维持“增持”评级。 公司继续中标榆横-潍坊 1000 千伏交流特高压工程，“一带一路”助推打开海外成长空间。 由于直流特高压建设速度不及预期，我们下调 2015-16 年 EPS 至 0.22/0.29 元(原 0.23/0.30元)，考虑到公司海外市场成长空间或将加速打开，我们根据行业平均给予 2016 年 36 倍 PE 得到 10.51 元目标价(原 5.96 元).

　　特高压建设持续推进，交直流龙头企业充分受益。 公司继续中标榆横-潍坊 1000kV 特高压交流工程，大气污染治理“四交五直”，现已公布中标结果“四交一直”，公司累计中标 65.29 亿元。目前，酒泉-湖南、晋北-江苏特高压直流工程正在招标，我们预计下半年其余“三直”特高压工程有望核准招标，作为特高压交直流关键设备龙头企业，我们认为受益于特高压建设持续推进，公司业绩将保持快速增长。 同时，公司通过精益管理模式，产品综合毛利率有望进一步提高。

　　“一带一路”助推高端设备走出去。 2015 年 6 月，西电集团与俄罗斯国家电网签署合作协议，致力于西电产品在俄罗斯市场进行设备认证、当地化生产、研发以及实现 EPC 项目等。我们认为俄罗斯市场的全方位开辟，有望助推高端成套设备走出去，成长空间或将加速打开。

　　与 GE 合作持续发酵，有望迎来收获期。 公司与 GE 合作弥补二次设备领域短板，现阶段公司产品均已进入海外认证、国内试验阶段，我们预计公司产品将在国内、欧美等市场取得不断的突破， 未来一次设备出口、二次设备内销有望迎来收获期。

　　风险提示： 特高压审批建设缓慢不达预期，海外市场开拓低于预期