跟踪驱动行情上涨的动力的变化。(1)本来反弹的核心逻辑是国内外政策面暖、风险偏好提升。1月底-2月底我们曾孤独地坚守2600-2700点是底部区域的判断,提出3-4月是上半年最好的做多窗口期,两会期间在一片犹豫中提出“向上突破的行情大概率启动了”。(2)跟踪政策面何时变化:4月27日美联储议息会议是个重要时点。15年下半年以来,美联储加息引发人民币汇率波动,进而影响A股风险溢价。目前市场一致认为美联储加息概率较低,仅为13.3%,但美国就业数据和CPI均在加息区间内,需要提防4月27日会议发布偏鹰派言论。(3)跟踪情绪指标的变化:温度已经回升一半。除了政策动向外,行情的演绎需要跟踪情绪指标的变化,如成交量、换手率、融资交易占比、基金仓位等。
参考技术分析对应的相关位置。(1)参考历史上中反弹行情,这次时间、空间均已过大半。我们将指数涨幅大于15%的行情定义为中级反弹行情,1995年来共出现13次,这次是第14次。统计数据显示,平均反弹持续时间为68个交易日,平均涨幅27%。(2)大部分反弹幅度15-25%,30%以上反弹都有政策或基本面变化。历史上有三次反弹幅度明显大于30%,分别是1997/9/23-1998/6/4、2003/11/13-2004/4/7、2010/7/2-2010/11/11,分别受到国内降准降息、经济基本面好转和国外货币宽松、国内信贷放量影响。(3)技术指标测算反弹高度:3200-3300点是敏感区域。根据艾略特波浪理论,高点可能为3038、3161、3285点,头肩底形态对应的向上突破点位为3222点。
演变为反转的条件暂不具备,且行且珍惜。(1)仍然定性为反弹,反转条件还不成熟。15年下半年开始转型牛+大水牛遭遇了两大烦恼,即创新减缓、货币宽松受限。望远镜看,市场进入牛市结束后的震荡蓄势期,重获生机有两条路径:第一,创新重新发力,盈利改善,类比美国94年。第二,改革重新发力,效率提升,类比中国97-99年。(2)经济增长回升难以持续,周期复辟的盈利回升难以出现。目前房地产销售回升带动的开工和投资回升,是政策刺激下结果,未来美联储加息,制约中国货币政策宽松空间,上海、广州已经收紧地产政策,地产链回升的持续性仍难。(3)且行且珍惜。时至今日,上证综指已经反弹17%,创业板指反弹25%,反弹大概率已过大半,且行且珍惜,跟踪4月27日美联储议息会议、市场情绪指标、技术分析对应的重要点位。展望未来,全年仍是震荡市、运动战。
风险提示:海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。来源海通证券)
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