11月25日，股转系统向财通证券主办的两家新三板挂牌公司开出罚单，同时对财通证券给予约见谈话、出具警示函的双重处罚。具体来看，挂牌公司信批不真实、不及时、实际控制人违规大额占用资金等问题，叩问着财通证券的持续督导责任。

　　事实上，财通证券此前已对此两家挂牌公司给出了风险提示，但即便如此，股转系统仍就其“漏掉”的信批瑕疵、内控问题向其追究责任。

　　财通证券连续被罚或事出有因。股转系统发的主办券商执业质量评价结果表明，作为以新三板为特色业务的中小券商，财通证券在95家券商中排名虽然靠后(66名)，但其当期持续督导企业家数当期平均值却高达173.5家，这一业务体量不仅达到大中型券商水平，而且远远将与财通证券体量相仿的券商甩在身后。

　　连续违规受罚

　　日前，股转系统发布公告，晨龙锯床(831160.OC)在信息披露、公司治理等方面，存在违规行为。根据相关业务规则，对晨龙锯床及其董事长、实际控制人、董秘给予纪律处分，对主办券商财通证券采取约见谈话的自律监管措施。

　　晨龙锯床的“违规行为”主要是：实际控制人资金占用情况信息披露不真实不及时，同时公司未采取有效措施防范实际控制人多次、大额资金占用。而主办券商财通证券，在事前审核晨龙锯床2015年半年报的过程中，未能勤勉尽责，进行有效事前审查，未能发现该半年报存在披露不真实的情况，违反了相关规定。

　　同一天，还有财通证券作为主办券商的思考投资(831896.OC)也因相似的原因，被股转系统给予处罚。公告显示，2015年，思考投资在信息披露、公司治理等方面，思考投资实际控制人岳志斌在股票交易等方面，存在多项违规行为。

　　具体来看，除了实际控制人资金占用情况信息披露不真实、不及时、公司未采取有效措施防范实际控制人资金占用等情况和晨龙锯床相似外，公司还存在关联交易信息披露不完整，关联交易未履行股东大会审议程序，股东大会参会人数信息披露不准确，甚至还有实际控制人岳志斌违规买卖股票的情形。而主办券商财通证券未能对思考投资披露的公告进行有效事前审查，未能督导思考投资诚实守信、规范履行信息披露义务和完善公司治理，违反了相关规定。

　　股转系统认为，在两起案件中，主办券商应勤勉尽责，履行持续督导义务。

　　不过，有长期关注新三板动态的投资人士认为，相对其他受处罚的券商，财通证券可能还有点“冤”，“实际上，财通证券今年多次对这两家企业给出风险提示。”

　　公开信息显示，今年4月1日，财通证券曾发布关于晨龙锯床关联方资金占用的风险提示性公告。公告指出，财通证券在审核晨龙锯床2015年度报告时发现，公司在2015年度和2016年1~3月存在较大金额的关联方资金占用和关联方资金拆入情况，亦未履行股东会、股东大会审议程序和信息披露义务。

　　而思考投资方面，更是因为主办券商财通证券的多次风险提示，被市场称为“互撕”。今年8月，思考投资的大额计提、关联交易就被财通证券郑重提示投资者注意投资风险。同月，思考投资还因“特殊”的招聘公告也被财通证券提示风险。此后还对思考投资违规提前使用募资发布风险提示。

　　可以看到，虽然财通证券对挂牌企业履行了相应的督导服务，甚至给予了风险提示，但这两家不太“省心”的挂牌企业仍然存在的问题，最终将财通证券“拉下水”。

　　“长期以来，券商作为中介机构，与项目是一损俱损的关系。如果保荐或推荐挂牌企业存在问题，在如今的监管要求下，券商往往会受到较以往更为严厉的追究。而现实情况是，挂牌企业往往是在企业发展的初、中期，有较多待规范、待治理的问题，例如关联交易、资金占用，在处罚案例中都较为常见。”上述投资人士提及。

　　《中国经营报》记者联系到财通证券，公司相关人员提及，“收到股转公司函件后，公司管理层高度重视，批示我们认真落实，系统排查风险，夯实基础，提高质量，防范风险。各部门第一时间组织内部学习，并由新三板业务部门会同公司合规部展开自查自纠，责任追究，强化风控和业务管理，各项工作正在有序展开。”

　　持续督导压力大

　　财通证券作为主办券商，其执业能力究竟如何？

　　根据股转系统发布的《10月主办券商执业质量评价结果》显示，财通证券在95家券商中排名靠后，仅66名。其当期推荐挂牌企业有6家，而该项的负面行为记录数量为1个，持续督导企业家数当期平均值高达173.5家，挂牌后督导负面行为记录数量为3。而排名前十的券商，在推荐挂牌和督导上的负面行为几乎都是0，或两项中仅一项有1个负面记录。

　　记者注意到，排名靠前、体量也与财通证券相仿的券商，往往持续督导企业家数在100家及其以下，例如万联证券持续督导平均值为55.5家、华龙证券为62家、爱建证券为14家(均是排名在前十的券商).

　　值得注意的是，9月这一评价中，国信证券排名靠前(11位)，而其负面行为记录与财通证券此次相仿(即1个挂牌、3个督导负面记录)。之所以有此差异，主要在于其业务体量极其庞大。数据显示，国信证券当期推荐挂牌9家，持续督导平均值达到305家。

　　对比来看，作为中小券商的财通证券，其业务体量在同梯队中相对较大，甚至达到中大型券商水平。

　　记者统计发现，财通证券173.5家的持续督导平均值在95家券商中排名第16位，在其之前的大多是申万宏源、国信证券、广发证券等大型券商，或是在集中火力发展新三板业务的中型券商如中泰证券、长江证券、中信建投等，与财通证券同体量的券商持续督导数量均在其后，且有较大差距。

　　而这样的“以小胜大”，实际上是财通证券投行发展战略带来的结果。记者注意到，财通证券早已提出投行方面“先在新三板业务方面快速切入”，并随后抓住公司债发展的良机，形成覆盖场内场外、股债并举的多元化发展策略。

　　数据显示，2014年末，财通证券新三板市场占有率达到1.46%，而截至2015年6月末市场占有率上升到1.63%。彼时，其新三板挂牌收入达到2361.50万元，定向增发270.12万元，这两组业务在2014年的数据分别为1362万元、22.5万元，增速惊人。要知道，在2015年的审计报告中，其投行业务净收入只有4.7亿元。如果新三板业务仍可维持2105年上半年增长水平，当期总收入可以占其投行业务的十分之一。

　　不过券商新三板业务的快速增长也带来相应的后遗症。业内普遍认为因持续督导终身制，市占率的提高相应将耗费更多机构人力，投行团队的人才配备将是竞争关键。

　　以中泰证券为例，其官网数据显示投行团队在300人左右，而去年9月数据显示，新三板专职业务团队就有190余人，其中包括96名注册会计师，50名律师，团队中硕士、博士学历人员占60%以上。与此同时，中泰证券在招聘网站上针对新三板业务的招聘一直源源不断。

　　据财通证券相关人士透露，“目前公司已经建成了一支专业、高效、务实的新三板业务队伍，专职从事新三板业务人数124 人，其中硕士以上 77人，占比62.10%，具有注册会计师资格42人，具有律师资格或通过国家司法考试15人，保荐代表人1人，通过保荐代表人考试3人。为加强风险防范，提升持续督导业务执业质量，2016年5月，还从项目组调取经验丰富的专业人员专门成立持续督导部，推进持续督导专业化管理。”

　　或许意识到上述问题，财通证券正在着手调整格局。2015年，财通证券递交了IPO申请并已获受理。在招股书中，不仅强调了将不断吸收投行、新三板的新鲜血液，扩大业务体量、提高业务能力。上述财通证券相关人士也就新三板发展规划告诉记者：“未来公司将进一步加强风险控制水平，继续大力发展新三板业务，提升业务能力，完善业务流程，在现有新三板全产业链基础上做深、做精、做特。服务国家创新战略和中小企业转型升级，支持实体经济。”

　　对于以新三板为特色业务的财通证券来说，如何应对这一趋势是考验其业务灵活性、操控力的关键。