销售环比继续调整，同比升势依旧明显

　　2016 年5 月，金地集团实现销售金额68 亿，同比升51%，随着市场热度从二季度开始有所回落，公司5 月销售环比跟随市场处于调整之中，不过销售同比依然升幅明显。1-5 月实现销售金额343 亿， 同比升137%。4 月销售均价14901 元/平，环比升4%，同比升16%，公司的产品主要布局在重点城市，销售均价的持续上升有助于公司的结算毛利率企稳。6-7 月有新推或加推盘计划的项目共31 个，环比减少7 个，主要仍集中在长三角地区，其中上海和南京各有3 个项目，此外，推盘最多的为沈阳，共有4 个新推或加推项目。行业整体销售景气度从二季度开始回落，但这些城市仍有相对强劲的基本面，预计金地集团未来的销售规模将继续保持较好的水平。

　　5 月新增一个项目，土地投资谨慎

　　2016 年5 月，公司仅在在苏州一个项目，建面4.6 万平，地价5.1 亿，未披露权益。整体来看，今年以来金地集团在土地获取上比较谨慎，年内总共获取项目3 个，合计建面81 万平，大幅低于同期销售建面233 万平，合计地价48 亿，仅为是同期销售金额343 亿的14%。我们认为这有两方面原因，一是与近期土地市场热度较高，拿地成本高，另一方面也是公司2015年获得的项目较为充足，目前仍有足够的可售资源。

　　预计公司16、17 年EPS 分别为0.72 元、0.82 元，维持“买入”评级

　　公司销售表现进入二季度之后环比有所下降，但同比升幅依然较高。土地投资保持谨慎，仍在把握市场和政策的窗口期进行库存去化。销售均价继续回升，公司未来毛利率有望企稳。

　　风险提示

　　下半年项目销售去化情况不及预期