【华泰宏观，张晶/王宇鹏】

数据表现：7月份，规模以上工业企业利润同比下降2.9%，前值为-0.3%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。1-7月份，规模以上工业企业利润同比下降1%，，前值是-0.7%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。

我们的观点：

1、三原因致使工业企业利润跌幅扩大：第一，7月份工业增加值增长6.0%，比7月份回落0.8个百分点，拉动了营业收入增速的下滑，7月份主营业务收入同比增长0.3%，增速比6月份回落1.2个百分点；第二，7月份PPI同比下跌5.4%，跌幅扩大0.6个百分点，导致工业企业利润名义增速的下滑；第三，7月份股市下挫，上证综指下跌14.3%，工业企业投资收益进一步缩小，7月份，规模以上工业企业投资收益同比增加110.4亿元，增加额比6月份减少73.1亿元，对利润增长的拉动作用有所减弱。

2、采矿业仍然是导致工业企业利润跌幅扩大的罪魁祸首。1-7月份，采矿业同比下降57.4%；制造业增长5.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长15.2%。国有控股企业是工业企业利润下跌的主要原因。1-7月份，国有控股企业同比下降22.1%；集体企业下降0.1%；股份制企业下降1.4%；外商及港澳台商投资企业增长3.5%；私营企业增长6.5%。由于国有企业中采矿业企业比重比较大，这是国有企业利润跌幅比较大的主要原因。

3、展望:未来几个月工业企业利润增速不会有明显的改善。对于工业企业利润造成不利影响的因素有三个方面：首先，经济下行的压力依然比较大，主营业务收入增速很难有大幅的提高；其次，在美联储加息预期下，美元指数仍然处于高位，国际大宗商品价格很难走高，PPI回升的空间有限；再次，7-8月份中国股市强烈震荡，A股上证综指和深圳成指都经过了大幅下挫，工业企业的投资收益将会受到损失。有利于工业企业利润增长的因素有：8月26日，央行再次降息25个基点，这会降低工业企业的财务费用，但是降低的空间比较有限，难以对工业企业利润造成趋势性的影响。综合来看，在经济增速和PPI未有明显回升之前，工业企业利润增速不会有显著的回升。