直播：深度揭秘A股内在运行节奏 猜大盘赢现金活动倒计时

　　华泰证券(行情601688,买入)今日发布研报称，从大类资产来讲，本轮中国大类资产的价格特征是“全面开花式”的反弹--商品、股市、房地产，甚至包括债券市场，均出现了程度不一的价格上行。这反映了市场对于经济与流动性前期存在较强烈的共识，即财政政策发力带动价格回暖，经济短期弱企稳且前景不确定，故而压制利率的同时，资产配置向政策扶植方向与一线地产靠拢。

　　但近期债券市场发生了一些改变：无风险收益率与信用收益率全面上行，高级别的信用事件频发；更重要的是，流动性缺口在本月压力较大：基础货币同比在去年底已下滑至-6%，缺口不断扩大。尽管人民币汇率层面的压力今年以来有所减缓，外汇储备的消耗速度也在显著下滑，基础货币缺口的下滑或将收敛。但从近期的流动性情况，4月银行间将有超过1.5万亿的资金缺口需要补充或滚动：主要是本月又面临一季度的缴税、月度中旬超5000亿元MLF到期，以及本月还有近5000亿元的同业存单到期。央行目前的滚动操作尚不足弥补资金缺口。此外，银行委外业务扩张较快，存在着期限错配与杠杆高企，容易在月底形成流动性紧张的局面，甚至可能出现货币市场利率异常波动的风险。

　　华泰证券认为，降准必要性增加。既然目前基础货币缺口较大、人民币汇率短期压力减缓、信用市场的尾部风险给流动性造成的脉冲压力加大，经济企稳的基础不十分牢固，而通胀又不及预期，此时不降准更待何时？现在要等什么？一是中国近期的经济数据能否有超预期表现或是否有延续性？进而，3.25地产新政对地产销量的影响会如何演变？二是本周美国公布的通胀数据和1季度经济的数据能否有超预期表现？三是石油生产国4月17日的多哈冻产会议进展如何？这些事件将影响近期胶着已久的美元、人民币汇率、油价，甚至部分商品价格的走势。

　　（1）降准的必要性较强，内外部条件也配合，具体的观察时间点在于4月26 -27日的美联储货币政策会议前后。若会议传递出显著的鸽派信号，降准就将是大概率事件。毕竟美国加息预期与进展对于国内市场的冲击还会较显著，这一风险因素需要国内经济基本面逐步夯实。

　　（2）总体金融政策环境相对宽松的背景下，基建投资反弹，房地产销售及开工回暖，以及信贷投放的上升，仍将延续，国内经济短期企稳，但回升的基础尚不牢固，关键在于供给侧改革的真实进展。

　　（3）原油价格企稳是大概率事件，目前看，油价低位企稳有利于国内工业产成品价格的回升，有利于工业企业利润的回升。