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兴业证券:A股风险点或在6月

加入日期:2016-4-20 16:08:00

  “六月天,孩子脸”,要当心风险偏好在6月份重新下行。

  大盘自2月以来总体呈现上行态势,引发市场激辩短期前景。部分分析师明确空翻多,也有很多分析师认为短期应保持谨慎。兴业证券(601377,股吧)提醒,有三大因素可能触发风险偏好收缩:

  一、信用风险暴露可能会使风险偏好下降。目前风险事件增多。

 

 



  二、定增解禁及减持问题将日益凸显,构成制约市场的重要压力。2016年全部解禁规模超万亿元,年中和年底是集中时点。

  三、事件性因素亦会影响风险偏好。美元加息预期反复扰动,通胀预期、房地产泡沫化都会触发对货币宽松预期的波动,欧洲杯期间全球股市普遍疲软、英国退欧公投引发阶段性担忧。

  不过,他们还表示,在中期存量博弈、平衡震荡市的格局下,6月份风险释放以后,反而可能提供较好的时点,可以相对积极一些。

  兴业证券分析师王德伦、吴峰、李彦霖、翁湉等在18日发布的研报中详细分析了以上三大因素。

  一、信用风险可能是影响2Q市场的重要因素

  一季度以来,信用风险暴露逐渐增加,信用利差逐步抬升。随着年报的披露,预计企业评级下调压力增大,叠加二季度信用债兑付高峰,信用利差或有扩大趋势。后续需持续关注信用事件、实质违约的暴露情况,密切跟踪信用利差走势。

  A股风险点——当心6月

  A股风险点——当心6月

  二、关注定增解禁和减持

  解禁问题将日益凸显,构成制约市场的重要压力。根据解禁到期后的减持意愿和能力可以分为以下三类:

  募集资金发行股份(锁定期12个月)发行对象一般为基金、信托、证券资管发行的定增管理计划,产品有明确的到期期限,解禁后减持意愿最为迫切。

  收购资产发行股份(锁定期12个月),对象往往是被收购资产的原股东,往往具备较为强劲的产业实力,其解禁意愿根据其自身资金需求择机减持。

  36个月解禁的股份的发行对象是大股东及战略投资者,往往持股超过5%,受到1月减持新规的限制,应放在大股东减持股份行为统筹考虑。

 



  4-12月,募集资金发行股份(锁定期12个月)解禁压力为2500亿元(盈利部分市值为1500亿元)。

  解禁后减持意愿非常强烈,举例:石化油服(600871,股吧)。3月3日解禁日当日石化油服在二级市场的成交金额大幅提升。

  年中和年底是解禁高峰期。今年内5-6月解禁的股份浮亏较为严重,浮亏部分占比在一半以上,主要由于定增参与时间在去年5、6月股市的高位。

 

  4-12月收购资产发行股份(锁定期12个月)解禁压力为3400亿元。

  2016年几乎所有以资产认购上市公司股份解禁的股东都取得了浮盈。若财务投资者(如PE)提前进入被并购公司,解禁后减持动力十分强。

  2016年4-12月解禁市值中合伙PE所持解禁市值为1350亿元。

  从解禁板块分布来看,中小板解禁金额和市值占比均最高。

  锁定期1年以上的股份为大股东或战略投资者解禁,应统筹在大股东减持股份行为中考虑。

  

 

  3月减持金额在股灾减持受限后首次超过增持金额,大宗交易占比大幅提升。

  股灾后2015年下半年大股东增持金额高达2200亿元,不受减持新规约束,可卖出时点分布在上半年,将形成重要的减持力量。

  A股风险点——当心6月

 

 



  三、事件性因素影响风险偏好

  此外,某些事件性因素也可能成为影响风险偏好的催化剂。比如欧洲杯、地缘政治风险等。

  6月10日-7月10日法国欧洲杯:根据历史经验,欧洲杯举办期间全球股市表现疲弱。

  6月23日英国脱欧公投:从民调情况来看,英国民众中支持与反对退欧的力量始终非常均衡,这使得英国退欧这一事件不确定性较高。可能引发对欧洲经济及汇率的风险。

  从国内来看,通胀预期风险尚未有效消除。通胀(实体层面)可能不会在未来几个月构成实质性问题,不过对通胀问题的担忧(市场层面)将会持续存在甚至阶段性升温。农产品(000061,股吧)、大宗商品等价格的后续上涨对通胀推动仍需关注。

  房地产分流资金,可能影响宽松预期。房地产对资金分流减弱但依然存在,二线城市房地产市场依然火热。虽然一线房地产市场调控开始显露效果,主动释放和化解风险。但部分二线重点城市房市依然火热,如南京、苏州、合肥等地,且有进一步蔓延之势。

  房地产市场如果进一步泡沫化,可能会导致货币宽松预期受到限制,从而影响风险偏好。

  从国际市场来看,美元加息及人民币贬值的预期反复扰动 。

  A股风险点——当心6月

 

 



  从国际市场来看,美元加息及人民币贬值的预期反复扰动 。

  当前美元加息概率大幅下降。受三月议息会议及耶伦鸽派讲话影响,市场隐含的六月议息会议加息概率降为14%,年内概率亦仅有50%。兴业证券认为,6月份美联储加息会议仍是一个重要时间窗口(年底大选,联储一般不太会在此时实施重大货币政策),届时美元加息、人民币汇率预期仍会波动。


编辑: 来源:华尔街见闻