精测电子 2016Q4 到 2017Q4 与京东方签订合同金额累计 6.02 亿元。

　　1、京东方与精测电子单季签订销售合同 2016Q4(1.72 亿)、2017Q1(1.77亿)、2017Q2(1.15 亿)、2017Q3(0.66 亿)、2017Q4(0.73 亿)：精测电子11 月 20 日公布过去 12 个月在京东方累计签订合同金额达到 6.02 亿元(其中包括精测电子、苏州精濑、昆山精讯等子公司)，根据财报统计口径拆分的订单结构大致为：模组自动化检测 3.9 亿、AOI-模组检测设备0.362 亿、AOI-cell 检测设备 0.635 亿、AOI-CF 检测设备 0.025 亿、AOI未分类检测设备 0.79 亿、平板自动化设备 0.16 亿、其他设备 0.153 亿。

　　2、京东方 2017 上半年销售收入确认进度延后到 2017 下半年。根据产业链调研，精测电子的客户订单销售金额和三个月后的单季收入大致对应。根据公告，2016Q4 京东方单季订单金额 1.72 亿元对应公司 2017Q1 单季收入 1.27 亿元，2017Q1 京东方单季订单 1.77 亿元对应公司 2017Q2 单季收入 1.8 亿元，2017Q2 京东方单季订单 1.15 亿元对应公司 2017Q3 单季收入 2.09 元，上半年京东方中标的收入确认集中在下半年。3、精测电子 2016 年来自京东方的销售收入 2.8 亿元(占比 53%)，受益OLED 和高世代 LCD 产线投建，预计 2017 年京东方销售收入占比将提高。

　　京东方中标订主要集中在模组段和 Cell 段：(1)模组自动化检测中标设备主要为信号发生器、模组点灯设备、点灯检查设备、高温老化设备、模组在线/离线检测装置、模组测试系统等：(2)AOI-模组检测系统可能包括液晶模组最终自动检测设备、模组自动光学检查装置等；(3)其他 AOI 检测系统可能包括液晶面板自动检测设备、自动外观检查机、自动光学调试设备等；(4)AOI-cell 检测设备包括 Cell AOI检测设备、玻璃边缘检查机、宏观检查机、微观检查机、玻璃边缘检查机等；(5)AOI-CF 检测设备包括 CF 宏观检查机等；(6)平板自动化设备包括 auto packing 等；

　　精测电子作为面板检测龙头将继续发挥“设备+器件”优势：

　　1、重申看好精测电子作为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(“Array→Cell→Module”)检测设备的厂商的龙头优势：后段模组检测国内市占率第一，高壁垒的中段和前段 AOI 光学自动检测系统订单顺利增长；LCD 检测主业巩固，进口替代持续推进，OLED 检测处于爆发初期；进入苹果供应链有望带来较大业绩弹性；以 6000 万参股国内最大Micro-OLED 生产厂合肥视涯科技 12.04%股权拓展显示器件新蓝海；

　　2、高世代 LCD 产线( 8.5~11 代)向中国转移和 OLED 扩产驱动行业高增长：京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺等国内主要面板厂的 LCD+OLED 总投资三年复合增速将超 35%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司在 2017/2018/2019 年营业收入有望达 8.7 亿元/12.5 亿元/16亿元，分别同比增长 66%/44%/29%，归母净利润为 1.63 亿元/2.64 亿元/3.6亿元，分别同比增长 65%/63%/36%，对应 EPS 为 1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 为 63 倍/39 倍/28 倍，基于精测电子的检测龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。