北京时间3月2日下午消息，自从特朗普当选以来，美国股市一直延续着一路狂奔，不断创造历史纪录的表现，而且目前看上去，似乎还远没有停下来的意思。

　　CNBC刊文指出，现在，道指继达到2万点后又越过2万1000点，这种一个接一个突破大整数关口的势头，很容易让人想起当初互联网泡沫时代的情形。

　　那么，这个牛市是否真的如许多交易者所警告的那样，是“超买”、“过度”了呢？

　　短期角度说，这样的判断是正确的，但是着眼于宏观，却可能会得出另外一个结论：

　　“美国企业，以及对应的若干股票在未来几乎注定要比现在具有高得多的价值。”巴菲特(Warren Buffett)在上周发布的伯克希尔最新股东信中如是说。

　　信件发布的时候，道指大约是20800点的水平。“那些避开了高昂的，不必要的成本，坚持在足够长的时间内持有若干大型的，融资审慎的美国企业的股票的投资者几乎肯定会获得理想的回报。”

　　New Albion Partners首席市场策略师雷诺兹(Brian Reynolds)在2月下旬致委托人的信件当中也解释了为什么市场当下的涨势“很可能再持续……三到六年”。

　　目前的情势简单说来就是“大规模看空的交易正在纷纷收场”。他在这里所说的既指股市，也指规模要大得多的信贷市场，许多退休金基金和其他大机构投资者都将资金注入到了那里。

　　整体而言，雷诺兹估计，公职人员退休金基金过去十年间总计将超过3000亿美元投入了信贷基金。

　　这些信贷基金通常都会去做空，而这种交易选择近期遭到了市场行情的重创。轧空的结果，自然导致信贷市场反而变得更加趋向牛市，进而，股票市场还会比信贷市场愈发“牛气冲天”。

　　在这样的过程当中，投资者会用多头头寸来取代空头头寸。这就意味着，伴随更多的退休金基金想要找到办法来完成回报目标，有大量的资金涌入了各种类型的信贷产品，而新的资金还在不断加入进来。

　　“当这些资金进入投资领域，最终就会流向企业资产负债表，企业为了推高股价，还会更多使用自己得到的资金去回购股票。”

　　(事实上，巴菲特也非常合乎时宜地在股东信中专门谈到了回购问题，警告企业管理层不要胡来，“只有在股价低于内在价值时，回购才是有道理的”。)

　　与此同时，各地方政府还在持续将纳税人的资金投入存在资金缺口的退休金基金当中，也起到了推波助澜的作用。雷诺兹估计，这一进程只有到收益率曲线反转时才可能停止。

　　所谓收益率反转，就是短期债券的收益率超过长期债券。这种情况2005年到2006年曾经出现过，而现在则是长期债券收益率更高，曲线非常陡峭，这对推高金融公司股价起到了很大的作用。

　　雷诺兹认为，这一“信贷造就的牛市”只有到收益率曲线反转两年后才会结束，也就是说，还将延续“三到六年”。

　　这就将使得当下的股市牛市周期和经济扩张周期都进入史上最长之列。换言之，当前的信贷繁荣将会比上一轮，即2000年代早期更加可观。或许，这会导致一些领域出现泡沫，比如商业房地产的价格现在看上去已经很高了。

　　如果最终发生了恐慌，退休金基金的资金退出股市，企业停止回购股票，结果又会怎样？巴菲特的建议是，散户投资者应该像他在2008年到2009年期间那样，坚持买进。

　　“在这样可怕的时期，有两件事是你必须时刻记得的。”巴菲特写道。“首先，全面的恐惧情绪其实是投资者的朋友，因为这会带来低廉的买进价格。第二，你个人的恐惧情绪是你的敌人。”