投资建议： 公告三大事项，开启公司资产证券化及战略转型之路。 公司具有典型的大集团小公司特征，收购集团优质金融资产是集团资产证券化的开始。 员工持股计划进一步完善治理结构，盘活资产优化资产结构，为公司战略转型奠定基础。 维持 2015-2017 年 EPS: 0.49/0.63/0.77 元，其中商业 EPS0.30/0.38/0.46 元，维持目标价 22.86 元及“增持”评级。

　　大集团小公司特征显着，收购集团优质金融资产开启集团资产证券化之路。 雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。 2012 年，雨润实现销售收入 1061 亿元，中国民营企业 500 强第 8 位。 我们认为公司有望成为雨润集团 A 股资产整合平台， 本次收购是集团资产证券化的初步体现， 未来有望陆续实现农产品、物流等资产整合，打造大流通+金融综合性平台。

　　民营企业+引入战投+员工持股计划，治理结构持续优化。 本次员工持股计划是继向中信证券等转让股权引入战投之后，治理结构优化的进一步体现。有利于实现公司、股东和员工利益的一致性，进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系， 为公司战略转型及资产证券化奠定基础。

　　资产证券化， 为转型创新奠定基础。 本次 4 家自有物业证券化， 资产增值约 22.4 亿元， 是公司优化资产结构的开始， 有利于为盘活存量资产，提高资产使用效率，降低资产负债率， 为公司战略转型等提供资金支持，有利于向泛娱乐等体验业态转型，打造现代化的城市生活中心。

　　风险提示： 经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。

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