公司近日发布公告，拟使用不超过人民币 8 亿元，设立或认购多个产业并购基金，投资于智能制造与系能源汽车领域。

　　主要观点：

　　设立深圳前海金瑞中欧并购基金，投资欧洲工业自动化、新能源汽车、人工智能、无人飞行器等相关零部件企业。

　　根据公司公告，汇川拟作为有限合伙人，使用自有资金 1.4亿元参与设立前海中欧基金。前海中欧基金成立后，将作为 ACAL卢森堡基金设立的唯一有限合伙人。汇川有望借助专业化的投资管理团队运作，及时把握海外投资机会，促进公司通过战略性收购获得工业自动化领域、新能源汽车领域的国际领先技术。

　　新能源汽车电控、轨道交通牵引系统快速放量，带来新增长点

　　公司近几年重点往新能源汽车、工业机器人、通用伺服三个方向倾斜发展。

　　公司去年新能源汽车电控爆发，受益宇通产量大幅增长。 与其他竞争对手相比， 1)凭借汇川优质电驱动与控制技术，提升了其电控产品竞争力； 2)公司能为客户提供有竞争力的定制化开发产品，例如给宇通供应的多合一集成控制器； 3) 产品的可靠性、大批量生产的质量控制，公司都做得比较好。 今年，公司有望抓住工具车(物流车、环保车)及乘用车机会，保持高增速。乘用车目前处于第二代产品开发。根据公告披露，工具车及乘用车目前均有 7~8 家在合作，并小批量供货。

　　在轨道交通领域， 江苏经纬主要吸收柯斯达的技术，依靠汇川的研发力量来完成自主化，苏州 4 号线已运行， 3 号线正在交付，正努力开拓苏州以外的 5 个城市的市场，有望取得突破。 根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算， 2015~2020 年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约 100亿元。在未来五年，全国轨道交通牵引与控制系统市场规模将会超过 500 亿元。 一方面， 我国的轨道交通车辆市场正处于上升发展期，需求巨大，正由一、二线城市向三、四线城市扩散。 另一方面，轨道交通列车牵引系统是最主要的用电负载， 节能空间最大。 这就为技术优良， 节能效率更高的企业提供了更多竞争优势。

　　公司传统业务电梯一体化虽然受房地产行业影响，增速放缓。但从电梯的销售发展历史来看，近几年将逐渐进入控制器更换周期，因此我们预计公司电梯一体化业务将继续保持稳定增长，目前电梯行业收入占公司总收入规模 30%左右，预计未来几年这个比重会逐渐减小。 新能源汽车控制器、轨道交通牵引系统、工业机器人、变频器、通用伺服等增添新增长动力。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2015 年~2017 年的 EPS 分别为 1.04 元、 1.22元和 1.34 元，对应 PE 分别为 35 倍、 30 倍和 27 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　传统制造业增速放缓，变频器、伺服系统等进口替代不及预期。

(责任编辑：DF078)