江淮汽车(行情600418,诊股)发布公告，于2017年5月22日收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车（中国）投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》。

　　事件评论

　　合资大众事宜落地，新能源汽车发展步入新纪元。江淮汽车于2016年9月6日与大众中国签署合资合作谅解备忘录，于2017年5月22日收到发改委核准批复，主要内容如下：1）合资公司设立全新自有品牌和商标。2）利用江淮汽车现有建设用地，新建冲压车间、焊装车间等，全部建成后形成年产10 万辆纯电动乘用车生产能力。3）项目总投资为506111万元，合资期限为25年。本次合资获批，江淮实现成功借力大众，公司新能源汽车业务发展步入新纪元。

　　受益大众电气化战略，江淮中长期盈利有望明显改善。2016年6月，大众发布“2025战略”，将电动化作为未来10年里最核心的战略基石之一，到2025年将推出30款全新新能源汽车，电动车年销量达到200-300万辆。根据大众中国消息，合资公司计划在2018年推出首款产品，新车将是一款纯电动SUV。类比上汽、长安、广汽等车企，合资公司业务均为主要盈利来源。我们预计随着合资公司新车上市销售，江淮汽车中长期业绩有望步入持续改善通道。

　　合资合作影响深厚，助力本部新能源业务发展。江淮是国内领先的新能源车企，2016年新能源乘用车销量1.8万辆，同比增长74.6%。同时公司不断推进新能源产业链纵向整合，先后与华霆动力（电池系统）、巨一自动化（电机电控）、普天新能源（充电桩）签署战略框架协议，还与蔚来汽车达成百亿战略合作。与大众的合资，会极大地提升江淮的技术水平、品牌认可度及品牌溢价能力，有效促进本部新能源业务发展。

　　短期乘用车承压，商用车向好，新能源汽车联姻大众发展空间巨大。1）公司SUV性价比高，但受市场竞争加剧影响，短期承压。2）公司卡车业务17年将延续复苏态势，贡献业绩弹性。3）与大众合资获批，新能源汽车发展迈入新天地。预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.84、0.99元，对应PE：14X、12X、10X，维持买入评级。

　　风险提示：1. 中药材价格下跌；2. 智慧药房布局不及预期。