公司收到部分股权投资收益，致Q4 净利润大幅增长74%

　　公司2015 年实现营业收入160.46 亿元，同比增长9.36%，净利润53.74亿元，同比增长19.22%。其中第四季度实现收入23.85 亿元，同比增长0.75%，净利润9.13 亿元，同比增长73.90%。公司第四季度收入增速较低主要是因为去年同期基数相对较高，净利润大幅上涨主要是因为公司收到部分股权投资收益。

　　公司蓝色经典增长良好，未来新产品有望成为新增量

　　公司白酒主业受益于白酒行业底部复苏而稳健增长，其中海之蓝价格100-150 元，受益于民间消费升级，预计收入两位数增长；天之蓝受益于茅台挺价、五粮液涨价，收入实现恢复性正增长；梦之蓝在去年较低的基数上收入增速转正，预计蓝色经典收入占比达到60%以上。除此之外，公司稳步发展新产品，包括微分子酒、红酒等。其中微分子酒是战略储备产品，目前主要通过团购渠道销售，策略上以培育口碑、建立品牌形象为主，未来该产品有望厚积薄发，为公司带来新增量。

　　公司积极推进互联网模式，新渠道带来新活力

　　公司积极推进以互联网为核心的商业模式创新，积极组建互联网团队，运作洋河一号、宅优购(全品类社区平台)等，深入推进互联网转型。洋河1 号已进入省外100 多个城市，协助经销商找到消费客户，为经销商导流创收。新渠道扩张符合白酒线上消费快速增长的趋势，公司多渠道并进有望在大众酒市场提高占比。

　　投资建议：我们预计公司15-17 年EPS 为3.57/3.96/4.41 元，给予2016年18 倍PE，合理估值71 元，维持买入评级。

　　风险提示：竞争激烈致费用上行