短期市场风格多变，周期胜算相对较高。市场存量资金博弈特征依然比较明显，注册制延后，战略新兴板或取消，配资重启的传闻导致过去一周计算机、通信、传媒等成长行业领涨，但这并不意味着成长将主导长期风格。我们认为，近期成长的领涨一定程度上是建立在年初以来超跌的基础上。在周期、成长、滞胀三条主线中，我们认为未来一段时间超配周期胜算相对较高。3月美联储议息会议偏鸽派、近期宏观数据好于预期、周期品价格仍然上涨等也符合3月月报配置逻辑，我们仍然建议抓大放小、倾向周期。亮马行业组合不变；亮马股票组合调出潞安环能、调入金智科技，组合为金智科技、上峰水泥、西山煤电、恒逸石化、桐昆股份、山东黄金、贵人鸟、上海机场、新城控股、兴业银行。

以下为原文：

市场预期分化和存量博弈的特征依然明显，短期难有单边行情。最近几个交易日市场指数有一定修复，交易量也反映了投资者情绪小有改善。但是，根据我们的数据观察和近期三地路演交流反馈，市场预期的分化依然较大，基于完全不同逻辑的周期、成长和滞胀三条主线都有资金支持，尚未形成一致预期。且未来是否有新增资金，甚至配资资金入市还有待观察。这种存量资金博弈下的配置观点的分化容易导致风格剧烈波动，但市场短期难有单边行情。对此，我们的观点如下。

首先，不用过度担忧国内通胀压力。滞胀的逻辑主要基于对短期通胀压力快速提升的担忧。我们认为这方面不必过虑：从中游价格来看，2月底以来的周期品价格反弹，是过去几年价格下跌过多、近期流通环节补库存、以及开工旺季所致，产能过剩的存在导致中游价格并不具备持续上涨基础；CPI最近4个月同比上涨加快主要是受猪肉价格拉动，但从2007-008年和2010-2011年经验显示猪肉价格同比增速转正及达到顶点所需时间在12个月左右，目前来看离峰值已经不远。另外，短期内，周期品价格可能会继续上涨，但3月价格数据要到4月中旬才公布，因此这段时间市场对通胀担心可能会下降，并且中观价格上涨利多周期品。

其次，配资重启传言扰动市场，但实质影响不会很大。上周四，券商中国等部分媒体报道，市场传出银行重启场外配资业务，如招商银行的配置杠杆率1:3，盘后市场普涨，中小盘与互联网金融概念领涨。但我们认为即使属实，实质影响也可能很小。一方面，股灾后，证监会严查场外配资，导致配资业务量迅速下滑，但合规的场外配资从未停止。另一方面，证账户结算金最新余额16425亿元，下降幅度近一半以上。散户依然比较悲观，结构上看，“聪明的钱”离开更快，千万及百万级的高净值投资者从2015年6月高点到现在下降了40%-50%。真正使配资业务大幅萎缩的原因我们认为有二：一是市场几波下跌导致投资者热情下降；二是配资门褴显著提高，大部分银行配资业务都要1000万元以上的资金才能参与。这意味着真正具有配资资格的资金其实很少。如今虽然配资政策可能放松，但新增杠杆的空间并不大。

再次，联储加息预期进一步缓和，人民币短期贬值风险下降。主要受其它主要经济体负利率的干扰，上周美联储议息会议的预测点阵图显示，全年加息次数从4次降为2次，同时美联储还下调了2016年经济增长和通胀预测。中信证券研究部宏观组认为：中国刺激政策的效果下半年将更加明显，全球经济金融环境也有望更明朗，联储9月份升息概率大于6月。美联储的加息预期下降，美元指数短期见顶，人民币汇率贬值压力在近期显著降低，这有利于修复整体的市场风险偏好，甚至打开降准等政策的窗口。

投资建议：短期市场风格多变，周期胜算相对较高。市场存量资金博弈特征依然比较明显，注册制延后，战略新兴板或取消，配资重启的传闻导致过去一周计算机、通信、传媒等成长行业领涨，但这并不意味着成长将主导长期风格。我们认为，近期成长的领涨一定程度上是建立在年初以来超跌的基础上。在周期、成长、滞胀三条主线中，我们认为未来一段时间超配周期胜算相对较高。3月美联储议息会议偏鸽派、近期宏观数据好于预期、周期品价格仍然上涨等也符合3月月报配置逻辑，我们仍然建议抓大放小、倾向周期。亮马行业组合不变；亮马股票组合调出潞安环能、调入金智科技，组合为金智科技、上峰水泥、西山煤电、恒逸石化、桐昆股份、山东黄金、贵人鸟、上海机场、新城控股、兴业银行。

风险因素：信用风险爆发频度明显提高，实体经济数据大幅低于预期，年报实际盈利情况大范围低于预期等。