(海通宏观姜超、顾潇啸、王丹等)
3月物价数据点评
摘要:
3月CPI持平。3月CPI同比上涨2.3%,与2月持平,其中食品上涨7.6%,非食品上涨1%。环比方面,3月CPI环比下跌0.4%,其中食品环比下降1.8%,非食品环比下降0.1%。
食品价格继续上涨。3月CPI虽与上月持平,但猪菜价同比超季节性上涨,带动食品价格同比大涨至7.6%。今年2、3月的鲜菜和猪肉价格同比涨幅均远超05-15年历史均值,源于猪菜供应相对不足。
非食品保持稳定,房租明显上涨。3月非食品价格同比涨幅持平于1%,环比下跌0.1%。非食品价格环比下跌,与春节假日影响消退服务价格下跌有关。但居住项下的租赁房房租价格环比上涨0.9%,较2月的0.3%明显上升。
权重调整通胀仍存低估。我们估算老口径下食品价格权重约为30.7%,考虑到权重调整,如按旧食品权重计算,3月CPI涨幅应在3%。
预测4月CPI小幅回升至2.5%。4月伴随供应增加,鲜菜价格预计涨幅回落,猪肉价格上涨,预计4月CPI食品价格环比降0.2%,4月CPI小幅升至2.5%。
3月PPI通缩持续改善。3月PPI同比下降-4.3%,较上月-4.9%继续回升,环比上升0.5%,自14年1月份以来首次上涨,主因黑色有色金属产业价格涨幅扩大,石油天然气开采等行业价格止跌回升,石化行业降幅缩窄。
预测4月PPI跌幅收窄至-3.8%。4月以来钢材铁矿石价格继续上升,原油价格持续上涨,煤价方面,发改委等部门再度发文引导煤企去产能,供给收缩或将对未来短期煤价形成支撑。截止目前,4月港口期货生产资料价格环比上涨0.4%,预测4月PPI环比上涨0.2%,4月PPI同比降幅缩窄至-3.8%。
短期处于蜜月期,通胀温和经济改善。目前CPI仍低于3%的年度目标,通胀绝对水平依然温和。而3月全国制造业PMI重回扩张区间,地产销量增速大增,电力耗煤降幅收窄,工业品价格普遍大涨,国内经济短期改善。
通胀上行风险未消。4月初蔬菜价格小幅回落,但猪价再创新高,国际油价持续上涨,均对CPI形成推升压力,我们预测上半年CPI仍在3%以内,但下半年CPI存在破3%的风险。
警惕风险延后,宽松空间受限。但需警惕有两方面风险仅延后而未消除:一是美国加息是迟到而非缺席,耶伦上周表示货币政策没有预设路线,循序渐进地加息依然是合适的。二是人民币汇率短期升值不改货币超发的实质,通胀或持续回升,债务风险加大,将制约央行未来货币政策空间。
以下是正文:
一、3月CPI持平,通胀短期温和
1)3月CPI环比下跌0.4%,同比上涨2.3%
3月CPI同比上涨2.3%,与2月持平,其中食品上涨7.6%,非食品上涨1%。环比方面,3月CPI环比下跌0.4%,其中食品环比下降1.8%,非食品环比下降0.1%。
2)3月食品价格同比继续升至7.6%
3月CPI虽与上月持平,但猪菜价同比超季节性上涨,带动食品价格同比大涨至7.6%。统计局公布鲜菜价格同比上涨35.8%,影响CPI上涨约0.92%,猪肉价格同比上涨28.4%,影响CPI上涨约0.64%,两者合计影响CPI达1.56%。
今年2、3月的鲜菜和猪肉价格同比涨幅均远超05-15年历史均值,统计局解释为前期全国低温寒潮影响了鲜菜的生长,与去年3月相比市场供应相对不足,鲜菜价格同比上涨较多,而由于前期猪肉价格长时间低迷,养猪场户积极性受挫,导致生猪存栏下降,生猪产能处于近年低位,市场供应偏紧。
3月食品价格环比下跌1.8%略超预期,环比看春节过后鲜活食品价格有所回落,3月蛋、鲜菜、水产品、鲜果和猪肉价格环比分别下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%,合计影响CPI环比下降约0.38%。
我们估算老口径下食品价格权重约为30.7%,考虑到权重调整,如按旧食品权重计算,3月CPI涨幅应在3%。
3)3月非食品同比维持在1%,房租明显上涨
3月非食品价格同比上涨1 %,环比下跌0.1%。其中,医疗保健、其他用品和服务、衣着、居住、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别上涨3.1%、1.7%、1.5%、1.3%、1.2%、0.4%;交通和通信价格下降2.6%。
非食品价格环比下跌,与春节假日影响消退有关,飞机票和旅行社收费价格下降,务工人员陆续返城,导致春节期间涨价的部分服务价格有所回落。
另外3月非食品价格中,居住项下的租赁房房租价格环比上涨0.9%,较2月的0.3%明显上升,同比上涨2.7%,而上月为2.6%。
4)4月通胀仍趋回升
4月伴随供应增加,鲜菜价格预计涨幅回落,猪肉价格上涨,预计4月CPI食品价格环比降0.2%,4月CPI小幅升至2.5%。
二、PPI通缩持续改善
1)3月PPI环比上涨0.5%、同比下降4.3%
3月PPI同比下降4.3%,较上月-4.9%继续回升,环比上升0.5%,自14年1月份以来首次上涨,主因黑色有色金属产业价格涨幅扩大,石油天然气开采等行业价格止跌回升,石化行业降幅缩窄。
从环比数据看,生产资料价格环比上涨0.7%,明显回升。分项环比全面转正,采掘、原材料、加工工业价格分别上涨2.4%、 0.8%和 0.5%。生活资料价格环比上涨0.1%。
3月港口期货生产资料价格环比大涨1.4%。3月百城房价增速走高,住房销量增速骤升,库销比继续下滑。下游地产仍旺,带动中游钢铁、水泥、化工改善,3月钢价毛利继续上升,社会库存继续去化,行业供需持续改善,带动铁矿石价格持续回升;上游煤炭行业供需格局稳定,库存去化,价格稳中有升;3月国际原油价格继续回升,布伦特原油现货价一度突破40美元。整体看工业品价格继续回升。
2)4月PPI继续改善
4月以来钢材铁矿石价格继续上升,国际原油价格持续上涨,煤价方面,发改委等部门再度发文引导煤企去产能,供给收缩或将对未来短期煤价形成支撑。截止目前,4月港口期货生产资料价格环比上涨0.4%,预测4月PPI环比上涨0.2%,4月PPI同比降幅缩窄至-3.8%。
三、短期固然甜蜜,警惕风险延后
1)短期经济回升,通胀温和
目前CPI仍低于3%的年度目标,通胀绝对水平依然温和。而3月全国制造业PMI重回扩张区间,地产销量增速大增,电力耗煤降幅收窄,工业品价格普遍大涨,国内经济短期改善。
2)通胀风险未消
4月初蔬菜价格小幅回落,但猪价再创新高,国际油价持续上涨,均对CPI形成推升压力,我们预测上半年CPI仍在3%以内,但下半年CPI存在破3%的风险。
3)警惕风险延后,宽松空间受限
但需警惕有两方面风险仅延后而未消除:一是美国加息是迟到而非缺席,耶伦上周表示货币政策没有预设路线,循序渐进地加息依然是合适的。二是人民币汇率短期升值不改货币超发的实质,通胀或持续回升,债务风险加大,将制约央行未来货币政策空间。