暂时无忧，密切跟踪政策面。9月2日美国劳工部公布8月新增非农就业15.1万人，不及预期的18万人，市场对9月是否加息有明显分歧，巴克莱经济学家、高盛首席经济学家、债王格罗斯均认为大概率会加息，美银经济学家、PIMCO首席投资官表示不会加息。美国联邦基金利率期货显示，9月加息概率由报告发布前的24%一度降至21%。我们预计美国大选前加息的概率不大。8月24日央行重启14天逆回购意在控制债券市场杠杆，9月财政部将发布第三批PPP示范项目清单，增长下行压力背景下，国内政策环境偏暖暂时也未变。横向比较A股和海外市场，我国资产证券化率水平和相对估值水平不高。国内外政策环境偏暖的基调下，市场仍可为，未来需跟踪政策动态，10月之后变数会更多。中共十八届六中全会预计10月中召开，10月14日、19日将陆续公布9月经济数据，一致预期CPI将回升至2%以上，且持续3个月，下旬将召开中央政治局会议，需密切关注大会后，如通胀阶段性持续高企、可能会影响政策面。
业绩为王，分化源于基本面。中期而言，震荡市的环境里业绩是试金石。总结过去历史发现，一轮牛市通常出现10%的十倍股，有五大特征：所属行业随时代变迁而更替、起步市值普遍位于20亿以下、业绩增速明显领跑、估值与其他股票无明显差异、多并购事件，业绩仍是最核心的变量之一。统计了15年615以来创新高个股特征，其中业绩是主要驱动，创新高股16年H1归母净利增速(整体法)为35%，远高于A股的-4.6%，创新高股的年化ROE(整体法)为14%，高于A股的9.4%。中报利润增速有所下滑、下半年望回升，中小创仍是亮点。
应对策略：稳扎稳打，聚焦业绩。市场仍在可为期，操作上稳扎稳打。1月底2638点以来，我们中期观点一直没变，目前判断，国内外政策环境偏暖的格局未破坏，市场仍在可为期。未来需要密切跟踪经济数据是否明显好转、通胀数据是否明显上升、人民币汇率是否大幅波动、美联储是否加息，如果出现这些变化需警惕国内政策环境因此变紧。当前风险不大，10月后变数会更多，操作上稳扎稳打。聚焦业绩，主题如国改、PPP、消费电子、云计算。市场中期仍是震荡格局，业绩仍为选股的重要依据。根据历史上中报利润占比推算全年净利润同比，中报和全年净利润同比均在15%以上或附近、PEG小于1.5倍的行业如家电、食品、农业、地产、计算机，整体偏消费。主题关注国改、PPP。国务院8月23日发布《关于建立国有企业违规经营投资责任追究制度的意见》，至此，国改1+N(1+22)文件体系已出台1+17，国企改革已经在加速落地中，继续看好领头的上海国改。稳增长大背景PPP不断推进，7月初国务院常务会议加速推进PPP领域立法，9月预计财政部第三批示范项目清单也将形成并对外公布。新兴行业，关注消费电子、云计算。
风险提示：系统性风险。