增速温和回落，行业结构逆转—2016年1-4月工业企业利润点评

　　事件：

　　2016年5月27日，国家统计发布：2016年1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额18442.2亿元，同比增长6.5%，增速比1-3月回落0.9个百分点。

　　评论：

　　(1)1-4月利润增速回落符合预期。原因一是1-3月提速短期因素较多，表现为新增利润集中在3月单个月份、集中于少数行业、1/3来源于投资收益和营业外净收入。4月各个短期冲击趋于消散，利润增速趋于回归。二是原油价格在4月从40美元上升至48美元，金属、农产品等原材料价格也上升较快，从成本端对工业利润增速产生负面影响。

　　(2)预计利润增速平稳下行。理由有二：一是即使短期冲击消散，但需求仍在缓慢复苏。指标显示，4月主营业务收入同比增速2%，比3月回落2.6个百分点，体现了短期冲击的消散。但同时，4月工业产成品存货近年来首次同比负增长，表明企业库存压力继续缓解。二是成本上升并未影响盈利。成本上升体现为1-4月每百元主营业务收入中的成本增加0.3元，但1-4月累积利润率仍然保持上升趋势。

　　(3)从结构来看，4月份不同所有制企业之间的差别没有变化，但行业差别却出现一定程度逆转。在相对完整的工业体系中，行业新陈代谢是经济韧性的保证。部分新生力量继续生长，如1-4月高技术制造业同比增速21.6%。但前期短期冲击对新陈代谢也产生了一定影响，表现为1-4月原材料行业亏损的逆转和电子、电力和汽车行业盈利的逆转。未来，政策回归供给侧有助于经济韧性的自我生长。