【事件】三泰控股公布2015年一季报：公司Q1实现营业收入1.93亿元，同比下降8%；归属于母公司净利润-0.42亿元，同比增长-253%，对应EPS -0.09元。

　　【点评】

　　速递易O2O流量入口价值开始体现，Q1用户数开始爆发：截至2015年3月31日，速递易累计使用用户数量超过1500万户，比年初增加500万户；注册快递员逾19万人，比年初增加9万人；已签约协议网点46489个，布放网点19558个，速递易累计送达包裹11600万件。速递易APP也已于2015年4月16日在Apple store和安卓系统正式上架。Q1用户增速显着快于网点数量增长，速递易的O2O流量入口价值已初步得到体现。

　　速递易通过低成本切入社区物流服务领域，优先获得社区O2O的主要入口：未来有望依托速递易、结合传统业务优势开展社区金融、社区及家庭医疗等全方位业务，吸引的社区O2O流量具备巨大的变现价值。对比线上流量，社区的线下入口是有限的，且目前我国社区O2O正处在起步阶段。随着速递易铺设规模的快速扩张，公司的先发优势明确。

　　公司营收略有下滑，亏损扩大源于速递易投入较大：公司2015年一季度实现营业收入1.93亿元，同比下滑8%；毛利率为24.4%，同比上升约6个百分点，显示出公司业务转型对盈利能力的有效提升。但由于速递易仍处于投入期，Q1销售费用同比大幅增加了2621万元，导致本期亏损扩大至4170万元。

　　【投资建议】

　　公司速递易业务领先优势明显，社区O2O入口价值开始显现，维持“买入”评级。公司两年前便制定了速递易三年做四万个网点的目标，目前仍处于投入和建设期，进度超预期；预计2016年网点布局全面完成，并会开始进行相应的收费。因公司速递易处于发展初期，新增网点推进成本较高，预计2015、2016年公司净利润(包括收购烟台伟业并表的约6000万净利润)7900、14700万元，对应EPS0.18,0.33元/股。对比同样拥有社区入口的彩生活，公司布局更为迅速，我们维持公司300亿元的目标市值，对应每股目标价67.9元，维持“买入”评级。

　　风险提示：商业模式探索风险；市场竞争加剧风险；资本开支较大风险；估值较高风险。