三季度业绩超预期。公司9月22日发布前三季度业绩预告,预计实现净利润7.00-7.57亿元,同比增长135%-155%,远超半年报64%的增速;按单季度拆分,Q3实现净利润3.42-3.99亿元,同比增长376-456%。
分布式光伏高景气可延续,电站集成业务充分受益。根据光伏们数据,7、8月新增并网装机量分别为12GW、3.3GW,分布式装机量分别为6GW、1.4GW,7月仍有抢装延续效应,而8月装机量再超预期,表明分布式的高景气具有较强延续性,我们预计9月装机量仍大概率超过2GW,18年分布式补贴下调为大概率事件,我们预计17-18年国内新增装机量分别为45GW、50GW。公司是国内光伏开发商(EPC/BT)龙头企业,受益于装机量超预期,业绩弹性充分显现,后续工商业分布式持续增长、户用光伏市场启动、光伏扶贫、领跑者继续发力,行业高景气可延续。
逆变器分享行业成长,海外积极拓展注入。2016年公司逆变器出货量为11.1GW(销量10.2GW),其中国内9.9GW+海外1.2GW;我们预计2017年国内装机量45GW,对应逆变器需求有望同比增长超30%;海外市场呈现爆发式增长态势;2017年上半年公司逆变器产量高达9.93GW,我们预计公司全年逆变器销量有望达15-16GW,其中国内12-13GW、海外3-4GW,按此估算逆变器业务17年有望贡献净利润3-4亿元。
电站运营规模初显。16年公司自持运营电站项目并网270MW,17年上半年新增并网70MW,公司此前一直布局光伏电站开发,获得一定积累、行业经营模式稳定后开始布局运营端,彰显公司经营管理的稳健、以及对于行业预判的精准。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.07、10.91、12.80亿元,对应EPS分别为0.63、0.75、0.88元;分布式高景气可延续,公司对于行业预判精准,电站业务17年再上新台阶,确保公司持续成长,锂电布局具有较强前瞻性,参考同行业可比估值,按照2017年30倍PE对应目标价18.90元,维持“买入”评级。