公司经营稳健，业绩稳定增长： 公司 2017Q1-Q3 季度实现营业收入 7709亿元， YOY+15%； 实现净利润 258 亿元， YOY+4.1%，折合 EPS 为 0.83 元(扣非后净利润 254 亿， YOY+24.7%)，公司业绩符合市场预期，分季度来看，Q3 实现营业收入 2456 亿元， YOY+22.5%，录得净利润约为 77 亿元，YOY-11%，Q3 净利润下滑主要系去年同期收购中信地产造成的投资收益66 亿垫高基期所致，扣非后净利润 YOY+63%。 报告期内公司产业结构调整进程加快，基础设施业务营收同比大幅增长 61%，营收占比继续提升，同比提升 1.4 个百分点达 20%。 地产开发业务同比增长 25%，营收占比15%。( 1)报告期内公司盈利能力保持稳定，综合毛利率同比提高了 0.1个百分点达 9.6%。( 2)三项费用率同比下降 0.06 个百分点至 2.79%。 报告期内公司投资净收益 40 亿元， YOY-39%。 报告期内公司少数股东权益占比同比提升 1.24 个百分点，达 25.6%。

　　10 月新签合同额增速回升： ( 1) 公司 2017 年 1-10 月累计新签合同 1.8万亿元， YOY+30%， 累计增速回升 5 个百分点。 其中 10 月单月新签合同1808 亿， YOY+105%，主要由于去年同期基期较低。 ( 2) 分业务来看，1-10 月公司房建、基建、勘察设计业务新签订单分别为 12027 亿、 5717亿、 98 亿， YOY 分别+26%、 +40%、 +42%，公司房建业务增速环比 1-9 月回升 7 个百分点，基建和勘察设计业务增速保持稳定环比持平。 ( 3) 分区域来看，公司 1-10 月国内、海外订单分别为 1.63 万亿元和 1586 亿元，YOY 分别为+20%和+68%，增速保持平稳，公司海外订单增速维持较高水平

　　销售增速加快： 公司 2017 年 10 月单月实现销售面积 139 万平米，实现销售金额 178 亿元， YOY 分别-17%和-21%， 增速环比 9 月分别回升了和提升 31 和 37 个百分点。 累计来看，公司 1-10 月共实现销售面积 1301万平米，实现销售金额 1856 亿元，分别 YOY+4.1%和+6.8%，增速较 1-9月分别回落 3.3 和 4.1 个百分点。公司 10 月销售数据受房地产市场持续降温影响而继续下滑。

　　盈利预测： 公司目前新签订单保持较快增速，基建和勘察设计业务保持较高速增长，且产业结构优化进程持续推进，基建业务占比稳定提升。但受一线、二线热点城市限购政策收紧影响， 未来房地产销售业务增速将继续回落。 我们预计公司 2017 年、 2018 年分别实现净利润 337 亿元、368 亿元，同比分别增长 12.9%、 9.2%； EPS 分别为 1.12 元、 1.22 元，对应 PE 分别为 8.5 和 7.8， PB 为 1.6 倍，公司目前估值偏低， 维持买入的投资建议。