公司公布2015 年年报。公司2015 年营业收入36.6 亿元，同比增30.94%；归母净利为1.77 亿元，同比增52.70%，最新股本摊薄EPS0.59 元。

　　业绩高增长，打造完整云计算产业链。公司业务布局从高端服务器、存储业务设备提供商，到云操作平台软件等服务，三大主业具备较高协同效应，且均实现较高增长。同时，公司业务结构中软件、云计算产品占比有所提升，符合IT 产业大趋势。预计公司未来净利润将继续保持40%-50%的高增长。

　　向基于云的IT 架构转型加速，刺激高端服务器和存储需求。企业从传统架构向基于云的IT 架构转型趋势加速。2015 前三季度公司高性能计算机产品全球排名第五，刀片服务器中国市场出货量国产品牌第一；曙光X86 服务器在中高端产品领域表现出色，四路产品I840-G20 获SPEC 性能测试双项全球第一。而存储业务方面，公司NAS 存储产品中国市场2015 年前三季销售额排名第一， Parastor200 云存储产品在HPC、广媒、气象环保、视频监控等行业及领域表现优异，并在政府、金融、能源等行业实现较大的业绩突破。

　　携手VMware，城市云和政务云切入，加速转型综合信息服务商。公司Cloudview 云计算操作系统不断完善，在全国20 个城市部署了城市云计算大数据中心，全面支持地方政务信息化和智慧城市建设；公司还提出了“数据中国”战略，通过建设“百城百行”云数据中心，打造福覆盖中国的云数据网络。此外，公司拟与VMware 合资，联合研发领先安全的云计算软件产品。

　　自主可控与信息安全方面。公司基于自主芯片研发了全国产高性能网络流量处理平台，从硬件层面消除了潜在的安全隐患，为政府、企事业单位提供可靠的网络流量分析应用平台。此外，公司与中科院大气所等合作成立的子公司中科三清，拟提供具有自主知识产权的独立环保软件产品。

　　受益“十三五”国家深化科技管理体制改革。“十三五”政府加大科研院所改革，预计未来2-3 年有可观的价值提升。而公司是中科院体系稀缺上市公司平台，且与中科院大气所、电子所、信工所等多个优势科研单位紧密合作，将在未来科研成果产业化中发挥重要作用。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.90 元、1.31元和1.89 元，年均复合增长47.5%。公司股价对应16 年市盈率76 倍，考虑到公司是中科院体系稀缺上市公司平台，受益“十三五”政府加大科研院所成果产业化改革，以及公司所处的IT 新浪潮产业链地位，我们认为公司可享一定估值溢价，6 个月目标价90 元，对应100 倍2016 年市盈率，买入评级。

　　不确定因素。市场竞争加剧风险；科研项目成果转化不达预期。