【复盘笔记】珍惜有色跌出来的机会 战绩：投顾资产逆市上涨

    随着中国电影市场发展壮大，也成了各路资本角逐之地。近年来的国产商业大片，几乎每一部都要在上映前就收到巨额保底金，即出售票房收益权。

    近日在中国大陆公映的《叶问3》，有关其票房质疑不绝于耳，使得背后的“操盘手”快鹿集团被推上风口浪尖。《叶问3》制片方出售了票房收益权，《叶问3》的制片人施建祥则是快鹿集团董事局主席，参与认购的多家机构均与快鹿系有着千丝万缕的关系，因而被质疑票房运作“左手倒右手”。

    快鹿集团背后的资本运作

    参与认购《叶问3》票房收益权的机构中有两家是上市公司，为十方控股、神开股份，另一家是第三方投资平台当天财富，这三家均与快鹿集团有着千丝万缕的关系。

    此前十方控股公告称，公司拟斥资1.1亿元向合禾影视收购《叶问3》的中国票房净收入的55%;神开股份2月24日披露，出资4900万元认购上海规高投资管理合伙企业有限合伙人份额，设立《叶问3》票房收益权投资基金，投资基金管理人为上海中海投金融控股集团有限公司（下称“中海投金控”），根据清算方案，保底年化收益为8%，若票房实现20亿，年化收益率将达18%。

    当天财富也发了一款有关《叶问3》电影收益权转让计划的产品，产品资金投向为大银幕（北京）电影发行控股有限公司（下称“大银幕发行”），主要用于受让影片《叶问3》的发行放映专有权收益权，期满后再由大银幕电影对该收益权进行回购和溢价分配。

    值得注意的是，十方控股的第一大股东、董事会主席为施建祥，其部分持有的股票通过十方控股股票配售获得，公司将该次配售融资用于电影收益权的收购;神开股份实控股东为上海业祥投资管理有限公司，该公司是快鹿集团全资子公司;大银幕发行的大股东则是快鹿和上海金融文化联合会股份有限公司（下称“金融联合会”），金融联合会的最早发起人是快鹿集团及中海投金控。

    影片上映前，快鹿系将票房作为资产证券化，以票房收益的预期从旗下P2P、众筹平台等渠道从而筹集不少资金，其融资方为合禾影视、大银幕发行，通道方为基金公司，资金方来自P2P平台，如在苏宁众筹平台上就超过4000万，年化收益为8%。

    《叶问3》的制作团队虽来自香港，但制片人则是快鹿系董事局主席，背后的资本运作方也是快鹿集团。也就是说，快鹿集团旗下的上市公司都认购了施建祥投资的电影，因而被质疑票房运作“左手倒右手”。

    在《叶问3》上映前一个月内，十方控股以配售融资用于电影收益权的收购，施建祥认购其中1.6亿股，持股比例达13.26%，成为第一大股东。在《叶问3》上映首日，十方控股大涨22.03%，近日受票房质疑影响，十方控股股价连跌三日，截至3月9日收盘，当日跌幅11.32%，报收1.88港元，3个交易日累计跌幅达47.78%。神开股份当日跌幅4.53%，报收13.9元，3个交易日累计跌幅达10.26%。

    那么在黑天鹅事件前，上市公司与票房直接产生关联，会否想用高票房刺激股价从而获利了结呢？

    有券商人士认为， 刺激股价也许不是直接目的，根本原因或是公司发展战略需要，公司本身具备一定的经济实力，投资热门电影收益权，从而提升自己公司的知名度，扩大影响力。是有长远眼光的，但是没想到遭到黑天鹅事件。像此前有上市公司的大股东增持，这些大股东也不都是想通过增持自己赚一笔，许多都是公司战略发展的需要。

    票房“资产证券化”

    越来越多的资本觊觎正在崛起的电影产业，如春节档票房突破三十亿大关的《美人鱼》，还有票房大卖的《港囧》，都在为上映前就获得了不菲的保底资金，也使得其背后的资本运作手段付出水面。

    据悉，在《美人鱼》上映初期，三家出品公司共同为周星驰开出16-18亿的天价保底金额，主保底方为和和影业，其他公司通过认购其发行的基金产品的方式参与。禾和影业的背后则是基金公司，以私募基金的形式融资，颜秉伦掌舵的和和基金投资速度快，擅长资本运作。

    从结果来看，这是一笔“多赢”的买卖。周星驰获得不菲的保底资金，其权益提前得到了保障。《美人鱼》上映期间，最热的段子莫过于“欠星爷一张电影票”，使其票房突破三十亿大关，《美人鱼》的票房大卖也使保底方赚个盆满钵满。

    作为《美人鱼》发行商之一的光线传媒于2月14日晚间公告称，截至2月14日12时，《美人鱼》在中国大陆地区的不完全统计票房已超过16亿元，超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%。

    此前，21控股向股东之一、兼《港囧》导演及演员徐峥购入该片未来6年于中外影院票房、扣除发行成本后净收入的47.5%，收购作价为1.5亿元。徐峥本人又是21控股的股东和非执行董事，这样他在电影还未上映时便获得1.5亿收入，上映后更是身价一路飙升，但该交易被称为“左手倒右手”。

    如《叶问3》、《美人鱼》等，票房保底背后是融资壳公司、私募基金，这一系列操作的核心是电影票房的“资产证券化”。随着相关金融产品的不断出现，一部票房预期10亿的电影，可能会撬动数十亿甚至百亿的资金，若达不到票房预期，因资金问题出现违约，那么整条资金链上的各个环节都会出现问题。

    一位上海上市券商人士分析，在目前经济环境不景气，电影产业却急速增长，目前许多上市公司都涉足与主营业务不相关的产业，进行跨行业投资，发展第三产业是大趋势，许多传统产业的公司都试图做一些转型，电影行业已经存在泡沫，加上制作成本、和院线等分成，票房靠天吃饭，这些都使利润率并不高，所以投资影视赔钱的例子也不少。