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　　投资要点

　　策略：四月，指数整体乏善可陈，向上空间有限，向下仍需警惕金融去杠杆等因素触发的震荡风险。指数转淡，但短期内政策性主题投资或迎旺季，继续关注粤港澳大湾区、一带一路、国企混改和京津冀等主题。

　　——(1)基建为先，湾区内的地产行业将最先受益。推荐标的：世荣兆业、招商蛇口、华发股份；

　　——(2)湾区对外开放和对外贸易带来的海洋和港口服务行业的投资机会。推荐标的：盐田港、珠海港、深赤湾A、中远海特；

　　——(3)湾区活跃度提升，人口流动量增加，交通和消费行业也将受益。推荐标的：白云机场、粤高速A.

　　房地产：主要推荐粤港澳大湾区“招世双华”四大金刚组合！招商蛇口、世联行、华联控股和华发股份。港股推荐龙光地产。

　　交运：粤港澳大湾区拥有最成熟的港口群、机场群、高速公路网络和铁路运输网络，这些基础设施在区域经济高速扩张中形成的。由于行政割据，交通运输基础设施之间的分工和协调机制较弱，竞争性更强。

　　以下是正文

　　策略首席 王德伦

　　四月，指数整体乏善可陈，向上空间有限，向下仍需警惕金融去杠杆等因素触发的震荡风险。指数转淡，但短期内主题投资或迎旺季。去年年度策略起，兴业策略团队将政策性主题归纳为“红旗招展”放在首推，政策性主题将是阶段性的市场主线，也是影响近期收益率和排名的关键，适合作为仓位里的进攻性品种。

　　4月我们在月度策略观点中强调当前市场属于“指数淡季，主题旺季”，我们提出最早、把握最准、研究最深的一带一路、国企改革、京津冀三大主题均表现优异。

　　1、“一带一路”：作为市场上推荐“一带一路”最早(去年12月年度策略开始持续推荐)、坚决(北京专题论坛、今年8篇系列报告、多次电话会议)的策略团队，我们认为“一带一路”行情未完，建议继续坚守，趁市场分歧大时继续布局。

　　2、国企改革：今年1月起六篇报告、多次电话会议力推混改及地方国改。当前我们重点推荐山西、云南等区域国企改革(具体推荐请参见主题投资部分)。

　　3、京津冀主题，雄安新区的设立具有很高的战略高度(国家大事、千年大计)、标的受益明确，有望成为下一个上海自贸区式的强主题。

　　粤港澳大湾区雏形将现，呈现9+2格局。粤港澳大湾区首现政府工作报告。2017年3月5日的政府工作报告中提出，要推动内地与港澳深化合作，研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划。粤港澳大湾区主要包括9市+2特区，构筑粤港澳大湾区新经济。粤港澳大湾区包括广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区。湾区形成目的或在于打造集金融、贸易、科技创新于一体的城市群，给中国经济带来新增长点。

　　海外三大湾区带动地区经济明显。

　　旧金山湾区：旧金山地区依托港口发展金融、贸易和旅游服务业，奥克兰主要发展工商业，圣何塞形成了以硅谷为代表的高新技术产业集群。

　　纽约湾区：纽约湾区以纽约市为核心城市，构建全球金融中心和国际航运中心。

　　东京湾区：东京湾沿岸港口年吞吐量超过5亿吨，经济总量占日本全国的1/3，打造全球航运、金融中心。

　　大湾区建设在即，三层次寻受益标的。粤港澳大湾区主要由广州南沙、深圳前海及珠海横琴三大自贸区平台组成，并且依托于港澳的金融中心功能，服务内地、面向世界。其特点在于其面向海洋、更加注重对外开放，并且将出现大陆和港澳自治区的跨制度合作，意义非凡且政策将更加优惠灵活。建议关注三方面的投资机会：

　　(1)基建为先，湾区内的地产行业将最先受益。推荐标的：世荣兆业、招商蛇口、华发股份；

　　(2)湾区对外开放和对外贸易带来的海洋和港口服务行业的投资机会。推荐标的：盐田港、珠海港、深赤湾A、中远海特；

　　(3)湾区活跃度提升，人口流动量增加，交通和消费行业也将受益。推荐标的：白云机场、粤高速A.

　　房地产首席 阎常铭

　　这个主题我们主要推荐粤港澳大湾区“招世双华”四大金刚组合！招商蛇口、世联行、华联控股和华发股份。港股推荐龙光地产。

　　招商蛇口，主要土地均在粤港澳大湾区核心区域。前海3.47平方公里土地；蛇口150万方持有物业和170万方太子湾，大量工业用地。招商蛇口社区、园区和邮轮三大业务与粤港澳大湾区发展方向高度契合！

　　世联行，公司营收45%来自珠三角区域，随着粤港澳大湾区的建设，公司的代理、金融、长租公寓、资产管理等业务都将极大受益，快速爆发。公司对应17年PE17倍，处于历史低位。

　　华联控股，主要土地储备均在大湾区核心区域。南山区“华联工业园A、B区”城市更新项目近50万方，项目与紧临前海。对应16、17PE分别只有8倍和6倍。

　　华发股份，珠海龙头房企，土地储备建面超1000万方，其中近50%位于粤港澳大湾区，包括珠海、中山和广州。

　　交运首席 龚里

　　粤港澳大湾区拥有最成熟的港口群、机场群、高速公路网络和铁路运输网络，这些基础设施在区域经济高速扩张中形成的。由于行政割据，交通运输基础设施之间的分工和协调机制较弱，竞争性更强。

　　粤港澳大湾区的建设一方面给交通基础设施带来更大货量，另一方面规划层面也将协调交通基础设施的专业化分工。

　　港口层面，目前大湾区拥有广州、深圳、香港和珠海四大港口，未来定位上广州是综合港口，集装箱、干散货和油品等业务的发展齐头并进；深圳和香港定位于集装箱干线港口；珠海定位于干散货和油品港口。深圳港口的整合也将加速。西海岸深赤湾A(000022)和蛇口码头一度尝试过整合，但未成功，预期新的整合方案随时可能出台，招商局将是整合的主导者。东海岸的盐田集装箱码头由盐田港(000088)集团与和记黄埔港口合资，主要由港方运营。东西海岸之间集装箱码头预期将由竞争走向合作。

　　机场层面，目前大湾区拥有香港、深圳、广州、珠海、澳门五大机场，香港是传统的国际枢纽机场，白云机场(600004)是国家定位的三大国际航空枢纽之一，深圳机场(000089)也在最新的规划中被定位为国际枢纽机场。近五年，白云机场和深圳机场在本地客源地支撑下大幅增开国际航线，对香港机场产生了一定的分流。未来三家国际枢纽机场对国际旅客的吸附能力将主要地取决于地面交通对机场的支持，目前看港珠澳大桥通车将有助于香港机场获得珠江西岸旅客，深中通道通车将有助于深圳机场获取珠江西岸旅客，穗莞深城际铁路及延长段将连接深圳机场、广州南站和白云机场，将有助于白云机场发挥国际枢纽机场的地位。考虑未来5年内香港机场由于产能问题，时刻增长困难，因此挤出的旅客将被白云机场和深圳机场吸附。

　　公路网络和铁路网络的建设将以增强区域内互联互通为方向，现有的高速公路企业和铁路企业一方面将受到分流影响，但另一方面也存在对其他路产的并购的可能性。相对而言，铁路的网络效应强于公路，未来区域内铁路客运资产整体上市的概率较大，广深铁路(601333)将受益。