对于 2018 年的轻工行业，我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化，坚持龙头效应，看好竞争格局优化下的盈利改善。

　　定制家居：快速成长期。 我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。定制行业消费者对性价比关注度较高，因此信息化程度高的龙头企业有护城河优势，更能穿越周期。而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展，提升客单价水平；品类间的相互渗透，工装渠道的开拓等。看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

　　成品家具：稳定成长期， 品类龙头已经建立一定的消费者认知，渠道力与生产能力领先，建立一定的护城河优势；未来随着管理层利益统一，精细化管理运作，盈利能力有望提升。看好大亚圣象，顾家家居，美克家居，曲美家居。

　　稳定消费品：成熟稳定期。 龙头的渠道管理能力，品类研发、设计能力领先，建立竞争壁垒，具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。看好晨光文具、中顺洁柔。

　　包装行业：洗牌重塑期，外力之下，行业经历洗牌，胜者为王。 行业竞争格局优化后，龙头企业有更强的上下游谈判能力，盈利能力将进一步提升。 PPI、 CPI 剪刀差收窄，包装企业盈利能力短期将得到修复。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

　　主题类机会：东港股份和岳阳林纸。

　　对于 2018 年造纸行业，我们觉得盈利水平逐渐分化，龙头周期属性有望弱化，春季躁动行情值得把握。

　　行业分化，龙头弱化周期属性。 造纸行业经历 07-08 年纸价高点—10 年 ROE 高点—11-15 年持续自然出清的上一轮周期后，市场一直将其视为钢铁有色煤炭以外的弱周期板块属性，但从本轮复苏起，行业格局有新的特征。需求端，文化纸整体维持平衡，白卡纸需求增速 5%左右，铜版双胶微幅增长，新闻纸持续萎缩；供给端，文化纸集中度高，新产能投放非常有限且集中在龙头企业，供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰，此外，进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控，龙头纸企有望依托市占率(如晨鸣/太阳 18 年数个项目落地，山鹰 17 年收购北欧纸业、联盛纸业)提升推动业绩持续增长。

　　废纸 18 年政策逐渐明朗，废纸进口格局将进一步演变。 环保部近日正式下发《进口废纸环境保护管理规定》，相比《征求意见稿》 加工企业产能限制从不低于 30 万吨/年修订为不小于5 万吨/年。按 2017 年统计，受限企业数量和进口额度从 88 家、 282.85 万吨下降至不足 20 家、 14.82万吨。正式稿放宽了小纸厂申请进口指标空间，利于减少废纸价格波动， 我们预计对此前市场争议较大的含杂率指标要求也会向更趋合理方向调整。 我们预计 18 年废纸额度审批总体趋紧态势不变， 18 年整体废纸进口额度如何尚需等待首批进口额度审批结果观察。国内废纸进口政策会影响北美出口、中国及周边东南亚国家的废纸进口结构，而国内目前的废纸政策对海外废纸出口商、国内贸易商和纸厂压力都较大，需要适应过程。

　　短期库存再平衡，箱板瓦楞纸价企稳反弹，重点看好 18 年春季躁动行情。 废纸和箱板瓦楞纸价格企稳反弹，但原纸厂库存尚需消化；整体供需格局未破坏， 18 年更看重企业的持续增长能力，龙头新项目落地(内生或外延等形式)，估值具有优势，盈利能力持续性更强，看好文化纸晨鸣纸业、太阳纸业，箱板瓦楞纸山鹰纸业。

　　家居

　　我们认为长期角度，龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。推荐：定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力：索菲亚(近期股价调整，目前对应 18 年估值 25 倍，目前估值已具备安全边际， 员工持股已经购买完成， Q4 起衣柜和橱柜加大市场营销力度，订单有所提速；长期柔性化生产优势仍在)， 欧派家居(定制橱柜行业龙头，规模优势突出，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力) ；成品家居估值相对较低，未来增速稳健，看好：顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期)， 美克家居(收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，新一期员工持股计划购买完成)、 大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率整体下降有空间)。