上证综指再次破位下跌，跌破2700点，周五市场强劲反弹。急跌后短期反弹已出现，类似2015年9-11月的趋势仍需时间和其他因素确认，当下优化结构更重要。 澎湃资料图
核心结论：
静态看当前位置类同2014年2000点。急跌后短期反弹已出现，类似2015年9-11月的趋势仍需时间，等3月美联储会议、国内去产能与增长平衡。
半年经历3次股灾及蓝色光标并购案例，投资者思维模式已变，成长股逻辑将从讲故事回归基本面。
筑底反弹中，绝对收益者可等待更稳妥时机，相对收益者坚守高仓位，未来需要更注重有业绩的成长股，反弹中优化结构。
以下为报告全文：
上证综指再次破位下跌，跌破2700点，周五市场强劲反弹。这是昙花一现还是转机出现？在周四《A股见底了吗？》中我们提出，静态对比，当前2700点类同于2014年2000点。
急跌后短期反弹已出现，类似2015年9-11月的趋势仍需时间和其他因素确认，当下优化结构更重要。
1.短期反弹开启，中期趋势还需时间
静态看，当前位置类同2014年2000点。我们在点评《A股见底了吗？》中提出，静态来看，当前位置类同2014年2000点。
首先，从估值水平看，2014年到现在仅由利率水平下降带来的估值提升也应在40%左右。
其次，从企业盈利看，我们将2015年前三季净利润进行TTM年化，然后再与2013年全年净利润进行对比，可以发现，主板、中小板和创业板期间净利润增速分别为6.6%、45.2%和47.7%。
虽然对于上证综指而言，盈利增长对指数的贡献微乎其微，但对于中小板和创业板，盈利仍然对指数涨幅提供了一定的正向支撑。
因此，上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。
而创业板受益于利率下降和净利润增长的双重贡献，底部将至少抬升70%，以2014年中1200点为自然底的话，当下合理的底部大概在2000点左右。
外围宽松带动短期反弹，中期仍需等待趋势确认。回顾2014年的市场环境，年初市场躁动后，2月下旬开始投资者开始担忧地产链恶化、信用违约、人民币贬值等风险爆发，反弹行情终结。
不过从2014年4月开始，政府“托底”政策不断，“微刺激”的政策效果也在二季度开始显现，市场担忧的硬着陆的情绪缓解使得市场最终稳定在2000点左右。
回到当下，市场似乎又再次遇到了内忧外患的困局。未来市场能否夯实底部，关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住，而这两个因素都需要持续观察和确认。
上周海外主要经济体再次释放宽松信号， 1月27日欧洲央行行长德拉吉表示未来有望扩大宽松政策，随后1月29日日本央行决定继续加大货币宽松力度，首次针对金融机构存向央行的存款推行“负利率”政策。
美国由于12月CPI意外下滑，3月份加息概率也在进一步下降，上周五美股大涨，道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别涨幅2.47%、2.48%、2.38%。
整体上市公司数量的64%，而中小板、创业板业绩已经基本全部披露了业绩预告。
从披露的业绩预告增速来看，2015年整体业绩增速进一步下行，A股整体净利润从三季度-0.1%进一步下降至-10%。
中小板业绩增速2015年以来逐渐放缓，2015年业绩预告显示增速为13%，较3季度的15.5%的净利润增速进一步放缓。
而创业板利润增速仍然较好，2015年业绩预告净利润增速为 30%，较三季度25%进一步上升。
从行业表现来看，农林牧渔、轻工制造、食品饮料、通信、传媒、医药生物、电子、汽车、计算机、非银等行业业绩表现较好，净利润增速持续提高。但传统行业如钢铁、煤炭等行业的亏损额仍在扩大。
股票型基金中，有135只基金净值跌幅在20%-33%之间，整体偏股型基金净值跌幅中值为-24%。
偏股型基金的业绩差异较小，说明当前对于相对收益投资者而言，保持高仓位、调结构更重要。而对于追求绝对收益的投资者而言，右侧机会仍需等待。
反弹中优化结构，备战未来。
对于当前市场，无论从年度跌幅还是月度跌幅，均已是历史次高，短期急跌后无需太过悲观，市场更多是需要时间去磨。
2015年8月底上证见底到9月底市场开始上涨，也磨底一个月时间，从换手率看，当前已经回到当时低点，成交量的萎缩幅度还不够，目前风险偏好（用PE倒数减十年期国债利率）也已经降到2015年8月份的水平。
3月国内外情况将更明朗，如美联储不加息，国内货币政策空间打开，平衡好稳增长和去产能，催化剂就逐渐出现。
磨底过程中，市场的波动更多是交易性机会。
但不一样的地方在于，如果市场出现转机，个股特征很可能与2015年9-11月已经不一样，当时仍是主题概念类小市值公司更强，还是在牛市的幻想中提高风险偏好，半年三次股灾后，市场投资者的心态已发生根本性变化，加上蓝色光标的案例，未来需要更注重有业绩的成长股。
我们根据2015年业绩预告情况测算目前各行业的PEG指标，在2015年盈利增速持续增长的行业中，综合考虑行业业绩披露比率以及PEG指标，目前PEG相对较低，盈利状况相对较好的的行业为农林牧渔、轻工、汽车、通信、传媒、医药生物等。