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海通证券:春秋航空买入评级

加入日期:2016-4-18 13:15:25

  公司公布2016 年3 月运营数据。需求(RPK)同比下降1.13%。其中,国内航线同比下降19.50%,国际航线同比上升69.74%,客运运力投放(ASK)同比下降0.34%,其中国内航线同比下降19.49%,国际航线同比上涨71.71%。平均客座率为93.92%,较去年同期下降了0.71 个百分点。

  1-3 月累计需求量同比上涨10.91%,其中国内航线同比下降10.22%,国际航线同比上涨100.33%,1-3 月累计运力投放同比上涨11.87%,其中国内线下降10.17%,国际线同比上涨102.78%。累计平均客座率为93.32%,同比降低0.76%。国内国际线同比变化趋势大体与3 月份数据一致。

  国内线:公司3 月国内航线RPK 同比下降19.50%,环比2 月下降9.30%,ASK同比下降19.49%,环比下降9.17%,客座率同比下降0.01%,为95.57%。国内线层面,需求增速较大下降,同时公司运力供给增速也下滑19.49%,供需关系基本匹配,公司国内线客座率实现同比下降0.01%,和去年同期相比维持相同水平。

  1-3 月份国内累计需求量同比下降10.22%,运力投放同比下降10.17%,累计平均客座率同比下降0.01%,为94.90%。国内线累计需求量,供给量变化幅度相当,使得累计平均客座率基本维持去年同期相同水平。

  国际线:公司3 月国际航线RPK 同比上涨69.74%,环比2 月下降4.66%,ASK同比上升71.71%,环比下降3.28%,客座率同比下降1.06%,达到91.26%。公司国际线从需求上看持续保持热度,与之对应公司也进行了运力投放的调整,供给增速与需求增速基本匹配,供给增速略大于需求增速,由此使得国际线客座率小幅下降,达到91.26%。

  1-3 月份国际线累计需求量同比上涨100.33%,累计供给量同比上涨102.78%,累计平均客座率同比下降1.04%,为90.75%,公司运力向国际倾斜明显。

  把握契机需求外延发展,着力国际布局。3 月28 日,春秋航空正式开通中国福州至日本大阪的国际航班,春秋航空日本公司获批国际运营资质,将与春秋航空战略互补协同发展,16 年春秋中日航线将从27 条新增至37 条,且春秋集团涉足日本酒店业务,预计中日业务将成为公司盈利增长点。公司积极推进互联网转型,进行机队WIFI 改造,抓住营销新接口,设立海淘部门,利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购,大力发展在电商平台,春秋集团又涉足酒店领域,打造航旅闭环生态圈。

  投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温,还是多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。预计公司2015-16 年EPS 分别为1.71 元和2.41 元,公司中长期成长空间和持续性较可比公司更佳,因此给予估值溢价,维持“买入”评级,给予2016 年30 倍PE,对应目标价72.3 元。

  风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。

(责任编辑:DF078)

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