证监会深夜救市：三大利好稳预期
A股7月1日继续下跌，与往日各种谣言纷飞不同，这一天市场格外安静，但证监会的工作人员仍处在如火如荼的加班中。傍晚过后，有关救市的三大政策传言接踵而至。很快，被一一印证。
降低交易费率首先登场，紧接着是扩大券商融资渠道，最后更是将正在征求意见的《证券公司融资融券业务管理办法》(下称《办法》)提前“剖腹产”。自6月12日开始征求意见的《办法》，原定征求意见至7月11日。但是，“因情况特殊”，证监会主席肖钢7月1日临时签署证监会令，宣布修订后的《办法》自即日起实施。
“我会规章征求意见时间原则上为15日，但因情况特殊，需尽快发布、施行的除外。”证监会7月1日23点左右通过微博表示，考虑到目前市场运行情况，根据市场和监管工作需要，决定发布《办法》并立即实施。证监会还对两融业务规模做出明确表态，称“全市场融资融券业务规模还有增长空间”。
对于后续还能出台什么利好政策，一名业内人士据记者表示：“降低印花税、推出‘T+0’交易制度或许是下一步可以用的招数。”
22:42
两融新规提前发布
证监会晚间紧急发布实施两融新规，一方面放松了两融业务展期、平仓方面的限制，为两融发展“松绑”；另一方面，对券商或投资者可能存疑的部分进行了明确，给当前市场稳定吃下“定心丸”。
比如，对于资产低于50万的开户者能否继续做交易，证监会明确称对于目前已开立信用账户但证券类资产低于50万元的客户，可继续从事融资融券交易。再比如，对于两融业务规模“超标”的证券公司，证监会表示可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。
新出台的《办法》提出两个新的词汇，即“逆周期调节”和“宏观审慎管理”。这也意味着，监管层以及券商可以根据市场情况，对两融业务进行主动管理。
具体而言，证监会层面，要建立健全融资融券业务的逆周期调节机制，对融资融券业务实施宏观审慎管理；证券交易所层面，根据市场情况对保证金比例、标的证券范围等相关风险控制指标进行动态调整，实施逆周期调节；证券公司层面，根据市场情况等因素对各项风险控制措施进行动态调整和差异化控制。
《办法》还将券商两融业务规模与其净资本挂钩，要求业务规模不得超过证券公司净资本的4倍。“对于不符合上述规定的证券公司，可维持现有业务规模，但不得再新增融资融券合约。”证监会称，截至5月底，全行业净资本0.97万亿元，据此测算，全市场融资融券业务规模还有增长空间。
同时，新规打破了原来对融资融券合约展期的限制，在维持现有融资融券合约期限最长不超过六个月的基础上，允许证券公司根据客户信用状况等因素与客户“自主商定”展期次数。
另外，放宽“强制平仓”要求。《办法》称，取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150%的规定，允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求，同时不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式，增加风险控制灵活性和弹性。
由于“特殊”处理，提前发布，证监会表示还将继续接受有关《办法》的意见和建议。
22:39
立即拓宽券商融资渠道
就在两融新规提早“剖腹产”之前，证监会还通过官方微博宣布，将通过两条措施拓宽证券公司融资渠道——支持券商发债、支持两融收益权资产证券化。
证券公司发债一直处于试点阶段，前期有20家证券公司发行短期公司债券。证监会7月1日临时决定，将试点扩大至所有证券公司，允许其通过沪深交易所、机构间私募产品报价与服务系统等交易场所发行与转让证券公司短期债券。
另外，证监会表示根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(证监会公告【2014】49号)，允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务，进一步拓宽证券公司融资渠道。
新出台的《办法》对券商两融业务规模做了规定，要求券商融资融券金额不得超过券商净资本的4倍。这对券商拓展两融业务形成了一定限制。允许券商通过更多渠道补充资金，给予了券商更大的自由度。
有业内人士称，监管层动员多家大型券商买入护盘、上市公司大股东增持回购，但证券公司表示资金有限，难以对股市形成较大支持，因此向监管层提出了拓宽融资渠道的要求。
21:06
上次降费后沪指现“三连红”
就在上述两条利好消息发布之前，沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司经研究，拟调降A股交易结算相关收费标准，于8月1日起正式实施。
沪、深证券交易所收取的A股交易经手费由按成交金额0.0696%。双边收取调整为按成交金额0.0487%。双边收取，降幅为30%。在0.0487%。中，0.00974%。转交投资者保护基金，0.03896%。为交易所收费。
中国证券登记结算公司收取的A股交易过户费由目前沪市按照成交面值0.3%。双向收取、深市按照成交金额0.0255%。双向收取，一律调整为按照成交金额0.02%。双向收取。按照近两年市场数据测算，降幅约为33%。
但记者采访的多名业内人士都认为，相比单边千分之一的印花税，上述降低费用基本上只能算“杯水车薪”。
上述三机构2012年4月30日也曾宣布降低A股交易的相关收费标准，“五一”节后，上证综指出现“三连红”，其中第一天5月2日大涨了1.76%。
2012年相关收费标准总体降幅为25%。证监会有关负责人当时表示，此次降费预计年度总额会达到约30亿元，将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担。
当时沪市日成交在1000亿元左右，宣布消息的前一个交易日，沪市跌0.35%，收报2396.32点，成交840亿，消息宣布后第一个交易日，沪指大涨1.76%，收报2438.44点，成交放大至1240亿。此后三天都是红盘，四个交易日累计涨幅2.32%。
不过，由于当时股市处于下行趋势中，在4连阳之后沪指掉头向下，重回下行通道。（.第.一.财.经.日.报）
【两融新规解读】
两融新规“紧急”落地或拯救101只濒危标的股
融资盘新的政策变化，或给A股带来新变数。
7月1日晚，继监管层连续公布降低交易费用、短期公司债发债主体扩容至所有券商以及两融债权资产证券化放行后，再度公布了经过征求意见并修订完成的《证券公司融资融券业务管理办法》(下称办法).
根据办法规定，监管层将取消有关两融的强制平仓安排，而允许券商同客户自行商定补充担保物的期限、比例等。
事实上，这一规定的下发或需及时拯救了部分已出现深跌的融资标的个股。据21世纪经济报道记者了解，截至7月1日收盘，已有不少于101只两融标的股半个月累计跌幅已超过或达到40%。
事实上，沪深两市的场内融资余额已连续第7个交易日缩水，期间融资盘缩水规模已超过2000亿元。
新规或“解救”101只融标股
7月1日，沪指再次迎来单日深跌，全天跌幅达-5.23%。
而与此前调整有所不同，改日下跌更为明显的主板市场则包含了较多的两融标的股，而这亦引发了业内对券商两融风险的更多担忧。
据福建一家券商营业部负责人透露，根据当前两融市场的常规杠杆，个股累计跌幅超过40%时，通常对应客户的维持担保比例也将低于150%，并进入濒临平仓线的危险境地。
“据我们的测算，一般个股跌40%左右就会下破警戒线范围，我们将通知客户及时补充保证金。”前述营业部负责人表示，“在40%这个位置，如果再度下跌很可能导致平仓。”
21世纪经济报道记者统计发现，6月15日至7月1日，沪深两市共有101只融资融券标的股累计跌幅已超过或达到40%的危险状态。
其中除鸿博股份(002229)跌幅已突破50%外，亦有神州泰岳、天音控股等10只个股累计跌幅不少于45%。
值得一提的是，虽然截至7月1日的沪指点位略高于6月29日的近期低点，但前述累计“超跌股”的数量已多于彼时；统计显示，截至6月29日收盘，自当月15日以来累计跌幅不少于40%的个股仅有58只，而超过45%的股票仅有5只。
这也意味着，经过两天的市场震荡，股指虽并未跌破前期低点，但处于比较危险状态中的两融标的个股的数量却放大了近一倍。
“主要是昨天上涨的主力是创业板，主板启动不明显，而一些弱势股的回升也不给力。”北京一家大型券商高级策略分析师表示，“今天尾盘主板再次跳水，导致前期跌幅较大的个股再次受累。”
据21世纪经济报道记者统计，前述101只两融标的股在6月15日至30日期间，累计融资净偿还额约258.32亿元；而截至30日收盘，该部分股票合计融资盘余额约1577.78亿元。
不过亦有业内人士指出，虽然前述101只个股的融资总额较大，但真正于高位融资买入并持有至今的筹码占比“未必很高”。
“首先这些融资盘并不都是6月15日之前的高点杀进去的，其次许多之前持有部分跌幅较大个股的融资客户，中途割肉可能性也较大，所以可能存在平仓、爆仓风险的融资规模并不大。”前述营业部负责人称。
两融规模7连降
在更多两融标的股进一步向下深跌的同时，A股场内融资盘的规模也正处于“逐日缩水”状态。
数据显示，沪深两市融资余额在6月18日达到历史峰值，为2.267万亿；6月19日至6月30日的七个交易日，两融余额呈环比逐日下降趋势，截至6月30日收盘，该余额已降至2.045万亿元。
这也意味着，仅在前述的七个交易日中，沪深两市的场内融资盘就已缩水达2219亿元。
有分析人士认为，沪深两市融资盘缩水的原因之一，与股指下跌导致市场情绪较为低落有关。
“调整前，A股的每日融资买入额都能达到2000亿规模，有个别天超过2500亿，但后来每日融资买入额就开始下降了。”前述高级策略分析师称，“调整引发市场观望情绪的加剧，许多人不敢融资买入了。”
数据显示，6月2日至15日期间，A股每日融资买入额均超过2000亿元，而6月16日至今，该值均未超过1800亿元，6月23日起更是低至1200亿元一线。
同样需要注意的是，在A股此轮调整的前期，融资偿还额也出现下降。数据显示，6月18日和24日两个交易日，单日融资偿还额均未超过1500亿元，但在6月26日之后的三个交易日，该值又迅速回到2000亿元之上。
“刚调整时融资偿还额减少，说明部分融资客户存在不愿割肉平仓的心态。”前述营业部负责人认为，“但后来偿还额的放大，则和一些股票价格撑不住风控线有关，一些客户会选择在被系统强平前主动平仓，这导致近期偿还额的增加。”
与此同时，融资余额的缩减也和部分两融客户主动降低杠杆的操作不无关联。据21世纪经济报道记者了解，出于规避市场震荡所可能带来的短期风险，部分两融客户选择暂时主动降低、或放弃使用融资杠杆。
“之前有从券商、朋友、公司低息贷款融钱炒股，近期我把这些借来的部分都斩仓、偿还了。”深圳一位余姓个人投资者告诉21世纪经济报道记者，“现在我只拿之前的利润炒了，等形势明朗后再考虑加杠杆。”
值得一提的是，虽然市场传闻A股下跌背后存在部分机构融券做空的可能，但从交易数据来看，融券余额在前述调整区间并未大幅增长，反而较融资规模呈现更大幅的缩减。
数据显示，6月1日13日期间，日均融券余额为85.74亿元；在A股此轮向下调整期间(6月15日至30日)，融券余额的日均值仅60.37亿元，环比下降接近30%。（.2.1.世.纪..经.济.报.道.）
张忆东：目前处于股灾尾声但解决还需真金白银
7月1日晚间消息，今晚A股突发三大利好再加上江苏银行这一大型IPO押后，兴业证券首席策略分析师张忆东认为，都反映了证监会应对股灾的正确态度。他判断，目前处于股灾尾声，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。
其中三大利好包括：调降交易结算费用；两融管理新规出台，券商自主确定强平线；扩大证券公司融资渠道。“这相当于给了‘抗洪救灾’的队伍发放了救生衣。”张忆东表示，“但是，要实现此次股市抗洪救灾的胜利，就像1998年堵住长江大坝决堤，还需要沙包，大量的沙包，真金白银的沙包。明天在股市和期货市场拭目以待。”
他表示，不能让股灾转为小型金融危机，这是底线，现在监管层已经按照危机模式预防、处理了；只是此前可能还是希望股市的市场机制自身发挥作用，所以当大盘暴力反弹之后则支持力度低于预期，以至于今天下午再次陷于恐慌。
张忆东判断，目前处于股灾尾声，虽然市场已是惊弓之鸟，但是最危险的时候已经过去，政策的手已经在纠正市场失灵的格局，一旦出现恐慌抛售和恶意做空的恶性循环，则政策维稳就会加大力度的。
此前他在6月29日的报告中提到，虽然他对于下半年市场并不是太乐观，但现在是股灾，已经不是正常的调整，等股灾之后再论牛熊。如果股灾得到及时解决，牛市第二阶段振荡市依然存在。
“短期行情进入股灾模式，已经是市场失灵，短期行情很不稳定，波动性会很大，不必用博弈的心态赌反弹。基于政府会积极干预、纠偏市场失灵，建议投资短期跟随‘国家队’入场，立足中期布局。”张忆东说道，一方面立足中期配置价值股和消费、医药等行业蓝筹股，另一方面，积极自救长期看好的自家重仓的成长股真龙头。
另外，他还对市场空头直言：“大家都在这个市场谋生活，都需要有份责任感，生财有道，在当前股灾阶段，国难财不宜发，这个时候就算不去扛沙包救灾，也不能挖大坝，何况，空头虽然貌似强大，但是以政府作为对手盘的风险巨大，不要忘记当年‘3.27国债’，不要忘记98年香港保卫战。”
【交易降费解读】
李大霄：降费是及时雨应继续加大救市力度
周三晚间，A股又迎来一大利好——沪、深证券交易所和中国结算拟大幅降低A股交易经手费和交易过户费。其中，沪、深证券交易所收取的交易经手费将下降30%；而由中国证券登记结算公司收取的A股交易过户费将下降大约33%。
英大证券首席经济学家李大霄认为，减低交易费用是重要的消息，这是一场及时雨！这是一项救市措施，上海交易所和深圳交易所态度明确！值得肯定！可以继续加大救市力度，要使用组合拳才能更加要力。
民生证券：A股交易结算收费拟调降政策底明确
沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司经研究，拟调降A股交易结算相关收费标准。沪、深证券交易所收取的A股交易经手费由按成交金额的千分之0.0696双边收取调整为按成交金额千分之0.0487双边收取，降幅为30%。
民生证券首席策略分析师李少君在接受澎湃新闻记者采访时表示，调降交易结算收费标准的市场影响包括以下五个方面：
1。表态，或者以实际行动维护市场稳定的部门陆续增加，钱虽少，精神佳。这不是第一个，相信也不会是最后一个。
2。多杀多正在蔓延，恐惧是最大的恐惧，信心比黄金还宝贵！
3。政策低渐清晰，反复震荡筑底，“类平准基金”机构、机构投资者应当勇于维护市场稳定，防范风险蔓延。
4。政策底清晰到市场底夯实，可能还需要经历反复和震荡，这一过程的缩短也需要更多的部门采取更积极的举措。
5。相关部门、“类平准基金”、上市公司、机构投资者齐心协力，众志成城，共渡难关！我们熬过了1664，经历了3478，给市场一点信心，市场还你慢牛矫健！
姜广策：不要只看降费就那么一点点重要的是态度
西藏德传投资管理有限公司董事长姜广策
降印花税需要总理签字，需要多部委会签，需要走繁琐而正规的流程，降费自己就可以决定，我们需要看到的是这个降费的动作显示证监会比我们还着急，大盘在明天的表现很关键，跌下去就是连锁反应万丈深渊，A股就是政治市，谁能负得起这个责任？不要只看降费就那么一点点，重要的是态度！
华泰证券：政策大招频出信心回来大金融走起
交易费、过户费双降，顶起市场信心。新政表明监管层呵护股市、鼓励交易的坚定态度。市场根结在于对于杠杆资金担忧与大幅下跌形成的恶循环，也即市场最缺的是信心。政策上对症下药，降低交易费和过户费是一剂良药，重点在于信心回归，让市场回归理性。
年均超600亿让利，真金白银看的见。股市按日均交易额8000亿计算，交易费和过户费每年将向投资者让利超600亿元，其中交易所经手费释放约80亿，中证登过户费让利约560亿。
信心回来，大金融走起。市场将逐步回归理性，行业演绎将显著不同以往，“故事”依然会讲，但真正具备估值安全边际，同时具备强进攻性的大金融板块最为受益，强烈推荐大金融板块：银行、保险、券商。
海通证券首席经济学家李迅雷：降印花税有空间有必要
深沪证券交易所和中国证券登记结算公司负责人7月1日晚间称，为进一步降低投资者交易成本，将于今年8月1日起调降A股交易经手费与交易过户费据记者，现在是先降低交易成本中的相关费用，预计接下来会进一步调低印花税的比例。
深沪证券交易所和中国证券登记结算公司负责人7月1日晚间称，为进一步降低投资者交易成本，将于今年8月1日起调降A股交易经手费与交易过户费。对此，海通证券首席经济学家、上海新金融研究院学术委员李迅雷告据记者，现在是先降低交易成本中的相关费用，预计接下来会进一步调低印花税的比例，这个必要性和概率都很大。
据记者，现在是先降低交易成本中的相关费用，预计接下来会进一步调低印花税的比例。据相关规定，目前的印花税为卖出时单边收取千分之一，相比多数证券公司对客户收取的佣金来说，仍是一笔较大的交易成本。
“上世纪90年代初时，券商佣金和印花税的比例都是千分之三，是属于一个标准水平的。那么现在随着市场规模以及交易规模的大幅扩大，交易费用降了，印花税还没降，因此它相比佣金而言无疑还是偏高的。”李迅雷对记者说，目前绝大多数券商给客户的佣金都是万分之三，而千分之一的印花税可以说具有较大的下降空间。
据记者了解到，2012年，深沪证券交易所和中国结算公司曾经大幅降低A股交易经手费和交易过户费。此次，为进一步降低投资者交易成本，拟调低A股交易结算相关收费标准。
此次具体的调降方式为，沪、深证券交易所收取的A股交易经手费由按成交金额0.0696‰双边收取调整为按成交金额0.0487‰双边收取，降幅为30%。在0.0487‰中，0.00974‰转交投资者保护基金，0.03896‰为交易所收费。此外，中国证券登记结算公司收取的A股交易过户费由目前沪市按照成交面值0.3‰双向收取、深市按照成交金额0.0255‰双向收取，一律调整为按照成交金额0.02‰双向收取。按照近两年市场数据测算，降幅约为33%。沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司将抓紧完成相关准备工作，于8月1日起正式实施。
【券商融资渠道扩大解读】
民生点评券商融资渠道扩大：券商再迎政策红利
周三晚间，证监会发布措施进一步扩大券商融资渠道。两条措施分别是：一、短期公司债试点扩大至全体券商，允许其通过沪深交易所、机构间私募产品报价与服务系统等交易场所发行与转让证券公司短期公司债券；二、允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务，进步拓宽证券公司融资渠道，确保证券公司业务稳步开展。
民生证券策略分析是李少君对此点评称，允许扩大证券公司发债范围，有利于券商提高杠杆，提高资金供应能力，进而提升合规杠杆规模天花板，引入市场增量资金。而两融收益权业务开展，在提升场内融资能力，提高场内融资天花板的同时，最重要的是有利于引导场外高风险违规资金有序流入场内，在肯定了合理杠杆的同时，疏导了高风险杠杆。
民生证券认为，新政出台后，券商资将产进一步盘活，业务收入增速提升，券商板块在几乎消停了半年后，再度迎来政策红利。
以下为研报全文：
【民生策略李少君】火了券商，稳了市场，救了天台：为一石三鸟叫好
1、允许扩大证券公司发债范围，有利于券商提高杠杆，提高资金供应能力，进而提升合规杠杆规模天花板，引入市场增量资金。
2、两融收益权业务开展，在提升场内融资能力，提高场内融资天花板的同时，最重要的是有利于引导场外高风险违规资金有序流入场内，在肯定了合理杠杆的同时，疏导了高风险杠杆。
3、券商资产进一步盘活，业务收入增速提升，券商板块在几乎消停了半年后，再度迎来政策红利，同时券商板块市值大，能有效稳定市场。
4、重申6.29电话会议和报告观点，《政策底清晰，反复震荡筑底》，重申，大金融，值得关注！