1H15 业绩预告符合预期，维持“增持”评级，目标价 47.4 元。公司发布 1H15 业绩预告，营收 39 亿，同比增长 15.2%，归母净利 1.9 亿，同比增长 20.4%， EPS 为 0.30。由于欧元较上年同期贬值 20%，子公司德国普瑞营收占比较大(1H15 为 62%)，我们调整 2015/16/17 年EPS 为 0.79(-3%)/0.98(-4%)/1.23(-4%)，参考汽车电子、车联网可比公司估值水平，维持 2015 年 60 倍 PE，目标价 47.4 元。

　　新能源汽车高成长确定，BMS 龙头深度受益。 (1)行业高成长势不可挡： 据工信部数据， 2015 年 1-7 月我国新能源汽车累计生产 9.9 万辆，同比增长 3 倍；(2) 技术优势不断拓展新客户：凭业内领先 BMS技术继续稳坐宝马 i 系电动车全球独家供应商， 乘用车领域成功拓展国外优质客户特斯拉、奔驰，国内客户华晨宝马、奇瑞。商用车领域携手浙江南车，其他客户正在加速切入，同时有望凭电车储能积累的BMS、 CMS 技术切入其他储能领域；(3) 优质渠道保证业绩高增长。BMS 业务 2017 年有望贡献 15 亿营收 1 亿净利，三年 CAGR 160%。

　　车联网全产业链布局，内生+外延打造优秀平台型公司。目前已形成上游材料和器件(胜芯科技)、中游电子部件和模组(HMI)、下游用户服务(参股车音网)和汽车后市场(参股北京安惠)全产业链布局，通过内生+外延打造平台型公司战略清晰，后续布局值得期待。

　　催化剂：BMS 开拓新客户、获得新订单，车联网布局持续进行

　　风险：新能源汽车行业景气低于预期，公司车联网布局低于预期

　　所在行业研究

　　汽车：新能源汽车景气度持续上行

　　二季度Tesla 中国区订单环比翻倍增长，公司拟加大对华投入。特斯拉二季度财报显示，在新推出85D 和70D 车型后，2Q15 公司Model S 订单快速增长，其中美国市场同比增长将近30%，欧洲市场增长超过50%，亚洲在中国市场带动下，环比近翻倍增长。产量方面，公司2Q15 生产1.28 万辆，环比增长15%，同比增长46%，预计3Q15 生产1.2 万辆，较2Q 略有下滑。公司同时宣布将加大对中国市场的投资，零售店将有目前1 个增加到5 个。

　　Tesla 在华订单翻番验证国内新能源汽车产业链现状：需求方兴未艾，瓶颈尚在产能。我们认为二季度Tesla 在华订单高增长反映新能源汽车的发展有效激发需求潜力，基于(1)更多的新能源车型供给将引致更多个性化需求：Tesla 在新推出85D 和70D 基础上，拓展了经济型和更高端的发烧友款，3Q 还将交付首款SUV 车型Model X；(2)充电便捷性和售后服务体验持续改善：Tesla2015 中国战略重点提升售后服务，在充电网络、系统升级、保养更换等方面提升了服务品质；(3)电动汽车易于加载智能驾驶等新功能，升级驾驶体验：Tesla 拟对于已出售车辆“空中升级”，较传统车更便捷实现自动驾驶。基于公司2Q 和3Q 产能增速明显慢于订单，我们认为这验证了国内新能源汽车推广面临类似产能瓶颈，瓶颈突破后销量有望加速上行。

　　重点推荐A 股纯正Tesla 相关标的信质电机。信质电机75%控股公司上海鑫永是与美国Tesla 全球唯一供应商台湾富田电机设立的合资子公司，公司占据Tesla 三相感应交流电机技术国内高点，若Tesla 在华国产，上海鑫永的电机销售将独家显着放量。

　　继续强烈看好今年国内新能源汽车销量增长和板块投资机会。我们预测今年全年新能源汽车销量会超过25 万辆水平，将大幅超市场预期。

　　重点推荐：

　　整车企业：比亚迪(自主品牌新能源乘用车的“旗帜”，产品和技术优势明显，今年业绩增长3 倍以上)；江淮汽车(自主品牌新能源乘用车的亚军，SUV 新车型热销带来今年业绩增长100%以上)；宇通客车(新能源客车的龙头，新能源业务净利润占比40%左右，受益最显着)零部件企业：信质电机(全球布局完成的新能源驱动电机龙头企业，新能源电机业务占比已达10%并将进一步快速提升，Q2 为全年业绩低点，拐点已经形成)；均胜电子(新能源汽车电池管理系统BMS 为宝马i3、i8 独家配套，并将国产化以打开国内配套市场巨大空间)；亚太股份(收购欧洲Elaphe 股权进入新能源汽车轮毂电机领域，且已通过外延式并购完成智能汽车全产业链布局，智能汽车零部件龙头企业)

　　风险提示：新能源汽车销售低于预期，政策支持低于预期。(来源：安信证券)