家李迅雷估计，至少有20万亿人民币的社会资金可流入股市，并且已经开始流入。
人社部新闻发言人表示，北京、安徽等9省市，已签署了4300亿元的委托投资合同，其中2731.5亿元已到账，并开始投资股市。
在保监会修订了保险资金管理办法之后，险资已开始跨年度布局。北上资金和融资额进一步上升，新增资金进一步流入。本周日均成交量5425亿，继续保持较高水平。
3、扩容大跃进不复存在
新一届发审委成立之后，新股的通过率不断创新低：1月10日5过1，1月23日7过1，1月24日5过1、1月26日6过1，过会率骤减到20%左右。
在我看来，新股的上市标准并没有变，发审委的审核也没有过于严苛。只是，以前是靠行贿受贿、托关系卖人情，让大批假冒伪劣公司蒙混过关上市。而现在，由于强调对发审委员“终身追责”，并在发审委上方增设了监察委，从而严厉震慑和遏制了新股发行审核中的腐败行为。
只要高质量发行新股，那么，新股发行的节奏就自然会放慢下来。从现在的超低的过会率可以推测：目前仍在排队的近500家申请上市企业，合格者充其量只有100家左右。只要监管层坚持从严审核不动摇，那么劣质企业就不敢冒然排队申请上市。
而新股扩容的高质量和适度放慢节奏，是有利于牛市产生的。
4、上市公司业绩大幅增长
谁都没有估计到供给侧改革的积极效果。
据国家统计局披露，2017年全国规模以上工业企业利润增长21.7%。由此可以推论，作为工业企业佼佼者的大中型上市公司的业绩增长，将超过这个幅度。
近期人们已陆续看到，化工、钢铁、煤炭、水泥、建筑、建材、农药、医药、房地产的上市公司，预增公告的业绩增长翻倍，甚至增几倍的现象十分普遍。
5、市场走势强劲堪比牛市
从元旦前2天开始，上证指数、沪深300、上证综指均出现了21连涨，涨幅分别达到11.7%、9.26%、8.08%。其中三指数还出现了11连阳，仅微调1天，又是7连阳；三指数的周线都是6连阳。
这种连续上涨、创新高的走势，在中国股市27年历史上极为罕见。即使在2006—2007年、2014—2015年的大牛市中，也没有出现过。
6、市场上涨宽度有所增加
如果说2017年全年的走势是“二八”现象，扣除新股后是“一九”现象的话，那么，2018年1月的走势，则先转换为“五五”现象，随后又转换为“六四”现象（上涨家数1841家，下跌家数为1478家）。
这是一个非常令人可喜的变化！因为，所谓牛市，顾名思义就是大多数股票都能够涨，大多数投资者都能够赚钱，都能在股市中分享经济发展和改革的红利。
7、创业板出现了绝地反击
本周，上证指数涨2.04%，深成指涨2.32%，中小板涨1.1%，而创业板竟大涨5.1%！尤其是在周三乐视网复牌连续跌停的利空下，创业板不跌反涨，绝地反击出现大逆转。
而创业板的大涨，又带动了中小盘成长股的上扬，增加了市场上涨的宽度。
8、A股处于历史估值洼地
据Wind数据显示，当前道琼斯指数市盈率为25.4倍、纳斯达克39.4倍，标普指数27.3倍，英国富时22.8倍、德国DAX19.7倍，香港恒生指数是14.3倍。
而A股更是27年股市历史上，以及全球股市的估值洼地：上证50市盈率13.13倍、沪深300市盈率15.79倍、上证综指17倍、中小板34倍、创业板41倍，这都是中国股市历史上最低估值。
本周股市连续5天收盘在3500点上方，连续4天收盘在3539点和3530点上方，上方已无任何均线的压制，是完全的多头市场。
我之所以仅称之为“结构轮动性牛市”，一是为了区别于全面牛市。二是认为以往那种不顾业绩好坏，所有股一起涨的局面也受到了广大投资者的抛弃。三是因为目前受制于货币政策适度从紧下的日均5000多亿的成交量，不足以撑起全面牛市。四是希望投资者即要抛弃“二八”现象凝固化思维，也不能指望每天都是“六四”现象或“七三”现象，在大盘指数连拉阳线的情况下，市场实际上是通过涨跌比例的变化来进行调整的。因此，要加强个股的波段意识和达到盈利目标的了结意识，加强对运筹法的应用，积小胜为大胜。(金.融.投.资.报)
贺宛男:再论银行股为何涨势如虹
上周末，笔者在《金融投资报》发表“银行股为何涨势如虹”一文，本周银行板块又持续大涨，尤以大行为甚。其中工行涨3.57%，交行涨4%，中行涨5.8%，建行涨5.94%；申万A股银行指数涨2.58%。再看看香港的农行H股，一周上涨8.89%，今年以来上涨34.62%！
上周拙文发表后，有朋友在本人公号中留言，不同意将内银股同境外银行股比市盈率（PE）。我们工行的毛利率高达50%，建行40%，而花旗、汇丰等不过20%上下。内银股毛利率高，系政策红利所致，并非公允的经营环境使然，要比就比市净率（PB）。
笔者觉得，这位朋友说得很有道理。
确实，对银行来说最重要的是资产质量，其次才是盈利能力。而自从2017年中央加大降杠杆的力度以来，上市银行（尤其是大行）的资产质量确实有了较大提高。其中一个重要措施便是市场化债转股。
去年7-8月间，银监会发布“商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）”，明确提及，“实施机构”应当由一家境内注册成立的商业银行作为主出资人，其出资比例不低于50%。紧接着，除了原来的四大资产管理公司（AMC）之外，债转股实施机构也加速落地。
7月，建行旗下“建信资产”、农行旗下“农银资产”相继成立；9月，工行旗下“工银资产”开业；11月，中行设立的“中银资产”，以及交行设立的“交银投资”均获批开业。五大行旗下的债转股实施机构注册资本均在100—120亿元之间。
今年1月19日。国家发改委、央行、财政部、国资委，以及银监会、证监会、保监会七部委，又联合发布“关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知”。除了重申市场化债转股的原则外，还允许实施机构设立私募股权投资基金，支持民营、外资等各类所有制企业开展市场化债转股。
笔者不由回想起十八年前的那次债转股。
1999年，为处理国有银行居高不下的不良贷款，我国相继成立信达、东方、长城、华融四家AMC，分别对口建行、中行、农行和工行四大行。当时实行的是政策性债转股，先由财政部向四家AMC注资，然后再通过发行特别国债，将四大行1.4万亿坏账剥离，使之脱胎换骨，并先后在H股和A股市场上市。记得当时四大行的不良率在25%左右，已处于实际破产境地，即便如此，在被称为“垃圾银行”的四大AMC退出时，获利仍达3倍之多！
如今，国有五大行的不良率在1.5%上下，最高的农行也就2.19%。加之通过去产能，央企和大型地方国企的资产质量和盈利状况已有很大好转。国家统计局刚刚公布的2017年全国规模以上工业企业利润增长21%，其中国有控股企业利润增速高达45.1%。再通过“债转股实施机构”，将一部分“发展前景良好但遇到暂时困难”、“符合国家产业发展方向，但负债相对较高”企业的部分债务实施债转股，相信银行的资产质量会进一步得到提高。
事实上，银监会统计数据显示，截止去年11月底，我国商业银行的资产增速已由年初的15.2%降至9.9%，其中大型商业银行资产增速由9.3%降至7.1%；股份制商业银行由15.1%降至6.4%%；就是城商行和农商行增速还在两位数，但比之年初的20%多也大为降低了。
还有一个因素是，一方面，在表外的“影子银行”不断被压缩的同时，表内的资本实力却在增强。Wind数据显示，2017年，建行、招行以及上海、杭州银行通过发行优先股募资1300余亿元；浦发、兴业、北京银行通过定增募资600余亿元；光大、江苏、宁波银行通过发行可转债募资400余亿元；还有平安、民生等7家银行合计将发行1700多亿可转债在路上。
最后，就拿市净率来说，目前，工、农、中、建、交五大行分别为1.31、1.1、0.99、1.42和0.87，而摩根大通为1.73，美国银行为1.36，富国银行1.76，汇丰1.18，花旗1.14。总体而言，中国银行股估值还有一定优势，但涨得太多还是歇歇脚再走。(金.融.投.资.报)
刘柯:如何利用PEG指标选到真正放心的好股
所谓PEG指标，即市盈率相对盈利增长比率，简单说就是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。PEG指标是一个很不错的选择成长股的动态指标，那些市盈率较低，同时增长速度又比较高的公司，就存在很不错的市场价值。在A股市场，这个指标更适合于选择稳健增长行业里的优秀公司。
当然，和市盈率一样，这仅仅是一个量化指标，甚至也有人说PEG指标没多大意义。如果要用PEG来选公司，必须前置一些比较苛刻的条件，特别是在A股市场，财务报表波动大且不是很透明，就更需要仔细甄别。筛选这样的公司，首先是各项财务指标都有可持续性，而且净利润基数要比较大，这样才有参考意义。怎么理解呢？A股很多公司业绩起伏比较大，有的靠一次性非经营收益可能使业绩出现短期暴涨，但过不了多久就会被打回原形，所以参考3年以上的财务指标才比较有意义；其次是净利润基数要比较大，这样才能让PEG的实际参考价值更有意义，比如一个公司从亏损或者微利开始出现大幅增长，则PEG数据就会失真，也没有什么参考意义，再怎么增长估值也会很高。
如果各项前置条件合适，PEG指标还是能挑选出好公司。在欧美成熟股市，这个指标能比较准确地选出有增长潜质的好公司，即PEG如果为1，是一个比较理想的投资标的，比如年均稳定利润增长20%的公司，市盈率就可以给到20倍，超过1小于2的公司，一般是市场认为很优秀可以给予一定溢价的公司，小于1的公司，则有可能被低估。那么，在A股里又怎么来运用PEG指标选择好公司呢？
首先是估值水平要相对低，也就是PEG的分子不能太高，这是好公司的一个基本要素，比如你的估值如果达到100倍200倍，那即便增长100%到200%意义也不大。虽然这个时候PEG也不会很高，但这种增长是不可持续的；其次是净利润基数不能太小，这个上面已经说了，一个公司从微利开始增长，PEG的分母会很大，PEG数值会很小，但这个几乎没有任何参考意义。
从这些数据去衡量，我们选择A股估值在15倍以内且最近几年年化增长在15%或者以上的公司，这样的公司PEG指标比较有参考意义。
这些公司大部分是银行股，这也能解释为什么最近部分优质银行股持续大涨。我们再在这个行业里仔细挑选，银行股长期以来是低估值低增长的典范，比如建设银行，估值比较低，只有10倍左右，但其增长却不高，才4%左右，这样算下来PEG是2.5，算不上是成长股，市场之所以给予一定的溢价，是因为其资产质量等其它原因；再比如招商银行，这个比较典型了，估值10倍，年化增长13%，这样PEG就只有0.77，这个低于1的数值就是为什么其能傲视股份制银行的原因；兴业银行PEG值达到1左右，况且其营收增长为负，净利增长靠的是拨备释放。我们再看看几个公认的绩优大牛股PEG数值，中国平安是1，市值第一的贵州茅台反而只有0.63，美的集团是1.22，伊利股份则达到2.1，这些数据基本符合用PEG指标选股的正常情况。
从这些数值看，用PEG指标选股还是有一定的指导意义，特别是对于稳健增长的传统产业，市场对于这种可持续增长的绩优股合理的PEG水平基本就是1.5倍到2倍，在这个数值以下的好公司，市场都可能会给予估值修复，这其实就是贵州茅台持续大涨的原因之一。还有没有潜力公司？在估值15倍以下且稳健增长的公司里，全球排名第七的上汽集团只有1.57，且其年化的现金分红率可以达到5%以上，比现金奶牛的银行股还高；再比如银行股里的贵阳银行，这个银行可以算中小银行股里增长最快的了，按周五最新公布的业绩快报，营收增长22％，净利增长达到23％，每股收益1.97元，市盈率不足8倍，PEG值只有0.35！这个数值水平在银行股里是最低的，在整个A股可持续增长的绩优公司里也基本算是最低的了。(金.融.投.资.报)
黄湘源:回天乏力的乐视还值得再赌吗？
炒股票和做企业，事不同，理相通。在明知陷入跌跌不休的乐视已回天乏力的条件下，纵然有人再怎么想赌一把，不也应像孙宏斌那样，随时有着该“服输”的时候就“服输”的思想准备。
判断乐视的未来，融创孙宏斌的态度无疑是最重要的。目前的孙宏斌关于乐视最重要的表态只有一句话，那就是“愿赌服输”。问题是，孙宏斌说的是“愿赌”呢还是“服输”呢？
不错，在乐视山穷水尽，走投无路的时候，作为贾跃亭老乡的孙宏斌的出现，无疑就像打了一剂强心针一样，让人对乐视一度也曾燃起过起死回生的希望。融创孙宏斌一出手就是150.4亿元的战略入股乐视，不能不说无愧为白衣骑士的大手笔。不过，虽然孙宏斌也承认对于乐视的关联交易并非不知情，对关联方欠上市公司的债务的无法得到有效偿还，却显然存在错判之处。而根据乐视网1月19日所发布的公告，贾跃亭控制的关联公司对上市公司的关联欠款余额共计超过75亿元。正如公司董秘在此后的投资者说明会上所指出的那样，如上述应收款项出现大面积回收困难，将导致公司现金流极度紧张，危及公司信用体系，致使融资渠道不畅，对公司经营构成不利影响。而如没有新的资金进入，公司将面临经营困难问题。孙宏斌原来以为凭自己一出手就是150亿的资金足以“敢叫日月换新天”，必定能救乐视出水火，孰料此前在股东大会上，贾跃亭也曾以为90亿的资金就够了，后来却发现150亿也都还不够。就连孙宏斌投到乐视里的150亿，至少100亿也被贾跃亭拿去另作他用，真正投到公司里发挥作用的也就50亿左右。而所剩无几的这点钱对于山穷水尽的乐视来说，无异于杯水车薪，又能起得了多大的作用呢？
1月20日，乐视发布风险提示公告，称截止2017年9月30日，归属上市公司股东的净利润为-16.52亿元，较上年同期减少约435.02%，预计2017年全年累计归属上市公司股东净利润为亏损。时隔4日，乐视网又再发公告称，公司存在2017年度计提大额坏账准备的可能。乐视的困境是不是已经“船到码头车到站”？现在看来也许还没到盖棺论定的时候。因为乐视的问题不仅是在乐视的发展还算顺利的时候贾跃亭扩张的野心过于膨胀所造成的，同时也是贾跃亭把上市公司当成提款机的结果。贾跃亭在股市高位减持变现了139亿不说，同时还把自己乐视网股权90%左右都做了抵押，套现311亿。这些钱原来都曾承诺留给上市公司所用，其实都是玩的障眼法，早就不知道被他转移到哪里去了。这还不算乐视2010年上市通过IPO、定增和发债所共计融资所得的91亿元。说穿了，贾跃亭在乐视所说所做的一切，除了他本人以外，所有的投资者都不外是输家。就连孙宏斌，恐怕也不可能会有什么例外。
乐视这次复牌的跌停，对于一切曾经迷惑贾跃亭的投资者来说，不啻是一次有力的醒钟。中国的投资者，正是在经历了亿安科技、银广夏、蓝田、万福生科等诸多悲剧事件的痛苦和磨炼中成长起来的。重要的不是我们曾经付出了多少学费，重要的是要懂得举一反三，从失败中吸取教训。如果单就股票走势而言，乐视的股价倘若果真跌到市场所预期的低点，不排除也会有出现物极必反趋势的可能性。但是，如果在股价下跌的同时，贾跃亭并未对所持股权在质押机构的质押行为支付足够的保证金，则不排除其所质押的股权按照协议条款进行相关处置。而作为第二大股东的孙宏斌以及众多持仓基金，如果宁愿眼睁睁地看着乐视股价崩盘也不愿挺身而出出手相救，则乐视的回天乏力也就可想而知了。就此而言，赌一把乐视股价的超跌反弹，还有什么意思呢？
在明眼人看来，乐视真正回天乏力的并不仅仅是股价，更重要的是其经营前景。要知道，乐视这次复牌的直接动因，就是其对乐视影业重大资产重组的终止。而如果就连资产重组也没有了希望，眼看就要陷入经营困难绝境的乐视还能指望什么呢？弄得不好，也许还得退市呢！难怪曾经说过“不留遗憾”的孙宏斌，现在也信心不足了起来。他的“愿赌服输”四个字，重心与其说是放在了前两个字，还不如说已经主要是后面的这两个字。也就是说，曾经的“白武士”孙宏斌尽管并未明确放弃乐视各种问题的解决方案，并且对服起输来也不无遗憾，但是，毕竟事已如此，又有什么别的办法呢？
孙宏斌的这种“愿赌服输”观，对于至今犹自跃跃欲试地在想博一博乐视最后一跌的人们或不失为一个有益的启示。炒股票和做企业，事不同，理相通。在明知陷入跌跌不休的乐视已然回天乏力的条件下，纵然有人再怎么想赌一把，不也应该像孙宏斌那样，随时有着该“服输”的时候就“服输”的思想准备；否则，留给你的也许就不一定只是遗憾了。这样的结局岂不已经几乎是明摆着了的吗？
(金.融.投.资.报)
皮海洲：对上市公司高派现不宜一味叫好
一方面，江铃汽车的特别派息看起来确实可以给予投资者较高的回报；另一方面，江铃汽车的高派息预案也给市场提供了一个合适的炒作由头。但市场对此进行的炒作，还须保持一份理性。
1月15日晚，江铃汽车推出2017年度中期特别派息预案，从公司累计未分配利润中，每10股派送23.17元（含税，下同）现金股息，按2017年9月30日总股本8.63亿股计算，共计提分红基金20亿元。
江铃汽车的特别派息预案公布后，公司股价出现连续涨停走势。1月16日，江铃汽车的股价“一”字涨停；1月17日，股价也被拉上了涨停板。两天的涨幅达到了21.02%，这也足见市场对江铃汽车特别派息预案的欢迎。
这其实也是意料之中的。一方面，江铃汽车的特别派息看起来确实可以给予投资者较高的回报。每10股派息23.17元，即每股派息2.317元，而1月15日江铃汽车的收盘价为16.32元，按此计算，江铃汽车给予投资者的回报率高达14.20%，这个回报无疑是丰厚的。
另一方面，江铃汽车的高派息预案也给市场提供了一个合适的炒作由头。从利润分配的角度来说，高送转的炒作受到管理层的从严监管，而现金分红是管理层所提倡的，加上江铃汽车这次提出的又是高派息，这自然是管理层乐意看到的。对于市场来说，这无疑是一个合适的炒作由头，自然也就不会放过炒作的机会。所以，江铃汽车在高派息预案公布后，股价受到炒作，并不令人意外。
但从投资者的角度来说，对于江铃汽车的高派息以及市场对此进行的炒作，还须保持一份理性，不能因为江铃汽车高派息，就盲目地加入到市场的炒作之中。
首先，虽然江铃汽车的高派息中小投资者也可以从中分一杯羹，但高分红的真正受益者，是公司的大股东江铃控股有限公司和二股东福特汽车公司，两位股东分别持有江铃汽车41.03%与32.00%的股权，合计占比73.03%。江铃汽车此次分红20亿元，两位大股东就拿走了14.60亿元，留给广大公众股东的红利就只有5个多亿了，只是拿了一个小头。因此，中小投资者只是沾光而已。
尤其是从去年三季报来看，江铃汽车“增收不增利”现象明显。去年前三季度该公司营收达到224.35亿元，同比增长超过三成。但净利润为6.43亿元，同比下降41%。在这种情况下，公司仍然拿出20亿元利润出来分红，这更多地是为了满足两大股东对现金的需要。在不套现股权的情况下，这种高分红是大股东们获得回报的重要途径。所以，投资者不要自我陶醉，认为上市公司真的是为了给公众投资者以回报。
其次，对于上市公司高派现，还要看回报率的多少。就江铃汽车此次高派现来说，回报率确实可观。但并不是所有上市公司的高派现都是高回报率。以贵州茅台为例，基本上年年都是高派现，但就回报率来说，是难言可观的。如2016年贵州茅台每股分红6.787元，是上市公司中每股分红最多的。但按2017年7月6日该股分红登记时的股价455.98元计算，回报率只有1.49%，甚至低于一年期银行存款利率。因此，对于上市公司高派现不宜盲目追捧。
其三，面对上市公司的高派息，还须考虑到除息机制以及红利税的征收问题。尤其是红利税的征收，会让投资者陷入上市公司分红越多，亏损越大的困境之中。就除息机制来说，上市公司的分红等于“没分”。股价20元的股票，上市公司每股分红1元钱，除息后的股价变成了19元。不仅如此，1元钱的红利按10%交税，还要缴纳0.1元的红利税，这就意味着投资者还要亏损0.10元。江铃汽车每股分红2.317元，这就意味着投资者每股要纳税0.2317元，这实际上就变成了投资者的投资损失。这种不合理的局面如果不予以解决，上市公司的分红对于个人投资者来说，就失去了投资回报的意义。
其四，对于江铃汽车这种高派息公司，投资者还需要关注高派息预案公布后，公司股价上涨情况。比如江铃汽车高派息预案公布后，公司股价两连板，涨幅达到21.02%，作为在分红预案公布前持有该股票的投资者来说，是得到了实实在在的回报。但投资者如果追高买入的话，就要考虑追高买进的短线风险，建议投资者选择在回调中介入。(金.融.投.资.报)
郭施亮：限售股解禁规定需进一步完善
从IPO发行常态化，到限售股堰塞湖的愈发突出，是市场持续面临的压力。因此，针对巨量首发等解禁情况，仍需要有更完善的配套方案；否则，这一潜在风险仍将会影响到投资者的切身利益。
2018年开局之初，市场表现确实给投资者带来了不少的信心。但是，在股市投资信心略有回暖之际，却依旧还是限售股解禁高峰期，近期部分涉及限售股解禁上市的股票，也从一定程度上受到了较大的抛售压力。因此，限售股解禁尤其是首发限售股解禁，仍然是当下市场的不确定风险之一。
事实上，对于国内上市公司的解禁，主要存在几种解禁方式，分别是首发限售股解禁、定向增发限售股解禁、股权激励限售股解禁以及追加承诺限售股解禁等。在这些解禁类型中，对上市公司股价影响最为深刻的，莫过于首发限售股解禁以及定向增发限售股解禁，与其余解禁类型相比，这两种限售股解禁往往涉及的解禁规模较高，且对上市公司带来较大的冲击。
从实际情况看，对于首发限售股解禁而言，需要看首发解禁上市的实际规模，而首发解禁上市的规模占比上市公司总股本的高低，也将会直接影响到解禁后的股价表现。至于定向增发限售股解禁，则需要看上市公司采取定增策略的本质目的，且需要看定增项目的盈利预期以及是否涉及到利益输送等问题。然而，纵观过去多年的时间内，依旧存在部分上市公司反复通过低价定增的形式来满足其利益输送等目的，且从一定程度上摊薄了上市公司股东的实际权益。
谈及首发限售股解禁，从最近一段时期内，市场最容易联想到的上市公司，莫过于以上海银行、张家港行为代表的次新银行股。实际上，无论是上海银行，还是近期涉及首发限售股解禁上市的张家港行，都几乎难逃巨量首发限售股的解禁上市压力。受此影响，涉及巨量首发限售股解禁上市的银行股，解禁上市首日股价均以大幅下行为主，而对于近期的张家港行，股价更是出现连续“一”字跌停板的走势，短期股价波动率非常明显。这是因为，一方面来自于首发限售股解禁，次新银行股首发限售股解禁上市对市场心理包袱较大；另一方面，则是来自于巨量首发，无论是上海银行还是张家港行，巨量首发解禁规模占比上市公司总股本往往很高，基本上达到百亿级别以上。
当前，虽然有减持新规以及减持新规升级版的配套约束，对限售股解禁以及限售股解禁后的减持压力有所减缓。但是，对于涉及限售股解禁规模庞大的，且属于首发以及定增解禁性质的上市公司，往往还是难逃大量资金集中抛售的压力。
由此可见，对于近年来密集发行上市的银行股以及部分大盘股IPO，它们紧随其后的首发限售股解禁风险，仍然需要引起投资者高度警惕。与其余限售股解禁类型相比，首发限售股解禁以及定增限售股解禁对市场的包袱较大，且涉及的解禁规模较高，即使当前市场存在减持新规的约束配套，但对于巨量的解禁压力而言，并未起到太显著的抵御效果。
从IPO发行常态化，到限售股堰塞湖问题的愈发加强，这将是未来中国股票市场持续面临的压力。与此同时，从部分城商行加快上市进程以及部分大型企业加快排队发行上市的状况来看，这也是未来市场可能面临的风险。对此，在未来大盘股IPO加快发行上市的过程中，涉及巨量首发等解禁情况，仍需要有更完善的配套方案；否则，这一潜在风险仍将会反复冲击到投资者的切身权益。(金.融.投.资.报)
桂浩明:股市未到反转时
自去年年底以来，股市出现了持续上涨的格局，上证综合指数一度拉出了日线13连阳，周线6连阳，这种状况即便在过去的大牛市行情中，也是极为少见的。时下，沪市已经站上了3550点，开始收复两年前“两天四熔断”时的失地。从走势形态来看，上升态势是十分明显的，有人也就据此判断，股市已经反转，进入全面牛市阶段，而且这轮行情将会创出历史新高。
相信对于广大投资者来说，都是十分希望看到股市走牛、连续上涨的，现在股指的最高纪录还是十多年前留下的，目前的点位只有当时最高点的60%还不到。面对当下世界各主要经济体股市都创出新高的表现，投资者希望境内市场也有很强的行情出现，本身也是很自然的。但问题也就在于，股市不会无缘无故地出现大牛市行情，要出现的话一定有其内在的原因。譬如说欧美股市的走强，就是和一个阶段来那里经济复苏明显有着密切的关系。尽管从经济发展速度来说，欧美要比我们国家低很多，但毕竟是摆脱了危机，回归到了正常的增长状态，而这无疑会对股市构成一种很大的推动。另外，我国香港的恒生指数尽管突破了33000点，创出了历史新高，但其对应的市盈率却要比十多年前股市在30000附近点时低出不少。显然，这种上涨，具有来自企业基本面的强有力支持。而对沪深股市而言，这几年其所运行的经济环境是L型，上市公司的利润波动比较大，而且作为主要业绩贡献者的大型商业银行，现在的利润增速处于十年来比较低的水平。所以，简单地强调与海外市场比，认为境内股市马上就会走大牛市，同样能够创新高，并不是一种谨慎的判断。
进一步的分析表明，随着去杠杆的继续推进，金融行业的监管也在不断地加强，银行资金借助表外渠道，违规进入楼市、股市的行为，受到严厉的打击，资金市场上“钱炒钱”的现象被抑制。在这种背景下，市场上的无风险收益率恐怕还会有所上升，而股市的资金面则会处于一种相对偏紧的状况。上市公司信用违约以及资金链发生问题的事件有可能继续出现，而所有这些，都会使得股市很难流畅地运行，能够维持相对强势已属不易，要走大牛市至少在现在来看就不是很现实了。
其实，换个角度来说，现在股市虽然看上去是走得不错，但同时它也显现出一种很突出的结构性特点，真正走强的主要是以上证50指数样本股为代表的大盘蓝筹股，而绝大多数中小市值股票，行情则很平淡。由于缺乏增量资金的介入，场内频频出现资金从滞涨板块向强势板块转移的局面，这也就加剧了结构分化。客观而言，多数投资者在这样的市场格局中是不太容易赚到钱的，而这种状况，与人们习惯认识中的全面牛市有着很大的差异。问题还在于，这样的结构性行情已经运行了一年多，经过几波上涨，不少大盘蓝筹股的估值也已经不是特别便宜了，这些已经上涨了一年多的股票在新的一年继续大幅度上涨，并且驱动股指创新高，这样的概率似乎也是不大的。
应该说，就当前境内股市的具体状况而言，一方面整体估值还不算高，存在进一步上行的动力。但同时受制于大环境的影响，并不具备形成反转性大行情的可能，因此保持慢牛格局运行，也许是时下最好的选择。当然，在这种格局下，市场同时还要进行结构上的调整，有些已经连续上涨，并且幅度偏大的配置，有震荡整理的要求，也有些在资金板块间流动中被错杀的品种，则有企稳回升的要求，另外市场也需要在新的形势下挖据新的热点，这样才能够维持继续有序上行的态势，让大盘平稳走高，进入到一个更加合理的区间内。(金.融.投.资.报)
应健中：ST保千里20个跌停创纪录
今年股市一开盘就风格大变，3314点的年开盘指数竟然是到目前为止的最低点，上证指数跃上了3500点整数大关，且还保持着上攻的势头，但个股走势参差不齐，涨的股票大伙儿都看到了，可跌的股票似乎都被市场冷落了，至今跌最惨的那个股票莫过于ST保千里（600074）。
600074原来叫南京中达，以前经营不善被ST，而且在ST前还加了星号。后来公司更名为保千里，所属行业也是高大上的：计算机、通讯和其它电子设备制造业。尽管公司1至9月份的每股收益显示为0.17元，但公司陷入了深深的债务危机，在停牌了近5个月后，去年12月29日复牌，然后开始了跨年度连续跌停，在笔者为这篇文章码字之时，到1月26日，跌停已经达到了20个，创下了中国股市有史以来连续跌停数的最新纪录。好在ST股票的跌停为5%，20个跌停股价由停牌前的10.39元跌到了3.72元，如果这个保千里还没有列入ST行列，岂不跌得更难看。
对这种连续跌停的股票，市场用一句话来形容就是：活埋。手中有筹码的，无论是机构大户还是中小散户，统统“活埋”，根本就无法脱身。ST保千里的跌停还没有消停，本周创业板的乐视网又开始复牌了，乐视网从15.33元开跌，本周只经过了3个交易日，后面还有多少个跌停还需要观察，但是这种跌法，让手持这些问题股票的投资人很无奈。
个人投资者套进去的，这个痛苦很无奈，过去我们经历过银广夏丑闻披露时的跌停，消息一出，股价从30多元一下子跌停闷杀至5、6元打开跌停，在这个价位区间，充分换手，很多人以为市场的风险大大释放了，不料，从这个价位区间再度连续跌停，股价再拦腰一刀。当年这样的跌法，让一大批涉足银广夏的个人投资者资产大大缩水。当然现在ST保千里和乐视网面临的市场结构与当年不太一样，现在损失最大的还是机构投资者。
如今市场的持股结构已经是多元化了，从ST保千里和乐视网来看，耗在里面的持股者有：职工持股买入的、股权激励买入的、定向增发买入的、融资融券买入的、场外配资买入的、股权质押的……持股人既有二级市场投资者、也有内部职工，更多的是公募和私募基金，令人诧异的是，中央汇金公司持有乐视网股票5598万股，所以，同样是问题股跌停，各自会跌出不同的花样来。
股市还在创新高，当然指的是上证指数，今年来不到一个月时间，上证指数已经涨了200多点，涨幅近8%，跨年度拉出11根阳线之后，只经过一根阴线的调整，又继续拉出攻势更为凌厉的7根阴线，这样新年一开盘就牛气冲天的架势，在中国股市的历史上还是第一次见到。在这样的市道中，投资者持股还是要跟着大盘蓝筹股走，跟着主力机构中，对那些问题股抢反弹属于刀口舔血的危险行为，有句股谚说得还是蛮有道理：君子不立危棚之下，那种困兽犹斗的游戏，看看，不玩也罢。(金.融.投.资.报)
宋清辉:中国在达沃斯向世界传递积极信号
国家主席习近平在2017年冬季达沃斯世界经济论坛的发言，在最近一年的发展中得到了验证；中国改革开放四十周年，更是说明了开放的重要性。回顾改革开放历程，中国的发展在全世界的成就有目共睹，虽然在不少方面尚不及发达国家，但已有诸多成就走在了世界领先甚至是顶尖水平。从封闭、自我保护，到开放、欢迎竞争，中国经济在竞争激烈的市场环境中受益颇丰，综合实力水平不断提升，这四十年的经历充分说明，经济体的发展必须开放。
开放、合作的思潮，延续到了2018年达沃斯论坛上，“在分化的世界中打造共同命运”作为今年的主题，反映出世界期望在经济发展依然充满诸多不确定性、前景扑朔迷离的市场环境下，通过开放、合作等方式“走出去”、“请进来”，通过相对优势等方面的合作实现互惠共利、合作共赢。
然而又有经济体在拒绝开放，只贪求自己有所获。封闭、保护下的贸易，看似是舒服的满足，实际上是坐井观天，不参与市场竞争必然会将自身安乐死在温室中。如今的全球经济市场中，或许是自己技不如人，或是觉得外部势力来势汹汹，贸易保护主义的苗头悄然兴起。
从历史经验来看，无论是国家还是城市，越是政策之下的自我保护，越是一种慢性自杀。在极少竞争甚至是没有竞争的环境中，企业会逐渐认为自己一家独大、无忧无虑，进而慢慢丧失创造力、磨掉进取心，发展速度将越来越慢，逐渐成为国家实力增强的负担。待全部企业都陷入这种状态，国家发展便会停滞甚至倒退。如果越来越多的国家、经济体采用这种方式、各自独立，全球经济将成为一盘散沙，世界经济的发展也会因此倒退。
如果不走出国门、不面对竞争，上世纪80年代的中国人很难相信自己在各种产业中都鲜有优势，很难发现自身的各种短板以及劣势，更不敢相信下岗潮的汹涌。而经历波涛，才能见晓“芳华”，竞争的到来在击垮陈腐之时，又壮大了民族的力量。我们今天所知晓那些一个个震撼世界的品牌，大多都建立在那个竞争激烈的年代。
“寸有所长，尺有所短”，各国、各经济体都具备不同的相对优势，如果能够实现多方紧密合作，便能补上各自的短板，就比如众多企业喜欢提到“没有完美的个人，但有完美的团队”。就如国家主席习近平2017年在联合国日内瓦总部主旨演讲《共同构建人类命运共同体》所指出的，要坚持对话协商、共建共享、合作共赢、交流互鉴、绿色低碳，建设一个持久和平、普遍安全、共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界。
今天的中国，向往着与世界各国共建一个开放、包容、互助、平等的环境，在这个环境下共同成长。建设一带一路、发起建设亚投行、建立丝路基金等系列举措，为的是与各国共同参与到建设发展中来。中国在此扮演的角色并不是那种有着霸权的领导者，而是一位平等的参与者，期待各个参与者能够本着和平、友好、互助、共同发展的意愿，共同推动全世界产业、经济的发展。
在我国综合实力在全球的地位逐渐增强的同时，我们不能因此而自满，需要寻找继续进步的动力并正视自身的不足。中央财经领导小组办公室主任刘鹤在本次达沃斯论坛上，就阐述了自身存在的问题以及改进措施。此外，他还提到中国要继续推动全面对外开放，加强与国际经贸规则对接，大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业对外开放，创造有吸引力的国内投资环境。这也说明我国将继续深化对外开放，鼓励企业“走出去”并欢迎海外企业“走进来”。
历史经验告诉我们，任何国家和地区的持续发展都离不开相互之间的多方面合作，中国已经长达四十年的改革开放以及国家主席习近平一年前演讲后的实践证明了这一点。我们期待这种积极思维能够在世界范围内继续扩散，通过各种方式与世界频繁、广泛交流，相互取长补短以求共同进步。中国的发展离不开世界，我们期待与更多的合作者站在更高、更有意义的角度上化解面临的难题，通过共同努力实现全球性质的共同繁荣。(金.融.投.资.报)
祝祥学:如何靠股票投资涨钱袋子？
股票投资其实是一个练心的过程。本周，大盘收复了2016年初的熔断悬崖，创下两年来的新高点，周线大涨2.01%；即使是长期走熊的创业板指数，周涨幅也达到了5.13%，这是2016年6月以来的单周最大涨幅。但是，投资者依然快乐不起来，尤其是当周五各大指数均以红盘报收，盘中个股却了无生机，两市绿盘个股高达2000多只的时候。
党的十九大报告提出，要“坚持按劳分配原则，完善按要素分配的体制机制，促进收入分配更合理、更有序”，“拓宽居民劳动收入和财产性收入渠道。履行好政府再分配调节职能，加快推进基本公共服务均等化，缩小收入分配差距。”这说明，当前的现实，人民对日益增长美好生活的需要是不可阻挡的，但不平衡不充分的发展的现实却是更加残酷的，这种差异在过去两年来的经济L型发展的进程中，显得更加突出和明显。最典型的是，行业在加速垄断，财富在加速集中，比如股票市场，大家都知道自己的钱袋子缩水不小，甚至缩为零了，但大盘明明已越过了2016年初的点位，也明明就有一些投资者赚的钵响盆满了。
再过一周，2018年就过去了一个月了。回望元月份的这段日子，至今大盘已涨7.59%，并且有进一步朝2015年第一波反弹所形成的高点，即3684点进军的趋势。但是，多数投资者依然有着深深的恐惧感。因为股票市场亦如实体经济的各行各业一般，形成的财富也正在加速向少数区域、少数投资者集中。更为关键的是，当占绝大多数的投资者开始萌生出向少数人靠拢的欲望的时候，他们又不知不觉地再次成为了多数人，财富依然长了眼睛似的溜到了另一个少数群体中。
我们提到过，多数人的股票投资收益曲线，与创业板指数两年来的走势是相仿的。但是，令多数投资者困惑的是，创业板指数尽管涨了，却并不能够令人满意，因为它的上涨过程并不流畅，结果也差强人意，并没有足够的普涨财富效应普惠到他们的账户上，更多的时候，表现出来的要么是冲高回落，要么是无限度的盘整。同时，受少数大盘蓝筹股的制约，大小分化的情形在本周的每一天都有上演，跷跷板效应本周无时不在，让多数投资者无所适从，心理阴影加剧扩大。
我们分析过去，认为如同实体经济一样，股票市场也在去杠杆的途中，造就了这样的走势。所不同的是，这个杠杆并不特指资金杠杆，而是全面的杠杆，包括参与资金杠杆、个股估值杠杆、投资方式杠杆、行为杠杆、人心杠杆等等。如同实体经济在去杠杆中，会出现局部的不平衡、加速行业的垄断集中一样，股票市场在去杠杆中，也会增加财富的转移与集中，加速局部的投机与炒作。但是，这是一个问题暴露的过程，是一个在整顿中完善的过程，经历了这一过程后，才能达到否定之否定后大转折性的改变与提高。
所以，去年我们只是看到了大盘在大金融的不断前行中推出慢牛格局，而今年刚开局就转移到了地产、石油、资源、金融的此起彼伏、互相呼应。而另一个层面，本周我们看似有一只乐视网复牌是创业板指数转折的催化剂，实质上，这是在经历了一轮艰难的去杠杆后，中国的新兴产业实体经济已初步取得了去泡沫化的成效，中国新经济的秩序已出现初步的好转。此时，股市也相应地取得了去杠杆的效果，于是创业板指数也就开始了一次大转折。
数据显示，2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，比上年增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点。其中，国有控股企业实现利润总额16651.2亿元，比上年增长45.1%。2018年，中国经济将会巩固复苏，并有望在新一轮周期的新时代中开启U型上行，这是支撑股市走好的基本面上的坚强后盾。
在资金面上，本周同样传来了好消息。据周五人社部公布的消息，基本养老保险基金投资运营稳步推进，北京、安徽等9个省（区、市）签署了4300亿元的委托投资合同，2731.5亿元资金已经到账并开始投资。江苏、浙江、甘肃、西藏4省（区）政府已审议通过委托投资计划。可见，中长线稳定资金正在赶往股市投资的路上。与此同时，央行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。
由此可见，2018年是一个值得期待的时代，一方面表现在大蓝筹的全面开花，带动大盘大类指数进入中高速上行期；另一方面，小市值小而美公司的高速成长，会带动中小创小类指数进入低速慢牛上行阶段。笔者认为此时要以大局观、全面观去理解问题和开展股票投资。2018年，随着经济、人文、环境等进入正循环周期，股票市场也迎来了一个全面推进的时代，大蓝筹与小而美公司将各所其所。现在捂好股票，就是找到了一个能生钱的钱袋子。(金.融.投.资.报)
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