10 月 18 日午间， 公司公布其与国沅建设、诚实设计组成的联合体预中标广东梅州五华县生态技工教育创业园 PPP 建设项目，总投资约 2.75 亿元，合作期 12 年。

　　10 月 17 日，公司宣布分别与海口市龙华区、琼山区税务局签署水体综合治理 PPP 项目协议，项目金额分别为 9.6 亿元、 6.3 亿元；同日，宣布中标浙江宁波宁海县城市基础设施 PPP 项目， 中标金额8 亿元，合作期 11 年。

　　主要观点：

　　1、公司进入 PPP 订单收获高峰期，高增长势头仍将保持

　　本次订单高密度释放是公司近期在 PPP 市场上优异表现的集中体现。 1)进入 16 年以来公司已累计公告中标订单 72.24 亿，这一数字是 15 年营业收入的 2.8 倍， 订单规模大幅增加； 2)其中 PPP类项目总计贡献订单规模 50.52 亿，占比 70%， PPP 项目对业绩拉动效应明显； 3) 在所有今年中标订单中， 已完成合同签署的项目总金额为 53.90 亿，占比 75%， 订单落地较快，含金量高。我们认为公司业务涵盖园林绿化、生态修复、水环境治理、土壤修复以及海绵城市建设等， 与目前 PPP 项目的重点投资领域高度重合， 未来业务增长空间巨大。 同时伴随政府层面对 PPP 模式的坚定推进， 公司业绩高速增长势头仍将维持。

　　2、三季度预告符合预期，全年业绩翻番值得期待

　　公司近期发布 16 年前三季度业绩预告， 1-9 月预计实现归属净利润 2.68 亿-3.02 亿元，同比增长 55%-75%。结合一季报和中报公布的相关数据，可以看出公司业绩加速增长趋势明显。 这与我们之前报告中“ 公司 16H1 由于中标大量 PPP 项目带来的订单规模扩张，将大概率在 16H2 以及 17 年转化为收入，公司业绩兑现将呈加速趋势”的判断相吻合。

　　我们对公司之前会计年度三季报归属净利润在全年数据中的占比情况进行了统计， 2013、 2014、 2015 年 Q3归属净利润分别为 1.38 亿、 1.39 亿、 1.73 亿，在全年数据中的占比分别为 58%、 57%、 56%。 结合以上规律，同时考虑 2016 年由于 PPP 订单带来的业绩加速释放趋势， 以及星河园林并表的因素， 我们认为公司全年实现 7 亿左右归属净利润的概率较大，业绩翻番值得期待。

　　3、 向综合性生态环保平台迈进

　　公司一方面借助 PPP 机遇提升业绩， 另一方面通过“ 外延+内生” 增强核心竞争力，向综合性生态环保平台迈进的逻辑清晰： 1)短期内借助 PPP 机遇，业绩规模将有大幅提升； 2)中期来看，为快速切入目标市场、补齐所需资质技术，仍将保持积极外延并购的势头； 3)长期目标是打造涵盖环保、园林以及旅游等多业务版块的综合性环保生态平台。

　　公司在外延并购和对外投资方面举措频出。 在环保领域，通过收购广州环发环保、北京盖雅环境，以及入股中国水务，迅速获得相关环保资质和技术，项目承接能力得以大幅提升；园林业务方面，通过收购北京星河园林、深圳山艺园林拓展业务领域增强施工能力，投资“爱淘苗”和“铁汉一方”， 积极尝试新型业务模式；同时， 近期以 7000 万现金增资“幸福天下”正式切入生态旅游业务。

　　结论：

　　公司 2016H1 到手订单大概率在 2016H2 及 17 年转化为营收，业绩加速兑现可期；在手现金充足，资产负债率低；实际控制人持股比例高，外延并购空间大；股权激励和员工持股计划提供了股价安全边际。 我们预测公司 2016、 2017、 2018 年营业收入分别为 44.29 亿元、 59.28 亿元、 78.28 亿元，归属净利润分别为 7.10 亿元、 10.01 亿元、 13.23 亿元，每股收益 0.47 元、 0.66 元、 0.87 元，目前股价对应 P/E 分别为 27.60 倍、 19.58倍、 14.82 倍。 维持“强烈推荐” 评级。

　　风险提示：

　　PPP 项目推进不达预期。