这是第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌。全年休养生息。至于两会后怎么走，观察汇率、货币政策、改革、全球市场等。

　　1、我们在1月4日市场主流观点讨论跨年行情时，提示风险“休养生息”。2月15日当市场主流观点讨论全球市场动荡时，提出“再跌就是捡钱机会”“第二波调整基本完成，博弈军工、传媒和供给侧改革等结构性机会”。

　　2、近期市场企稳反弹是对前期过度悲观预期的修复：美联储3月加息预期缓解全球市场喘息、人民币汇率暂稳、信贷放巨量、稳增长政策暖风以及两会预期。

　　在这波修复行情中，配置的方向在前期超跌的成长股(风险偏好修复)、两会政策主题、业绩预增、供给侧改革、原油减产预期等。

　　3、展望未来，把握两会前后(政协3月3-13日、人大3月5-15日)博弈的时间窗口。政策以暖风为主，毫无疑问，又将是一次和谐、团结、胜利的大会。留意两会前对供给侧改革、稳增长、人民币汇率、金融改革监管、注册制等重要议题的舆论预热和讨论。

　　4、最近与一些QFII客户和外资行交流，大家发现放眼全球经济，中美是最好的，欧洲、日本、拉美、东南亚还不如我们？世界上最具活力的地方就在中国美国，所以美国是第一大锚货币，中国是第二大锚货币(主要是资源国、制造业国家等新兴经济体)。放眼全球市场，美股的风险可能比A股还大，美股刚露出大头部，A股已经跌了8个月了，有些海外客户对A股的兴趣开始增加。债市更不用说了，中国十年期国债收益率2.8%，跟日本、欧洲、美国仍存在利差，如果人民币汇率暂稳，不存在贬值损失，对海外客户存在吸引力。

　　5、只是，这是第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌。全年休养生息。至于两会后怎么走，观察汇率、货币政策、改革、全球市场等。我们对有解的问题不担心，比如经济衰退、产能过剩、金融不良等，我们真正担心的是无解的问题，比如邓公曾讲过的“中国要防右，但主要是防左”。留意改革的政治经济学条件环境进展情况。

　　6、最后传递正能量：

　　1)2015年6月份5000点时，大部分人认为中华民族即将伟大复兴，改革成功指日可待待。2016年1月份市场跌去一半，主流情绪又极度悲观，甚至认为中国经济即将崩盘。屈指算来，也只是8个月过去了，中国经济发生了什么重大变化了吗？中国不缺钱(流动性)，缺信心，前期市场调整主要原因可能不是无风险利率、流动性等，主要问题出在改革预期驱动的风险偏好花开花落。可能6月份预期走得太快太超前了，现在可能又走到了另一个极端。

　　2)A股大部分风险已经得到释放，风险是涨出来的，机会是跌出来的，作为专业投资者，应该“越跌越乐观，越涨越悲观”。

　　7、放弃对美国的幻想，国际关系至今仍是丛林。我们可以选择战场，但不能选择阵营。

　　中国民族是一个伟大的民族，外部霸权是内部实力的延伸，中国正在展开的改革将奠定未来30年内圣外王的霸权基础，未来政策目标应以务实的解决内部问题为主。中国的崛起，将改写世界治理体系，时隔五百年重新夺回龙座，以儒表法里道统为核心的中华文明将给全人类带来福音。

　　本文作者为国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平，2015年新财富最佳分析师第一名。