投资建议：

　　金控战略正式落地。

　　1)10亿元注册资本，加大金控发展力度。为实现公司加快互联网+金融投资和战略转型发展目标，充分利用福建自贸区金融政策优势，全面提升公司金融资源价值，公司与控股股东福建泰禾投资有限公司拟以人民币10亿元现金出资方式在中国(福建)自由贸易试验区平潭片区投资设立泰禾金控(平潭)集团有限公司(暂定名，以工商注册为准，以下简称“泰禾金控”)，公司持股80%，泰禾投资持股20%。

　　2)后期资源协同整合值得关注。泰禾金控将在泰禾集团成功投资东兴证券股份有限公司和福州农村商业银行股份有限公司的基础上，致力于券商、银行、保险等金融及类金融业的投资，同时积极把握资产管理和股权投资行业发展机遇，通过投资或收购互联网+金融股权(包括不限于互联网金融服务、移动支付、第三方支付等)，构建泰禾集团的互联网金控平台，努力寻求新的市场机会和投资收益增长点。

　　买泰禾就是买北京、上海：公司项目集中于北京、上海等一线市场及福建大本营的经济发达地区，土地资源相对紧张，稀缺优质的土地储备为公司后续快速发展打下良好基础。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平，分布在福州、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看，预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看，目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区，占比分别为45%、24%和12%。

　　打开估值空间——深化战略转型，聚焦金融投资与互联网： 2015年公司将围绕“以房地产为核心，以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略，在继续深耕房地产核心产业的同时，积极探索金融和投资领域的战略发展机会，进一步助力房地产主业做强做大。此前，公司已公告拟以自有资金3000万元港币在香港设立全资子公司泰禾集团(香港)有限公司。公司香港全资子公司设立是为建立公司与国际市场交流的窗口，积极探索海外投资机会，拓宽新的融资渠道。本次金控平台公司成立是企业金控战略进一步提升。考虑公司董事长具备较强金融背景和人脉关系，我们认为企业金控战略值得重点关注。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司明确2015年围绕“以房地产为核心，以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略，在继续深耕房地产核心产业的同时，积极探索金融和投资领域的战略发展机会，进一步助力房地产主业做强做大。地产业务方向，公司2014年销售规模超百亿，2015年1Q销售40.5亿，排名全国第25位，较去年同期上升11位。考虑目前政策放松环境下，公司高杠杆有望转为高成长，我们认为公司股价具备较高弹性。预计公司2015、2016年每股收益分别是1.45和1.67元。截至4月22日，公司收盘于36.05元，对应2014年PE为24.86倍，2015年PE为21.59倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值42XPE左右，给予公司2015年35倍市盈率，对应目标价格50.75元，维持“买入”评级。

(责任编辑：DF078)