2016年首周,A股在1月8号减持禁令到期、人民币贬值与注册制即将开启三重压力下出现下挫,熔断机制并助推市场加速下行。尽管如此,我们认为,股市仍处于底部整固区,投资者无需恐慌杀跌,主要有以下几点理由:
第一,大小非减持明显低于预期。2014年A股共有1162只个股被其重要股东和高管通过二级市场或大宗交易进行减持,累计减持金额为2112亿元。但从净减持额的角度观察,仍有302只增持,A股当年净减持金额为1296亿元。2015年A股共有1175只个股被其重要股东和高管通过二级市场或大宗交易进行减持,累计减持金额达到4566亿元,但同时有958只被增持,净减持金额为2208亿元。以上减持是在原有减持规定下实施的,即持有5%以上股东和董事、监事和高管在12各月内减持不得超过5%,而刚公布的新规定明确上述人员在连续三个月内的减持规模不超过1%。根据新规定,一年内的减持规模大约降低20%。如果按照2015年的净减持规模为基数,2016年净减持规模约为1800亿,只比2014年多出约500亿。
第二,人民币贬值向股市的传导效应被市场过分夸大。人民币在我国目前并不能完全自由兑换,同时资本市场并没有完全开放。因此,人民币贬值并不会像97年亚洲金融危机那样导致一些国家股市大跌。况且,人民币2016年10月正式加入SDR,各国央行储备中势必会增加对人民币资产的配置,这将对人民币起到支持作用。同时,2016年6月份期间是A股被宣布加入MSCI全球指数的时间窗口,外资大规模撤离的可能性较小,不排除届时增加配置的可能。
第三,注册制对市场的冲击可控。证监会于2015年12月9日发布的文件中明确了“四不原则”,即“注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位、对新股发行节奏不会一下子放开、新股发行价格不会一下子放开、不会造成新股大规模扩容”。因此,注册制对市场的冲击有限。
从以上分析可以看出,所谓的“三大利空”确实被市场过于夸大。当然,由于2016年中国经济继续面临下行压力,股市新增资金来源不确定,尤其是养老基金入市规模、入市时间是未知数等等,市场未能向上突破而向下寻求支撑有其合理性。尽管如此,我们注意到,2016年是“十三五”头一年,各种货币与财政政策会陆续出台,对经济起到提振作用。同时,中央提出扩大直接融资规模的政策将对股市构成利好。另外,目前主板市场的估值合理也遏制了股市的下跌空间。再者,从我们追踪的动量和反转走势看,目前反转超越基准,动量跑输基准,显示市场处于从熊市向牛市的转折过度阶段。
综上所述,我们认为,市场目前处于底部整固区,投资者无需恐慌杀跌。预计本周上证指数波动区间为3050-3300点。