【东方证券策略周报：静待机会到来】市场下跌之后，基本处于我们判断的2800-3200区间震荡的底部区域。

　　下半年货币政策和财政政策初步基调：稳健的货币政策，积极的财政政策。5月25日，央行货币政策分析小组发布2015年货币政策主要特点回顾，往年没有这样的惯例，此外，财政部也发布了《财政部有关负责人就政府债务问题答记者问》，我们认为，两个宏观调控部门在6月前这个时间点发布这样两个分析文件，是为今年下半年货币政策和财政政策定下初步基调，可以用14个字简单概括，即稳健的货币政策，积极的财政政策。要保证经济6.5-7%的经济目标，投资仍然要跟上。其中，基建是固定资产投资的重要部分。基建要发力，资金需要跟上。因此，流动性仍然是下半年最大变数。

　　从年初的目标来看，今年的财政赤字率是3%，这意味着财政的支出将形成投资的增量资金。我们从历史因素来看，财政的发力时间点主要是在下半年。增量变动来看，今年全年财政的增量资金目标大约在5600亿。然而，一季度财政增量大约2654亿，考虑到4月份财政收入同比提高1446亿，未来增量资金的规模大约4400亿。从发力的时间来看，由于下半年是财政主要发力时间，而权威人士对经济政策的解读更强化了短期财政不会大规模刺激的预期。因此，增量资金更可能集中在下半年。短期的稳增长并不能改变全年经济形势。两会政府工作报告中对今年的经济形势有比较准确的认识，明确将经济增长目标从去年的“7%左右”下调为“6.5%—7%”。稳定和完善宏观经济政策，保持经济运行在合理区间。强调积极的财政政策要加大力度，稳健的货币政策要灵活适度。

　　我们依旧认为，震荡市和熊市中，博弈局面会一直存在，应当把焦点放在熟悉的具有确定性的领域，震荡市中千万不要把摊子铺的太大，应当收缩投资范围，选择确定性相对较高的板块，等待机会到来。总体而言，现在应当可以确定的一点是，其实相比较于房地产市场、债券市场、信贷市场、甚至是外汇市场，目前的A股市场经过三轮去杠杆以及监管层的严政后，A股市场本身的风险点，如估值过高、资金杠杆、资本运作炒作等等相对是出清或者说是可控的，在这样一种市场中，更需要收缩以及聚焦投资范围，把握绝对收益。

　　市场下跌之后，基本处于我们判断的2800-3200区间震荡的底部区域。我们前期的判断一直是逆向与选股，那么接下来我们这一建议仍然适用，并进一步建议投资者“收缩与聚焦”，配置方向：a、估值30倍以内，peg<1的公司；b、下半年财政可能发力的环保、基建领域(ppp)c、成长依然是市场永恒的主题。(VR、智能驾驶、人工智能、体育等)d、短期景气的行业(农业养殖、新能源汽车、迪斯尼)

　　风险提示

　　1、市场减持和流动性压力持续增加

　　2、通胀升温，可能会成为货币政策继续宽松的掣肘。

　　3、二季度加息风云可能会再起。