1、估值行情接近尾声，业绩跟否跟上是关键

1）估值行情逐渐接近尾声。14年7月以来行情的关键驱动力在于估值，而支撑估值的两个核心要素是流动性极度宽裕以及风险偏好提升，目前这两个因素都发生了一些变化，流动性从季度宽裕到适度宽裕，随着杠杆强平的推进，风险偏好有所下降，后续的兴奋点仅有国企改革一点。

2）业绩能否跟上是牛市与否的关键。判断A股走势大致的结论是，6月中旬以来的调整也是杀估值的过程，创业板从140倍调整至目前的90倍，中小板从84倍调整至54倍，全部A股从29倍调整至20倍，由于估值的驱动力边际递减，后续业绩能否跟上将成为牛市能否继续的关键。

 3）市场进入震荡筑底阶段，精选确定性机会。一方面在于大幅下降后投资者信心重建需要时间，另一方面估值向业绩驱动的转换并非一蹴而就，需要时间。目前选择的行业是生物医药、环保、畜禽养殖、食品饮料等，主题是十三五规划、国企改革、PPP。

 2、行业配置：精选确定性机会为主，选择医药、环保、畜禽养殖等 经过风险教育后，投资者对于业绩的关注将显著提升，目前首选是环保、医药生物、畜禽养殖、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：

1）环保方面，环保部称要重点抓好全国环境监测技术体系和质控体系建设，确保数据的真实性和可靠性，为环境管理和决策提供科学支撑；

2）医药方面，医药公司转型在积极推进，加大研发和技术升级；

3）畜禽养殖，生猪价格延续上涨，仔猪、猪肉价格逼近2011年高点，此轮母猪去产能较为彻底，猪价表现持续超出预期。

3、主题：推荐关注十三五、PPP

1）十三五规划：国家发改委正着手编制京津冀三地的十三五规划，它跨越了省级行政区划，把京津冀三地作为一个整体来编制十三五规划，这在全国来说是首创。目前，北京市发改委已制定完成2015年推动京津冀协同发展重点项目，正在抓紧制订2015-2017年工作要点。

 2）国企改革：我们认为对国企改革的顶层设计不应期望过高，更多是方向指引。总体方案屡次难产的原因有二：一是利益集团错综复杂，难以跟踪，不做赘述；二是国企改革进入深水区，改革需求各异，难以用一个或几个方案来规范、概括，我们认为这是方案难产的非常重要的一个原因。