预计公司2015-2016年EPS 分别为0.48元、 0.75元，北京石景山热电厂已于2015年3月19日关停，对公司业绩有一定负面影响， 对应当前PE为14.6X，9.4X，考虑公司未来有400-500万千瓦的资产注入，公司装机容量可能实现翻番，给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司可控装机规模扩张至 815 万千瓦： 公司 2014 年累计完成发电量449.6 亿千瓦时，同比增加 5.7%，主要是控股子公司内蒙古康巴什热电有限公司新投产(66 万千瓦)。公司控制运营装机容量为 815 万千瓦。

　　公司内生增长有限，明年年底投产 200 万千瓦： 截止 2015 年 6 月 30日，公司下属控股各运行发电企业累计完成发电量 174.65 亿千瓦时，同比增幅为-5.33%，今年没有项目投产安排，计划明年(2016 年)年底有近 200 万千瓦投产，主要为湖北十堰热电(2*35 万千瓦)、涿州热电(2*35 万千瓦)、山西吕临发电(2*35 万千瓦).

　　大股东承诺后续资产注入，装机容量可实现翻番： 集团在 2014 年 5 月承诺，对京能集团控制的、且尚未注入京能电力的保留煤电资产， 按照公平合理的原则。在充分考虑京能电力、本公司及相关方利益的基础上，在 2016 年年底之前将该资产(约 400-500 万千瓦)注入京能电力，最终实现京能电力成为本公司唯一煤电业务投融资平台。

　　风险提示： 机组利用小时降幅超预期， 资产注入受阻不达预期。

(责任编辑：DF078)