我们首先盘点一下2016年底关于2017年的预测情况。在上年度的蓝皮书里有关股市展望部分，我们认为市场“维持稳定，窄幅波动”将是2017年市场的主基调，在注册制不断推进的前提下借壳重组行为将难以大行其道。投资者正确的投资策略应该是“抓大放小”，即“买入蓝筹股指标股，卖出垃圾股”。

　　2017年的股市运行结果与我们的预测基本一致，只是蓝筹股与中小市值股票之间的分化程度超出了我们当初的估计。全年代表蓝筹股的上证50指数上涨25%，中证100指数上涨30%，而创业板指数下跌了11%。如果把不同市值的股票进行分组，可以清晰看出，年初市值越大的股票年度涨幅越大，年初市值在2000亿元以上的股票平均涨幅超过30%，而市值在50亿元以下的股票平均下跌了超过20%。市场的分化现象被市场戏称为“漂亮50”和“悲惨3000”共存。

　　市场为何出现分化？

　　市场普遍的解释是价值投资逐渐得到重视，或者说是价值投资理念在回归，还有人称之为“估值与国际接轨”等等。笔者认为，这是似是而非的，该假设无法解释为什么股价走势分化是从2016年第四季度开始的，更无法解释2013年前后中小市值股票上涨而蓝筹股下跌。

　　我们认为导致股价分化的主要原因是新股发行和上市公司再融资制度的变化。其背后的详细分析请看我们不久将公布的蓝皮书报告。

　　我们认为导致股价分化的因素在2018年将出现边际弱化甚至逆转，因此，2018年的股市不再的蓝筹主导，这似乎与迄今为止大多数机构的预测结论相反。按照大多数机构研究报告的结论，认为蓝筹股主导的行情才刚刚开始，未来将继续深化。甚至有机构断言“散户将逐渐被赶出市场”。我们认为，这些推论不符合中国国情。

　　蓝筹股在2018年将盛极而衰，而中小市值股票将否极泰来。蓝筹股可能还会再走一段强势行情，但支持它走强的因素已经弱化或消失。同理，中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑暗，股市将在“建设创新型国家”战略方面有所作为。

　　2017房地产市场是超过预期的好，尤其是三四线城市的房地产价格和成交量出现大幅度上涨。2018年的房地产市场将比2017年有所降温，

　　市场的对冲操作应该是“卖大买下”，与2017年相反。

　　(尹中立，中国社会科学院金融研究所研究员)