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　　武汉自贸区总体方案研究课题通过专家评审

　　昨日，湖北武汉自贸区总体方案研究在商务部国际贸易经济合作研究院经专家审议，顺利通过评审。经过近两年筹备，武汉申请内陆首个自贸区迈出更坚实一步。

　　据长江日报11日消息，在此之前，武汉已制定推广上海自贸区可复制改革试点经验的工作方案，明确任务和职责分工，申报内陆自贸区、复制推广和先行先试进程明显提速。有专家建议，待时机成熟，这份方案进一步完善后可作为申报材料直接上报。

　　根据武汉优势及基础条件，方案建议湖北武汉自贸区应突出沿江开放和创新驱动两大特色，以科技创新、制度创新、合作创新为动力，建设成为立足中部、服务全国、面向世界的全球有影响力的创新创业中心、内陆地区全面深化改革的引领区和长江经济带开放开发示范区。值得一提的是，方案还有12页展示武汉自贸区政策措施梳理，125个改革事项中85项为武汉自贸区创新举措，占68%，显示武汉争创内陆自贸区的力度和决心。

　　A股市场上，自贸区概念股有望受益，包括东湖高新、武汉控股、鄂武商A、武汉中商等。(来源：证券时报)

　　【公司研报】

　　武汉控股：关注公司污水厂改扩建及资产注入预期

　　事件描述

　　公司披露2015 年半年报

　　事件评论

　　污水处理业务成本增加，致公司业绩负增长。上半年，公司营业收入减少0.9%至5.60 亿元，归属净利润减少7%至1.8 亿，毛利率下滑3.9%至37.2%。其中供水业务营收增加1.47%至0.8 亿元，毛利率增加1.01 个百分点至20.09%；而在公司营收中占比最高、贡献主要利润的污水处理业务收入下滑了0.66%至4.7 亿元，更主要的是环保趋严使得公司污泥处置成本增加，导致毛利率下滑4.62%至51.54%，直接拖累公司业绩的增长。

　　公司污水处理厂改扩建有序推进，成为公司未来成长的有力驱动。公司目前污水处理总设计处置能力达到156 万吨/日，汤逊湖、三金潭预计今年完工，三金潭预计明年完工，完工后公司污水处置能力将达到191 万吨/日，成为业绩重要驱动。

　　公司作为武汉水务投融资平台，存在潜在资产注入预期。2013 年，集团承诺在5 年内实现供水业务的整体上市以解决同业竞争问题，水务资产的注入成为公司未来发展的主要看点。目前控股股东供水能力337 万吨/日，是上市公司130 万吨/日产能的2 倍以上，存在较大弹性。由于武汉水价相对较低，该自来水资产盈利能力不佳，未来随着水价逐步提升，资产注入条件将逐步成熟。

　　给予公司“买入”评级。预计公司2015~2017EPS 分别为0.55、0.66、0.76.(长江证券)

　　鄂武商A：业绩逐季平稳向上，下半年有望加速释放

　　营收增长逐季加快，经营效率稳步提升

　　鄂武商 A 发布 2015 半年报， 1H2015 实现营收 89.89 亿元，同比增长4.78%；归属净利润 4.36 亿元或 EPS=0.86 元，同比增长 18.07%，扣非后同比增长 10.99%。 1)分季度看， 2Q15 营收同比增长 5.4%，连续四个季度保持增长且增速逐季加快； 2Q15 单季度毛利率同比上升 1.02pp 至 21.5%、销售+管理费用率同比下降 0.18pp 至 14.94%； 2)分业态看，百货区域龙头地位巩固，且提挡增效明显，上半年百货营收同比增长 10.1%，毛利率微降0.36pp 至 18%；量贩注重提升门店质量，上半年净关闭 5 家门店，营收同比下降 4.5%，但毛利率大幅上升 1.29pp 至 18.3%。

　　管理层利益高度绑定，下半年业绩有望加速释放

　　公司年初完成股权激励(解锁要求 15 年扣非净利润增速达到 18%)、且拟以员工持股计划大比例参与定增(13.57 元/股，认购 6217 万股，占发行后总股本 9.43%，锁定期 3 年)。在银泰系主动减持、公司四年来首次大比例分红改善与银泰系关系后，长期困扰公司的股权纷争问题不复存在，管理层与公司利益高度绑定，经营效率稳步提升，考虑到股权激励解锁条件，我们认为下半年公司业绩有望加速释放。

　　高物业价值+激励完善+长期成长性，维持买入评级

　　公司在湖北省内拥有 70 万方自有物业，公司目前前总市值 92 亿，考虑 20.65 亿增发摊薄， 2015 年 PS 约 0.6X， PE 约 14.5X， NAV/市值比约2.04，相比行业平均仍然是低估品种。公司激励完善且解锁条件高，长期来看 2019 年 60 万方武商梦时代广场建成后将贡献 30 亿体量年收入。维持公司 15-17 年 EPS =1.53 /1.84/2.11 元预测， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 终端需求持续低迷；市场整体系统性风险。(广发证券)

　　武汉中商：业绩低于预期，次新店处于培育期对利润有所侵蚀

　　2015 年1 季度公司实现营业收入12.12 亿元，同比下降0.54%；归属母公司净利润1,186 万元，折合每股收益0.05 元，同比下降41.11%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为916 万元，同比下降60.33%。我们将目标价格上调至14.00 元，评级上调至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　收入低迷，利润受新店影响大幅下滑：2015 年1 季度公司营业收入12.12亿元，同比降低0.54%，增速低于2014 年4 季度的8.85%；归属于母公司的净利润1,186 万元，同比降低41.11%，增速高于2014 年4 季度的-86.38%。扣非后净利润916 万元，同比降低60.33%，增速高于2014 年4 季度的-337.85%。公司收入端仍然低迷，主力门店中商广场提档升级后顾客群体正在培育期，销售不及预期；同时公司去年新开2 家门店(合作开发的中商咸宁购物中心于去年5 月1 日正式营业、中商百货黄石购物中心于去年9 月25 日开业)，目前仍处于培育期，因此对利润端影响较大。

　　毛利率同比下降0.64 个百分点，期间费用率同比增加0.34 个百分点：毛利率方面，2015 年1 季度公司综合毛利率为18.58%，较去年同期同比下降0.64 个百分点。期间费用率方面，2015 年1 季度公司期间费用率同比增加0.34 个百分点至15.53%，其中销售、管理、财务费用率同比分别上升0.10、0.05、0.19 百分点至1.41%、12.94%、1.18%，费用率上升主要是新店处于培育期，费用有所上升所致。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济下滑，主力门店中商广场经营低于预期。

　　估值

　　我们给予公司2015-2017 年每股收益预测分别为0.10、0.11、0.12 元，以2014 年为基期未来三年复合增长率6%，目标价由7.00 元上调至14.00 元，对应2015 年140 倍市盈率。公司主力门店中商广场在2013 年整体开业后，收入端未见改善。鉴于公司市值小，主业较弱，或有行业整合可能性，上调至谨慎买入评级。(中银国际证券)