上周央行加大了在公开市场资金投放力度，共计投放700亿资金，这是过去一个月以来的最高水平。在央行的引导下，多数期限的资金价格震荡下行，但7天回购利率反而明显走高，由上周一的2.36%左右升至周五的2.50%左右，这当然与跨月资金需求有关，同时也在提示我们临近半年敏感时点，对资金面的展望宜紧不宜松。
从政策面的角度看，国内货币政策趋于中性，虽然从上周的公开市场操作看，央行不会坐视资金价格的走高，但4月以来的货币政策实践表明央行释放货币的积极性较之前明显下降。
美联储6月加息预期升温导致人民币持续走弱，招商外汇供求强弱指标、周边韩国、印度等经济体的国际资金动向以及新兴市场贬值预期和资金外流压力在5月都有明显上升，这对国内市场流动性环境不利影响显而易见。
再者，监管层近期推出了新的逆周期宏观审慎管理政策，包括MPA、资管业务监管新政等等，这会导致去杠杆压力的上升，也对资金面造成负面冲击。
上周国内市场美元拆借利率突然走高其实也反映了国内流动性条件渐趋收紧的事实。当人民币流动性紧张时，商业银行也可以通过外汇掉期交易，在当期卖出美元买入人民币，在远期卖出人民币买入美元平抑当期人民币流动性。上周美元远期升水平均水平为605bp，比春节至今平均水平低125bp.
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