维持“增持”评级：2015年营业收入较2014年下降4%，归母净利润同增5%，毛利率较2014年提升0.8个百分点，符合市场预期。维持2016年及2017年盈利预测不变，对应每股收益分别为3.03元、3.75元，维持目标价33元不变。

　　商用车行业进入加速更新周期，公司高端轻卡和轻客最受益，皮卡进城限制放开，公司高端皮卡也将受益，2016年公司营业收入有望实现高速增长。汽车行业的宏观先行指标，M2及地产投资增速已经开始回升，商用车更新周期将加速。

　　公司从2014年开始转型乘用车，2016年进入厚积薄发之年，分析师预计毛利率提升将大幅超出市场预期，并且逐季环比上升。2015年第四季度公司毛利率环比提高2.7个百分点，达到28.6%，同比提升2.3个百分点。主要来自公司成本管控能力增强，产品结构改善(SUV撼路者上市)的贡献还不大。未来毛利率有望持续上升。

　　催化剂：皮卡销量大幅增长，撼路者销量爬坡，稳增长政策出台。

　　风险提示：宏观经济增速下滑超预期，油耗积分强制管理政策出台。