今年一季度公司实现营业收入133.07 亿，增长44.10%，归属母公司股东净利润12.93 亿，增长58.63%。报告期内，公司竣工面积104 万方，同比却减少23%，业绩增长并非来自结算面积的等幅度增长。另公司一季度毛利率为42.35%，同比大幅提升8.22 个百分点。主要原因是本应在去年四季度结算的广州某高毛利楼盘项目(与业主纠纷问题导致政府推后竣工验收备案)延期到今年一季度确认结转收入。预计半年度和全年业绩增速将会下行，但总体估计，公司业绩的增速和确定性强于万科。
(二)推盘高峰将至，销售好转可期
一季度公司实现签约金额195 亿、签约面积158 万方，分别减少30.5%和27.4%。主要原因是销售淡季，公司推货量很少。4 月份和三月推货量差不多(120 亿左右).5 月、6 月是公司推盘高峰，单月推盘货值均超过150 亿元。叠加二套房首付比例降低，转让两年以上住房免征营业税等330 政策的落地，预计公司的推盘还有超预期的可能，公司销售在5 月预计能显着好转。公司全年货值预计2700 亿元，按60%的去化率估计销售额1620 亿(+18.5%).
(三)5P 战略+国企改革提升想象空间
4 月中公司公布5P 战略，即养老地产(Peiban)、全生命周期绿色建筑(Promise)、社区O2O(Partner)、PolyAPP 和海外地产(Power)五个领域的布局。其中社区O2O 值得关注，“比邻超市”以社区生鲜产品为切入点，主攻生活配套和便利服务；若比邻APP 主攻邻里社交。预计6 月底APP 上线，7 月底首个O2O 社区在广州落地。我们认为公司探索轻资产模式+国企改革外延式增长想象空间大。
3。投资建议
预计公司15-17 年EPS 分别为1.35、1.58 和1.85 元，考虑轻资产模式和国企改革预期，上调目标价为17.6 元，维持推荐评级。
4。风险提示
公司销售不达预期，5P 战略和国企改革实施进度缓慢。?
其他机构评级
中银国际证券：保利地产买入评级
保利地产 1 季度实现营业收入133.07 亿元，归母净利润12.93 亿元，同比分别增长44.10%和58.63%；税前毛利率为42.35%，同比提高8.22 个百分点，每股收益0.12 元。公司以5P 战略宣告重新梳理战略布局。作为产业链覆盖最为完善的龙头地产公司之一，保利地产在住宅、商业物业、房地产基金、养老地产等多领域上具备优势地位，而央企集团整合如火如荼，也为公司整合央企地产资源带来想象力。我们维持2015-16 年1.40 和1.64 元的业绩预期，重申买入评级，目标价格上调至16.85 元。
支撑评级的要点
一季度新推货不足，二季度底部回升。1 季度签约金额195 亿元、签约面积158 万平方米，同比分别减少30.5%和27.4%；实现认购金额239 亿元、认购面积218 万平方米，同比分别减少23.9%和13.8%。2 季度推货量加大，政策支持和一线城市及周边成交的好转，将促销售底部回升。公司毛利率表现平稳，好于行业水平，标准化及集团采购全面推进。待售面积约为5,216 万平方米，其中一、二线城市占比约为77.3%，一线城市和优势的广州城市群占38% ，是回暖的主要受益者。
开发和拿地仍然谨慎。新开工422.5 万平方米，竣工面积104 万平方米，在建面积4,028 万平方米，分别比去年同期增长1.5%、-23.0%和11.5%。新增容积率面积249.41 万平方米，平均楼面地价2,779 元/平方米，总价69 亿，仅占销售额的14%。
深挖社区价值，建立线上线下互联服务平台。公司推出5P 战略，聚焦养老地产、全生命周期绿色建筑、社区O2O、保利地产APP、海外地产五方面。基于全国245 个社区5,000 万平米物业基础上的“若比邻”商业品牌打造社区O2O 即将推出，保利地产APP 计划6 月推出。
商业地产和养老地产在行业内富有影响力。商业持有面积百万平米，经营及租金超10 亿，出租经营规模位居行业前列，商业类互联平台；14年公司三位一体养老战略逐步落地，公司在养老产业领域的深入研究和大面积社区覆盖将为公司在大健康领域提供巨大商机。
评级面临的主要风险
2 季度市场复苏低于预期。
估值
维持 15-16 年盈利预测不变，重申买入评级，目标价格由16.80 元上调至16.85 元。
今年一季度公司实现营业收入133.07 亿，增长44.10%，归属母公司股东净利润12.93 亿，增长58.63%。报告期内，公司竣工面积104 万方，同比却减少23%，业绩增长并非来自结算面积的等幅度增长。另公司一季度毛利率为42.35%，同比大幅提升8.22 个百分点。主要原因是本应在去年四季度结算的广州某高毛利楼盘项目(与业主纠纷问题导致政府推后竣工验收备案)延期到今年一季度确认结转收入。预计半年度和全年业绩增速将会下行，但总体估计，公司业绩的增速和确定性强于万科。
(二)推盘高峰将至，销售好转可期
一季度公司实现签约金额195 亿、签约面积158 万方，分别减少30.5%和27.4%。主要原因是销售淡季，公司推货量很少。4 月份和三月推货量差不多(120 亿左右).5 月、6 月是公司推盘高峰，单月推盘货值均超过150 亿元。叠加二套房首付比例降低，转让两年以上住房免征营业税等330 政策的落地，预计公司的推盘还有超预期的可能，公司销售在5 月预计能显着好转。公司全年货值预计2700 亿元，按60%的去化率估计销售额1620 亿(+18.5%).
(三)5P 战略+国企改革提升想象空间
4 月中公司公布5P 战略，即养老地产(Peiban)、全生命周期绿色建筑(Promise)、社区O2O(Partner)、PolyAPP 和海外地产(Power)五个领域的布局。其中社区O2O 值得关注，“比邻超市”以社区生鲜产品为切入点，主攻生活配套和便利服务；若比邻APP 主攻邻里社交。预计6 月底APP 上线，7 月底首个O2O 社区在广州落地。我们认为公司探索轻资产模式+国企改革外延式增长想象空间大。
3。投资建议
预计公司15-17 年EPS 分别为1.35、1.58 和1.85 元，考虑轻资产模式和国企改革预期，上调目标价为17.6 元，维持推荐评级。
4。风险提示
公司销售不达预期，5P 战略和国企改革实施进度缓慢。?
其他机构评级
中银国际证券：保利地产买入评级
保利地产 1 季度实现营业收入133.07 亿元，归母净利润12.93 亿元，同比分别增长44.10%和58.63%；税前毛利率为42.35%，同比提高8.22 个百分点，每股收益0.12 元。公司以5P 战略宣告重新梳理战略布局。作为产业链覆盖最为完善的龙头地产公司之一，保利地产在住宅、商业物业、房地产基金、养老地产等多领域上具备优势地位，而央企集团整合如火如荼，也为公司整合央企地产资源带来想象力。我们维持2015-16 年1.40 和1.64 元的业绩预期，重申买入评级，目标价格上调至16.85 元。
支撑评级的要点
一季度新推货不足，二季度底部回升。1 季度签约金额195 亿元、签约面积158 万平方米，同比分别减少30.5%和27.4%；实现认购金额239 亿元、认购面积218 万平方米，同比分别减少23.9%和13.8%。2 季度推货量加大，政策支持和一线城市及周边成交的好转，将促销售底部回升。公司毛利率表现平稳，好于行业水平，标准化及集团采购全面推进。待售面积约为5,216 万平方米，其中一、二线城市占比约为77.3%，一线城市和优势的广州城市群占38% ，是回暖的主要受益者。
开发和拿地仍然谨慎。新开工422.5 万平方米，竣工面积104 万平方米，在建面积4,028 万平方米，分别比去年同期增长1.5%、-23.0%和11.5%。新增容积率面积249.41 万平方米，平均楼面地价2,779 元/平方米，总价69 亿，仅占销售额的14%。
深挖社区价值，建立线上线下互联服务平台。公司推出5P 战略，聚焦养老地产、全生命周期绿色建筑、社区O2O、保利地产APP、海外地产五方面。基于全国245 个社区5,000 万平米物业基础上的“若比邻”商业品牌打造社区O2O 即将推出，保利地产APP 计划6 月推出。
商业地产和养老地产在行业内富有影响力。商业持有面积百万平米，经营及租金超10 亿，出租经营规模位居行业前列，商业类互联平台；14年公司三位一体养老战略逐步落地，公司在养老产业领域的深入研究和大面积社区覆盖将为公司在大健康领域提供巨大商机。
评级面临的主要风险
2 季度市场复苏低于预期。
估值
维持 15-16 年盈利预测不变，重申买入评级，目标价格由16.80 元上调至16.85 元。