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机械行业周报：国家发改委成立PPP专家库，工程机械与轨交设备等行业将受益
行业整体观点
上周美国大选落幕，川普获胜，强调扩大基础设施建设，并示好亚投行，带动建筑和“一带一路”热点升温，工程机械的关注度也有大幅提升，申万工程机械子版块上周涨幅达6.50%。 基于国内和国际基建投资的拉动预期，工程机械行业有望筑底反弹。
重点公司推荐：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、合众思壮、威海广泰、隆鑫通用、音飞储存、诺力股份。
工程机械：1)工程机械行业有望筑底。今年前三季度，主要挖掘机生产企业共计销售挖掘机50941台，相较于2015年1~9月总数47665台的挖掘机销量，同比增长6.87%，挖掘机作为工程机械行业的晴雨表， 数据表明行业有回暖迹象。2)国内基建投资规模扩大，有望拉动工程机械需求。《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》明确，2016~2018年将重点推进国家交通基础设施重大工程建设， 项目总投资约4.7万亿元的铁路、公路、机场、城市轨道交通等项目的投资机会不断涌现。3)“一带一路”战略的实施为国内工程机械“走出去”创造机会。伴随一带一路倡议的持续推进，基于丝路沿线65个国家原有基础设施较为薄弱的现实，以经济走廊为依托，以交通基础设施建设为突破，在亚洲基础设施投资银行和丝路基金等相关资金的配合支持下，沿线国家将掀起一轮基础设施建设热潮。4)川普当选成为国内工程机械行业又一重大利好。 川普当选， 表态加强基础设施建设和示好亚投行， 国内工程机械也将获得更大的外部市场空间。 重点推荐三一重工、 浙江鼎力和恒立液压。
通用航空：通航产业政策利好不断释放，大量社会资本看中了通航市场的潜力和盈利空间。在政策和资本的驱动下，通航产业的爆发期即将到来， 通用机场建设和农业植保等细分领域率将先发展和受益。重点推荐国内空港设备龙头威海广泰和植保无人机潜力股隆鑫通用。
农用机械：农用机械市场目前仍处于低迷期；国内企业中低端产品过剩，高端产品存在市场缺失，并且过分依赖政府补贴，自主创新能力差； 高端农机整机和关键零部件进口替代市场空间巨大。 建议关注新研股份、一拖股份和星光农机。
智能仓储设备：智能物流在电商行业应用空间广阔，电商发展催生巨大智能物流市场，拉动中游物流自动化设备需求。另外，随着社会发展以及生产力提高，新技术驱动下带来的仓储物流硬件升级是大势所趋。 重点推荐音飞储存和诺力股份。
风险提示：政策落地和技术突破不及预期；美国新政府政策存在不确定性。
【个股研报】
三一重工：宏观、业务和财务，三个角度探讨中期预期
今年以来，以挖掘机为代表的工程机械产品需求出现企稳回升的态势， 相关企业也纷纷结束了业绩大幅下滑的状态。 在需求好转的阶段， 我们认为决定股价的核心因素仍然是中期的业绩预期，而这取决于宏观、 业务和财务。综合分析，三一重工在多个产品领域持续扩大市场份额，盈力能力修复力度较大，在形成中期业绩向好预期方面具有较强优势，建议重点关注。
宏观观察： 国庆期间的集密调控措施出台，房地产销售出现降温迹象。但需要强调的是， 2016 年即使在房地产好转的情况下，财政支出速度仍然达到近年来的最快水平，表明稳增长力度不断加大是一种趋势行为。 如果年末政策表述偏向积极，市场有可能形成 2017 年财政进一步加码的预期。
业务趋势： 尽管行业需求大幅波动，但三一重工的挖掘机、汽车起重机等产品继续扩大市场份额，具有很好的中期市场地位预期。以挖掘机为例，公司在国内的市场份额从 2010 年的 8.5%，上升为 2016年 1-9 月的 19.5%。
财务探讨： 公司是行业较早主动适应低需求水平的企业， 2016 年初的员工人数已降至高峰期的 31%，近两年更是通过债务置换、应收账款证券化等方式积极调整财务状态。 2016 年 1-9 月，公司净利润虽然仅为 1.74 亿元，但经营现金流净额达到 20.35 亿元，为近五年同期的第二高的水平。
盈利预测和投资建议： 根据分产品情况，我们预测公司 2016-2018 年分别实现营业收入 20,870、 22,983 和 25,399 元， EPS 分别为 0.030、 0.064和 0.121 元。公司综合实力突出， 当前需求处于好转阶段，结合业绩情况和估值水平，我们继续给予公司“买入” 的投资评级。
风险提示： 宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性，进而影响公司产品的需求水平； 原材料价格波动影响企业利润率。(广发证券)
浙江鼎力：高速成长的高空作业平台龙头，“中国高度”拔地而起
高速成长中的高空作业平台龙头：从三季报来看，前三季度实现营收4.97 亿元，同比增长41.61%，实现归属母公司净利润1.33 亿元，同比增长33.56%，延续了高增长势头。公司作为国内目前首家高空平台上市企业，先发优势显着，与租赁商合作牢固，是国内该领域极少数实现产品两年质保的企业之一。剪叉式作业平台实现自动化生产线，最快15 分钟下线一台产品，规模效应、成本优势明显，市场占有率接近50%，龙头地位稳固。
以海外市场为起点，中国高端制造业新秀崭露头角：公司发展高空作业平台业务之初就已开始布局国际市场，根据公司公告，目前海外业务分布为美国30%、欧洲30%、亚洲25%以及其他地区15%，自有品牌逐步渗透传统行业巨头Terex 及JLG的市场份额。公司精耕高空作业平台，获得专利超过，产品性能与其相比已达到同一水平，且同类产品售价平均低20%，加之高质量的配套服务，公司已具备价格和服务优势。
定增加码直臂式高空作业平台，拓展更为广阔的市场空间：臂式高空作业平台为海外市场的主流需求，以terex 为例，臂式产品占整体的50%以上。而公司此前以剪叉式平台作为切入点，臂式占总收入的比例不足一成。公司于8 月份推出11 亿定增募投方案，拟用于以臂式为主的大型智能高空作业平台项目研发和生产。公司目前的剪叉式平台生产线已实现较高自动化率，“机器换人”战略推动返工率下降、成本有效控制，毛利率高达43.38%。此次增发将助力公司臂式生产自动化程度提升，以期在完善高端产品线的同时降低成本，提高毛利率。
增资Magni 公司加强研发和渠道，竞争力显着提升：公司今年一月发布公告宣布成功用1437.5 万欧元增资意大利叉装车公司Magni，增资后持有公司20%股份，并在欧洲合作成立研发中心。Magni 公司研发能力突出，其技术积累可以帮助鼎力快速提高臂式高空平台产品性能，鼎力与其合作生产的8 个新型臂式产品将于11 月底运回国内亮相上海宝马展。此外，鼎力可以共享Magni 在全球150 个国家和地区的销售网点来实现公司产品渗透。在部分国家和地区可以通过贴牌，利用Magni 的业界口碑，在市场开拓中规避针对中国制造的杀价现象，从而减小阻力，加快进军海外的步伐。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价65 元。我们预计公司2016 年-2018年的收入增速分别为39.2%、44.5%、34.3%，净利润增速分别为35.0%、48.4%、31.8%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级。
风险提示：臂式产品市场拓展不达预期，宏观经济环境恶化。(安信证券)
恒立液压：三季度营收涨幅扩大，公司业绩拐点到来
事件
公司 2016 年三季度报告发布， 报告显示公司 1-9 月营业收入为 9.67 亿元，同比增加 20.52%；归属上市公司股东净利润为 4106.71 万元，同比下降37.53%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-3598.64 万元。7-9 月营业收入为 3.77 亿元，同比增加 48.43%； 归属母公司净利润为1275.66 万元，同比下降 50.00%。
国内挖掘机市场持续反弹，带动公司挖掘机油缸业务企稳回升2016 年 7 月、 8 月、 9 月国内主要挖掘机生产企业的销量分别为 3664 台、4370 台、 5459 台，同比分别增长 13.23%、 44.89%、 71.40%， 公司挖掘机油缸国内市场占有率高达 50%。三季度国内挖掘机市场销量持续反弹，带动公司挖掘机油缸业务企稳回升。 受益于此，公司前三季营业收入同比增加 20.52%，与上半年营收同比增加 7.67%相比，增幅有所扩大。
受益于 PPP 轨交项目的广阔市场前景，公司非标油缸业务有望迎来高速增长公司的非标油缸主要应用于盾构机、特种车辆和高空作业车等装备， 随着国家 PPP 轨交项目的逐步落地，未来盾构机的需求量有望大幅增加，进而拉动非标油缸的市场需求。公司拥有盾构机油缸 80%的市场占有率， 因此，公司的非标油缸业务有望迎来高速增长。
受累于“三费”开支增加，总体利润率有所下降在公司营收增幅扩大背景下，公司前三季度归属上市公司股东净利润同比下降 37.53%，与上半年下降 29.61%相比，下降幅度有所增加，表明公司总体利润率出现下滑。主要由于公司的管理费用( 1.5 亿元)、销售费用( 4425万元) 同比分别增加了 9.72%、 11.18%，财务费用增加了约 1656 万元。 具体包括以下几个方面： 1) 公司调薪使得薪酬支出增加，人工成本上升； 2)液压泵阀项目虽然小批量供货，铸件厂产能利用率有所提高，但相对于设计产能依然存在较大提升空间，且液压泵阀项目于去年底部分转固，使固定成本增加； 3) 公司为开拓国内外市场所发生的业务招待费以及进出口费用有较大幅度增加，同时由于泵阀项目房产转固在管理费用列支的房产税和土地使用税有所增长，使得费用化的支出增加。
盈利预测
预计公司 2016~2018 年归母净利润分别为 8100 万元、 1.79 亿元、 2.88 亿元， EPS 分别为 0.13 元、 0.28 元、 0.46 元，对应的 P/E 分别为 110x、 50x、31x. 我们看好公司挖掘机油缸业务和非标油缸业务在国内市场中的优势地位，未来随着围绕 PPP 主题的基建项目的落地，将会带动公司的主营业务事件公司 2016 年三季度报告发布， 报告显示公司 1-9 月营业收入为 9.67 亿元，同比增加 20.52%；归属上市公司股东净利润为 4106.71 万元，同比下降37.53%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为-3598.64 万元。7-9 月营业收入为 3.77 亿元，同比增加 48.43%； 归属母公司净利润为1275.66 万元，同比下降 50.00%。
国内挖掘机市场持续反弹，带动公司挖掘机油缸业务企稳回升2016 年 7 月、 8 月、 9 月国内主要挖掘机生产企业的销量分别为 3664 台、4370 台、 5459 台，同比分别增长 13.23%、 44.89%、 71.40%， 公司挖掘机油缸国内市场占有率高达 50%。三季度国内挖掘机市场销量持续反弹，带动公司挖掘机油缸业务企稳回升。 受益于此，公司前三季营业收入同比增加 20.52%，与上半年营收同比增加 7.67%相比，增幅有所扩大。
受益于 PPP 轨交项目的广阔市场前景，公司非标油缸业务有望迎来高速增长公司的非标油缸主要应用于盾构机、特种车辆和高空作业车等装备， 随着国家 PPP 轨交项目的逐步落地，未来盾构机的需求量有望大幅增加，进而拉动非标油缸的市场需求。公司拥有盾构机油缸 80%的市场占有率， 因此，公司的非标油缸业务有望迎来高速增长。
受累于“三费”开支增加，总体利润率有所下降在公司营收增幅扩大背景下，公司前三季度归属上市公司股东净利润同比下降 37.53%，与上半年下降 29.61%相比，下降幅度有所增加，表明公司总体利润率出现下滑。主要由于公司的管理费用( 1.5 亿元)、销售费用( 4425万元) 同比分别增加了 9.72%、 11.18%，财务费用增加了约 1656 万元。 具体包括以下几个方面： 1) 公司调薪使得薪酬支出增加，人工成本上升； 2)液压泵阀项目虽然小批量供货，铸件厂产能利用率有所提高，但相对于设计产能依然存在较大提升空间，且液压泵阀项目于去年底部分转固，使固定成本增加； 3) 公司为开拓国内外市场所发生的业务招待费以及进出口费用有较大幅度增加，同时由于泵阀项目房产转固在管理费用列支的房产税和土地使用税有所增长，使得费用化的支出增加。
盈利预测
预计公司 2016~2018 年归母净利润分别为 8100 万元、 1.79 亿元、 2.88 亿元， EPS 分别为 0.13 元、 0.28 元、 0.46 元，对应的 P/E 分别为 110x、 50x、31x. 我们看好公司挖掘机油缸业务和非标油缸业务在国内市场中的优势地位，未来随着围绕 PPP 主题的基建项目的落地，将会带动公司的主营业务。(联讯证券)