广告费用、 摊销费用增长导致 4 季度净利润同比下滑。 公司 4 季度营收同比增长 28%， 与半年报(30%)、三季报(28%)处于同一增长中枢， 但净利润同比下滑 1%。主要是由于央视广告费用带来的销售费用增加和土地使用权摊销费及房产税费在 4 季度确认导致。

　　全年营收保持稳步增长，毛利率下降因产品结构调整和在建转固。 公司全年收入实现 28%的增长， 增速在装备制造板块中依然突出。全年毛利率41%，较 2014 年下滑约 3%。主要是毛利率较低的臂式产品占比从 5%提升至 9%。臂式产品由于目前产量较小还没有发挥规模效应，同时处于市场开拓前期价格相对优惠。未来随着臂式产品市场逐渐打开，盈利能力有望回升。 同时， 新厂区建成后折旧增加也压制了部分毛利。

　　海外研发有望突破， 以融促产实现新增长点。 公司参股的意大利 MAGNI在根据公司提出的技术要求进行新产品研发，预计第一批新产品将于今年11 月在上海举办的宝马展亮相。 同时公司成立的湖州市首家内资试点融资租赁公司鼎力租赁，有望以融促产实提供个性化服务。 另外从我们 1 季度产业观察情况来看，下游基建回暖也有望带来对高空作业产品需求的刺激。

　　投资建议： 我们预测公司 2016-2018 年营业收入为 648、858 和 1126 百万元，EPS 分别为 1.02、 1.27 和 1.53 元。 结合业绩和估值情况， 给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示： 国内高空作业平台租赁业发展低于预期；海外经济萎靡需求持续放缓；工程机械厂商进入加剧行业竞争程度。

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