广告价值重估、市值空间打开

　　在速递易一季度收入中，我们判断广告收费所占比重最大，预计超过50%。考虑到速递易快递投放数量与布放点数正相关，而日周转率和单件价格相对固定，未来直接贡献的收入中广告能够能够率先带来较大弹性。速递易通过主屏、LED 字幕、粘纸三种方式的广告投放，类似于分众传媒公寓电梯框架类广告，我们对广告收入保守预测，约为分众传媒体量的25%。此外，随着VTM 等社区金融和药房咨询送药等服务业务相继呈现，变现渠道增多，产业布局扩大，公司市值处于不断突破的向上通道。

　　分享概念贯彻始终、多元内容注入共建未来

　　公司从业务转型投入社区综合服务伊始，就提出“分享”概念，从一开始的分享“最后一百米”物流环境给各家快递公司，到分享社区流量给各合作伙伴，再到建立“核桃公社”分享经营环境给初创企业，从而一步步兑现分享数据运营打造综合服务平台的初衷，每个过程中都需要付出大量的人力、物力、财力。目前，阶段性成果已经产生，以速递易为基础的分享环境已经逐步得到社会各方的广泛认可，随着成功接入微信支付、与天虹网上商城的合作相继呈现，“分享经济”模式将有望为公司未来发展增添新的动力。

　　社区医疗更进一步、速递易生态建设赢取阶段性进展

　　三泰控股与富顿科技深度合作，其线上APP“微问诊”掌握执业药师资源，并和线下药店的远程药师设备互通，由线下服务药店，延伸出线上服务患者，打破现有移动医疗对接医生的传统模式，从药品供应层面提供咨询、购买及配送服务。合作平台有机会为众多分散的零售药店提供便利的销售和配送渠道，为社区居民提供用药指导和购买服务。速递易和富顿科技的合作模式，在未来有望提高药品流通效率，减少实体店成本，和医药流通企业分享收益充满可能。

　　三泰控股打造生态体系、事业型公司愈发强势

　　三泰控股在推进速度、箱柜设计、单点包裹解决能力和新模式尝试等方面对比竞争对手占尽优势，并随时间推移愈发明显。公司对细节的把握反应出其踏实做事业的决心，我们看好公司未来将有新的突破点不断产生。预计15-17 年EPS 分别为0.10 元、0.41 元、0.87 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新的战略合作盈利模式尚不清晰；速递易的收费进度有不确定性；盈利落地的压力会随着市值的增大而加大。