公司于5月22日晚发布公告：与大众中国合资生产纯电动乘用车项目获国家发改委核准。项目单位暂定名为江淮大众汽车有限公司，总投资50.6亿元，资本金20.0亿元，双方各出资50%，合资期限25年。项目将在江淮汽车(行情600418,买入)现有建设用地上进行改建，全部建成后将形成10 万辆/年的产能。

　　点评

　　江淮大众项目落定，公司逐步展露新能源乘用车龙头面貌

　　本次国家发改委对江淮大众合资项目的核准如一剂强心针注入公司未来战略规划，加码公司新能源乘用车布局。双方合作基于互惠互利、共同发展的基础：1）大众中国方面，早在项目草案拟定时，已确立条款（江淮在有条件的前提下支持大众中国及其关联公司在中国实现碳排放与燃油消耗限值达标）；2）江淮方面，大众的加入在技术、管理体系等方面帮助公司全面提升产品竞争力，提高品牌知名度，并带动电动车核心零部件国产化，驱动国内新能源产业链发展；3）本次合作并非从零开始，双方将尽快基于已有的成熟平台，共建具有竞争力的产品组合，研发周期将大幅缩短，首款产品有望于18年底实现量产上市。公司早在2010年前深耕纯电动技术，自主新能源产品能力较强，经过6代更迭纯电动车型具有先入为主的优势，领先同业竞争者，在江淮大众合资品牌贡献可观销量后，公司在纯电动车细分领域上升弹性大，有望打造行业龙头。

　　牵手蔚来，互联网造车概念注入，新能源汽车（爱基,净值,资讯）制造工艺再上台阶

　　公司与蔚来汽车的战略合作意在：1）拥抱互联网、实现传统制造业与互联网行业融合发展；2）提升公司新能源车整体制造工艺水平。目前，首款量产车型已于上海车展亮相：纯电动SUV ES8预计于17年底/18年初上市，按合作约定将由江淮完成生产，配套工厂的储备工作也将于17年四季度初完成。

　　自主品牌瑞风S7攻入7座中型SUV蓝海市场，轻卡逐步完成100%国V升级

　　1）于4月上海车展正式亮相的中型SUV瑞风S7预计于6月正式上市，定价10.98-15.18万元的7座SUV主打高性价比，期待3季度爬坡表现；2）轻卡稳居行业前三，销量稳增（1-4月累计8.1万辆，同比+9.9%），且有望于3季度完成发动机国IV去库存，实现100%国V升级。

　　投资建议

　　看好公司未来业务转好：新产品（瑞风S7及三款自主新能源纯电动轿车）的推出将对市场需求形成一轮冲击，尤其瑞风S7为公司未来上量重点车型；商用车预计同比维持增长。战略层面，公司“联姻大众+牵手蔚来”，新能源方面的多元化合作为长期业绩赋予弹性；16年45亿元定增落地资金储备充足，且股权激励项目提供安全边际。预计公司17-19的EPS为0.71元、0.79元以及0.97元，对应的PE为14、13以及10倍。给予公司6个月目标价14.3元，维持“买入”评级。

　　风险提示：车市下行风险；新车型销量不及预期；项目合作进程不达预期。